中国铝业大涨的核心逻辑是供需紧平衡+全产业链成本壁垒+政策与估值重估共振，叠加高端转型与业绩改善，四重驱动支撑上涨。
一、大涨核心理由
• 供需紧平衡：国内电解铝产能严控4500万吨红线，海外受电力/能源约束增量有限；新能源汽车、光伏、储能、“铝代铜”带来结构性需求高增，机构预测2026年需求增速约3.5%、供给约1.2%，库存低位支撑铝价上行。
• 铝价强势：2026年1月底LME铝价突破3300美元/吨，创2022年4月以来新高，沪铝同步大涨，直接推升盈利弹性。
• 央企价值重估：国资委将市值管理纳入考核，中字头板块估值修复，中国铝业作为铝业龙头直接受益。
• 业绩高增：2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比+20.6%），Q3单季同比+90.31%；现金流与资产质量持续优化，资产负债率降至46.38%。
• 高端转型：航空铝材、动力电池箔、高纯铝等高附加值产品占比提升，毛利率约28%，打开成长空间。
二、核心优势（护城河）
1. 全产业链一体化：铝土矿自给率约80%（几内亚博法等海外资源），氧化铝自给率100%，覆盖“矿-氧化铝-电解铝-加工”全流程，对冲价格波动、锁定利润。
2. 成本壁垒显著
能源：绿电占比约45%（云南、四川水电铝），自备电+长协电价优势，吨铝电耗低于行业平均。
技术：600kA电解槽、低温低压拜耳法等，吨铝能耗与成本低于同行，2025年前三季度采购降本近10%。
3. 规模与资源：氧化铝产能全球第一，电解铝国内龙头；掌控约27亿吨铝土矿资源，镓产能全球第一，资源与合规产能稀缺。
4. 绿色低碳：吨铝碳排放较行业低约15%，契合双碳，潜在绿色溢价；产能合规无停产风险，指标价值提升。
5. 高端与科技：航空铝材获空客/波音认证，新能源汽车用铝营收同比+45%；AI优化生产，人均创利提升12.42%。
三、关键催化与风险提示
• 催化：铝价维持高位、新能源需求超预期、央企考核落地、低碳铝溢价兑现。
• 风险：铝价回调、能源成本上升、海外项目推进不及预期、政策变化。
需要我按乐观/基准/保守三种铝价情景，做一份未来1-2个季度的盈利与估值敏感性测算吗？
