$万泰生物(SH603392)$  

1. 市场趋势误判：低估九价HPV疫苗替代速度与集采降价幅度（降幅超70%），战略滞后导致二价疫苗结构性过剩；

2. 产能规划失当：九价已上市仍维持二价高产能，2024年末库存达3137.46万支，后续三月再增1亿元库存；

3. 库存管理失效：未建立效期预警机制，临期疫苗未及时处置，集中计提减值5-6亿元；

4. 产品迭代滞后：资源未向九价倾斜，错失市场机会，导致公司预亏3.3-4.1亿元，同比由盈转亏。

5. 核心责任：管理层决策偏差、风险意识淡薄，未及时应对行业变化，导致减值失控，责任不可推卸。