红星资本局1月13日消息，国产疫苗龙头智飞生物（300122.SZ），预计迎来上市15年首次年度亏损；而曾经“一针难求”的进口HPV疫苗（人乳头瘤病毒疫苗），或正成为公司的库存负担。
1月12日，智飞生物发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%，上年同期盈利20.18亿元。
过去几年，靠着默沙东HPV疫苗的独家代理权，智飞生物营收飞速增长；然而随着市场需求发生变化，以及国产九价HPV疫苗的上市，这一局面被慢慢打破。连续多年稳居重庆首富宝座的公司实控人蒋仁生，其家族财富值也已缩水近千亿元。
智飞生物上市15年首亏
进口HPV疫苗卖不动了
智飞生物成立于2002年，是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的国际化、全产业链高科技生物制药企业，2010年9月在深交所上市，是第一家在创业板上市的民营疫苗企业。
2026年1月12日晚间，智飞生物发布2025年度业绩预告，出现上市后首次年度亏损。公司预计2025年归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%，上年同期盈利20.18亿元；预计扣非净利润亏损105.54亿元至135.41亿元，同比下降630%至780%，上年同期盈利19.91亿元。
智飞生物在公告中解释称，2025年度净利润亏损主要源于两方面：一是受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等因素影响，主要产品销售明显不及预期；二是基于谨慎性原则，公司对市场需求变化、近效期、到效期，导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备，并根据账龄情况对应收账款计提信用减值损失。
尽管拥有多款自主研发的疫苗产品，但智飞生物更为知名的身份，是默沙东HPV疫苗的国内独家代理商。公司在2017年、2018年先后拿下四价、九价HPV疫苗的代理权，公司营收也由2017年13.43亿元一路增长至2023年的529.2亿元。
随着市场供需缓和，HPV疫苗的热度逐渐降温。
2024年，智飞生物营收同比下降50.74%至260.7亿元，归母净利润下跌74.99%至20.18亿元。当年，该公司代理的默沙东四价、九价HPV疫苗批签发量分别同比下降95.49%、14.80%。
2025年6月，万泰生物（603392.SH）首款国产九价HPV疫苗获批上市，打破了进口九价HPV疫苗垄断的局面；2025年上半年，智飞生物四价HPV疫苗批签发量为0，九价HPV疫苗批签发量同比下降76.80%，公司陷入上市以来首次半年度亏损。
目前，康乐卫士（920575.BJ）、瑞科生物（2179.HK）等企业的九价HPV疫苗也进入三期临床，预计2026至2028年陆续上市。
然而根据2023年1月与默沙东的协议约定，智飞生物HPV疫苗采购金额仍较高。2023年下半年以及2024年-2026年，公司对默沙东HPV疫苗的基础采购金额为214.06亿元、326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。
1月13日，针对HPV疫苗来货压力有哪些应对措施等问题，智飞生物回应红星资本局称，公司已通过多项举措优化经营策略，控制相关风险，包括与合作方协商调整采购计划、根据市场需求优化产品推广策略、加快自研产品的上市节奏、调整债务结构等。
对于2026年将有多少HPV疫苗迎来过期节点这一问题，智飞生物表示，请持续关注公司披露的定期报告。
截图自智飞生物2023年1月公告
面临存货压力
实控人家族财富已缩水
红星资本局注意到，在销售HPV疫苗取得一定成绩后，2023年10月，智飞生物还与葛兰素史克（GSK）达成了一项独家合作协议，共同在中国推广GSK的重组带状疱疹疫苗欣安立适（Shingrix）。
但目前来看，这一合作的效果不及预期。2025年上半年，智飞生物代理的GSK重组带状疱疹疫苗批签发量为57.47万支，同比下降64.24%。
此外，智飞生物库存压力较大，应收账款金额较高。
公司2025年三季报显示，截至报告期末，公司存货余额高达202.46亿元，较2024年初的89.86亿元增长超125%；同期应收账款为128.14亿元，两者合计330亿元，规模相当于2025年前三季度营收的四倍。
随着业绩变化，智飞生物股价也出现波动。
2021年，公司股价一度达到150元左右的高位，同年4月，公司市值站上3600亿元。截至2026年1月13日收盘，智飞生物股价报20.19元，公司市值483亿元。
实控人蒋仁生家族财富值也大幅缩水，2025年10月末的《2025胡润百富榜》中，蒋仁生家族以420亿元的财富，再度摘得重庆首富（以居住地为标准）桂冠，但与2021年的1400亿元相比，缩水近千亿元。
在调整债务结构方面，智飞生物已有相关动作。
1月5日，智飞生物发布公告称，拟申请总额不超过102亿元、期限最长3年的中长期贷款，用于置换公司存量融资及补充日常营运资金。
从公告来看，为获取这笔关键资金，智飞生物几乎动用了公司及大股东家族的所有核心资产来提供担保，包括实控人蒋仁生夫妇、其子蒋凌峰夫妇提供全额连带责任的无偿担保，上市公司以应收账款及所持智飞绿竹、智飞龙科马等子公司的全部股权提供担保。
