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#【悬赏】2025三季报启幕！谁主沉浮？#
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1027篇文章。之前聊志邦家居还停留在中报，现在三季报新鲜出炉，咱们赶紧跟上节奏，聊聊这家定制家居企业在行业寒冬里的最新表现。
一、三季报核心数据，稳字为先
司马仔细扒了志邦家居2025年三季报，整体感受是“承压但不慌”。在房地产持续调整、行业需求低迷的大环境下，能交出这样的成绩单，已经算得上是稳健派代表。
1、整体业绩：营收净利润稳居行业前三
前三季度公司实现营业收入30.74亿元，在国内15家定制家居公司中排名第三；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同样位居行业第三。对比行业均值，营收比行业平均的24.74亿元高出不少，净利润也超过行业平均的2亿元（注：行业中位数仅3072.17万元，志邦表现远超中位数水平）。
再看同行对比，欧派家居以132.14亿元营收、18.35亿元净利润稳居第一，索菲亚70.08亿元营收、7.1亿元净利润位列第二，志邦作为第三梯队的头部企业，和头部差距虽有，但在行业普遍承压的情况下，能稳住前三位置，实属不易。
2、业务结构：定制衣柜成第一大品类
从主营业务构成来看，定制衣柜已经成为志邦的核心增长引擎。
定制衣柜营收9.05亿元，占总营收比例高达47.63%，是目前第一大品类，延续了中报的稳健表现；
整体厨柜作为传统优势业务，营收7.11亿元，占比37.43%，虽然仍受新房装修需求下滑影响，但依旧是重要的营收支柱；
木门业务营收1.46亿元，占比7.71%，其他业务营收1.37亿元，占比7.23%，业务结构相对均衡。
二、亮点业务：海外高增，整家战略见效
在整体业绩平稳的背后，司马发现了两个值得关注的亮点，这或许是志邦未来的增长底气。
1、海外业务：同比增长65%，亮眼十足
前三季度海外业务表现堪称“黑马”，实现营业收入2.17亿元，同比大幅增长65%。要知道，中报时海外营收还只有1.47亿元，三季度单季就贡献了0.7亿元增量，增长势头越来越猛。
现在志邦已经覆盖41个国家，拥有36家门店，上半年新增7家经销商，重点布局澳洲、北美及东南亚、中东市场，还对接了沙特“2030愿景”计划，出海这条路走得又稳又快，已经成为公司重要的新增长极。
2、整家一体化+电商：收获实打实成绩
公司坚定推进“整家一体化”战略，通过“全案设计、整家集成、全案交付”的核心服务能力，从单品类定制升级为空间整体解决方案。
这个战略在电商渠道成效显著，2025年天猫618活动期间，志邦拿下了“定制行业TOP2”“定制柜品类亚军”“家装全品类TOP10”的好成绩，还实现了1.72亿元的销售业绩，可见消费者对其整家方案的认可度不低。
3、智能制造：4.0工厂提升效率
为了应对市场竞争，志邦在生产端也没闲着。4.0智能工厂通过自动化与数字化升级，大幅提升了生产效率，从设计到交付的周期明显缩短，既能保证产品品质，又能降低生产成本，为后续的利润提升埋下伏笔。
三、财务状况：健康度在线，抗风险能力强
判断一家公司能不能扛过行业寒冬，财务状况是关键。志邦这方面的表现，司马觉得挺让人放心。
1、盈利能力：毛利率高于行业平均
前三季度公司毛利率为34.24%，虽然比去年同期的36.83%略有下降，但要知道行业平均毛利率只有29.57%，志邦高出近5个百分点，说明产品竞争力和成本控制能力依旧在线。
2、资产负债：结构相对稳健
截至三季度末，公司资产负债率为46.72%，虽然比去年同期的47.83%略有下降，但略高于行业平均的41.92%。不过结合公司的经营模式来看，定制家居行业普遍需要一定的运营资金，这个负债率水平在行业内属于合理范围，风险可控。
3、股东结构：新增香港中央结算公司
股东户数方面，截至9月30日，A股股东户数为2.53万，较上期增加20.66%；户均持有流通A股数量1.71万，较上期减少17.12%。值得注意的是，十大流通股东中出现了香港中央结算有限公司的身影，持股1159.41万股，成为新进股东，这也从侧面反映出外资对公司价值的认可。
四、行业寒冬下，志邦的应对之道
现在定制家居行业有多难，司马不用多说，房地产新开工面积、销售面积持续下滑，终端需求被严重抑制。但志邦的应对措施，司马觉得很务实。
1、优化渠道结构：规避风险，抢抓机遇
主动收缩了高风险的大宗业务，降低对地产开发商的依赖，同时抢抓国家“以旧换新”政策红利，通过直营渠道承接存量房改造需求，渠道结构越来越健康。
2、降本控费+组织优化
延续了中报的降本控费思路，同时优化组织架构，重点发力南方市场，进一步开拓增量空间。华创证券、长江证券等机构都对这一举措表示认可，认为能助力公司长期发展。
3、坚定出海+产品升级
把海外市场作为重要增长点，持续拓展国际版图；同时推进产品升级，从单品类到整家解决方案，满足消费者多元化需求，提升用户粘性。
在司马看来，志邦家居在行业寒冬里，没有盲目扩张，而是选择稳扎稳打，通过优化业务结构、开拓海外市场、推进智能制造等方式积蓄力量，这种务实的态度难能可贵。目前公司市值44亿元，股价11元，动态PE11.5倍，股价较峰值跌去70%，还保持着不低的股息率，叠加机构给出的“强推”“买入”评级，未来值得期待。司马好友们，做任何事都需要耐心，企业发展也一样，那些在寒冬里默默扎根的公司，等到行业回暖时，大概率会绽放出更耀眼的光芒，让我们一起持续关注。$欧派家居(SH603833)$ $索菲亚(SZ002572)$
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