看了瑞芯微，再来看另一个SOC龙头恒玄科技。

恒玄是个非常励志的创业故事。两位七零后的清华校友，张亮和赵国光，在鼎盛时期的锐迪科工作了十余年，张亮做到锐迪科工程副总裁，赵国光则是运营副总裁。2015年两人联手创建恒玄，2020年底恒玄上市，现在做到了530亿市值。从锐迪科到恒玄，这里边肯定有非常精彩和曲折的故事。

恒玄的创立时间比RK要晚很久，在短短数年间，恒玄即做到了细分领域的头部，非常牛逼。TWS耳机主控芯片做到全球第二，仅次于苹果，在安卓品牌稳居第一。智能手表芯片市占率25%，仅次于高通。AⅠ眼镜主控芯片市占率25%，全市场第一。

BES（恒玄英文简称）近几年的财务表现与RK相似。21年业绩炸裂，净利润4亿，扣非3亿。之后两年随整个行业下滑，BES营收还保持不错的水平，扣非净利只有1~2千万。RK虽然营收下滑，但每年还有1亿多扣非净利。24Q2起，BES迎来拐点，利润每季都在1亿以上，且环比稳健增长。

25Q1是BES高光时刻，营收9.95亿，扣非净利1.77亿，创史上单季度最高水平。一季度是芯片行业的淡季，淡季创新高，后边想象空间很大。

BES主要收入来自蓝牙芯片，约占62%，但增长空间受限。去年以来手表和手环快速增长，成为第二曲线。今年除了手表和手环，还要看智能眼镜，如果这个产品能爆，BES将严重受益。

预计今年利润9亿，增速约50%。RK也是9亿左右。两者市值分别是530和714，差了好多。可能是BES产品线比较窄，RK更丰富，市场给了RK更高估值。

半导体行业有许多奇奇怪怪的公司，没有实际控制人，官不官民不民的，动不动某基金来个减持。RK和BES的股东结构是最清爽的，这样的公司肯定比别家有更强的竞争力，也能有更高的估值。

$瑞芯微(SH603893)$  $恒玄科技(SH688608)$