$四方股份(SH601126)$  摘要：四方股份：从技术深耕到订单暴增，打破垄断的逆袭之路

数据中心供电变革，四方股份异军突起

在数字经济飞速发展的当下，数据中心作为信息存储和处理的核心枢纽，其重要性不言而喻。从早期的简单数据存储，到如今支撑人工智能、大数据分析、云计算等前沿技术的运行，数据中心的规模和性能需求呈指数级增长。这一转变，也使得数据中心的供电技术成为了行业发展的关键瓶颈。传统的供电系统在面对日益增长的算力需求时，暴露出了效率低下、稳定性差、能源浪费严重等诸多问题，一场供电技术的变革迫在眉睫。

就在这场变革的浪潮中，固态变压器 SST 崭露头角，被视为下一代数据中心供电的终极解决方案。与传统变压器不同，固态变压器摒弃了铜线和铁芯，采用半导体开关和微芯片，不仅电流转化效率高达 98%，完美适配 800V 方案，还能大幅降源损耗。以一个 100MW 的数据中心为例，SST 较巴拿马电源年省电量超 1200 万度，节省电费达 800 万元以上，经济效益十分突出。据测算，未来 SST 市场空间有望达到 500 - 1000 亿元，巨大的市场潜力吸引了众多企业的角逐。

四方股份，无疑是这场竞赛中的佼佼者。作为国内中压大功率固态变压器领域唯一完成规模化量产的企业，四方股份在固态变压器技术上取得了突破性进展。其首创的 10kV 交流直转 800V 直流架构，省去了传统工频变压器与 UPS 的多级转换环节，系统效率直达 98%，较传统方案降低线损 30%。2025 年最新产品整机效率进一步提升至 98.5%，其中高频 DC - DC 隔离模块效率超 99%，单数据中心年节省电费超千万元。凭借这些领先技术，四方股份的产品供电可靠性达到了 99.9999%，完美保障了 GPU 集群瞬时高功率输出的稳定性。

技术上的优势，直接反映在了订单数据上。2025 年上半年，四方股份在数据中心领域的 SST 订单储备超 30 亿元，占公司新增订单的 28%，在 “东数西算” 工程中预计斩获 15% 以上份额，对应超 75 亿元市场空间。阿里巴巴张家口察北数据中心、中国移动宁夏中卫数据中心等多个标杆项目，都选择了四方股份的产品，支撑着全球最大智算中心之一的稳定运行。四方股份还跟随 “一带一路” 布局，中标沙特 NEOM 智慧城市数据中心项目，首次实现 SST 技术出海，与阳光电源合作开发的 “SST + 储能” 打包方案也已进入东南亚、中东市场，在国际市场上展现出了强大的竞争力。

四方股份订单大增 60%，实力见证

订单数据是企业市场竞争力的直观体现，四方股份在 2025 年上半年的表现可谓十分亮眼。在国家电网集中招标中，其中标金额同比增加 60%，在南方电网框架招标里，中标金额也同比增加 15% ，中标规模均名列前茅。从细分领域来看，发电领域新签增速超 40%，工业领域达 15%。其中，数据中心领域的订单储备超 30 亿元，占公司新增订单的 28%。这些数据不仅彰显了四方股份在行业内的强大实力，也预示着其在未来市场竞争中的巨大潜力。

以阿里巴巴张家口察北数据中心项目为例，四方股份为其提供的 SST + 储能集群方案，成功支持了 10MW 级算力负载，供电可靠性达到了惊人的 99.9999%，这意味着全年停电时间累计不超过 3 秒，为亚洲最大智算中心之一提供了稳定可靠的 “零碳大脑”。再看中国移动宁夏中卫数据中心，四方股份部署的 800V 高压直流供电系统，单机柜功率密度突破 50kW，相比传统方案节省空间 40%，完美适配了 AI 服务器高密度部署的需求，有力推动了数据中心的高效运行。新疆克拉玛依碳中和水冷数据中心项目中，四方股份首创的 “SST + 液冷储能” 耦合方案成效显著，在夏季工况下，PUE 低至 1.15，成为西部首个获得 “国家绿色数据中心” 认证的项目，为行业绿色发展树立了新标杆。

打破垄断，四方凭何做到

四方股份能够在市场中脱颖而出，实现订单大增，打破国外垄断，并非偶然，而是在产品根基和研发投入上有着深厚的积累和强大的实力。

产品根基深厚

四方股份的支柱业务主要为电网自动化与电厂及工业自动化两部分，2025 年上半年营收占比分别为 42.94%、49.82% 。多年来，公司深度参与国家重大工程建设，在 1000kV 特高压工程、三峡工程、秦山第三核电等项目中，都有着四方股份的身影。在这些重大工程中，四方股份多项技术及产品实现行业首次应用，成功打破了国外长期以来的技术垄断，在特高压直流输电控制保护、核电数字化仪控系统等关键领域，四方股份的产品和技术性能达到国际先进水平，部分指标甚至实现超越，成为了行业内的标杆。

公司还基于 DeepSeek 开发了四方 AI 大模型，并成功运用于特高压智能巡视，进一步提升了其在能源电力领域的智能化水平。这种长期在能源电力领域的深耕细作，为四方股份进军固态变压器领域奠定了坚实的技术基础，使其在面对新的市场机遇时，能够迅速将技术优势转化为产品优势，在竞争激烈的市场中抢占先机。

研发锐度惊人

四方股份对自身的定位十分清晰 —— 技术密集型企业。从人员构成上看，公司技术人员占比在 62% 以上，研发人员占比在 34% 以上，高素质的人才队伍是公司技术创新的核心驱动力，也奠定了四方股份深厚的技术底色。

在研发投入上，四方股份更是不遗余力。2020 - 2024 年，公司累计研发费用约 25 亿元，年均研发费用率接近 10%，而同期同行的研发费用率大多处于 3% - 6% 的区间。尽管在 2020 - 2024 年期间，四方股份的业绩增速有所放缓，净利润同比增速从 2020 年的 83.07% 下降至 2024 年的 14.09% ，2025 年上半年经营活动现金流量净额仅 - 47.23 万元，但公司依然坚定地加大研发投入。

高研发投入带来的是高回报，2020 - 2024 年，四方股份的毛利率稳定在 32% 以上，净利率维持在 10% 左右，大幅领先行业平均水平，这背后正是技术带来的产品溢价。

四方股份凭借技术实力与市场地位，在产业链中拥有强劲的议价权，其负债主要由应付账款与合同负债构成，2025 年上半年二者占公司总负债的比重分别为 62.44%、20.23%，应付账款规模显著高于应收账款，公司能够占用上游资金进行运营，并预收下游款项锁定订单。技术溢价与财务议价的双重优势，使得四方股份的资本回报率不断提升，2024 年其 ROE 攀升至 16.62%，较 2020 年提升超 8 个百分点 ，为公司的持续发展提供了有力的财务支撑。

固态变压器的广阔前景

固态变压器的应用前景远不止数据中心领域，在能源格局重塑的大背景下，其优势在多个场景中都有显著体现。随着全球对绿色能源的需求不断增长，太阳能、风能等可再生能源在能源结构中的占比日益提高。2025 年 1 - 8 月，我国太阳能发电装机容量占全国发电装机容量的 30.25%，风电装机容量占比达 15.68% ，乌东德、白鹤滩等六座电站构成的 “世界最大清洁能源走廊” 前三季度电量达 2351 亿千瓦时，绿电成为未来能源结构的绝对主力已是大势所趋。

然而，绿色发电存在间歇性、并网兼容性差、远距离传输损耗大等固有缺陷。固态变压器则可以通过内置算法，主动管理和平滑光伏、风电的功率波动，有效解决新能源引入后智算中心供电架构面临的诸多问题。同时，其智能化内核能够成为四方股份智能电网、虚拟电厂平台指令的可靠执行终端，进一步放大产品优势。并且，固态变压器减少了不必要的交直流转换环节，降低了内部损耗，与数据中心用电形成了完美协同，为绿色能源的高效利用和数据中心的稳定运行提供了有力支持。

在未来，随着技术的不断进步和成本的进一步降低，固态变压器有望在更多领域得到广泛应用，成为连接绿色能源与各类用电场景的关键桥梁，推动能源结构的深度转型，助力实现全球可持续发展的目标。四方股份凭借在固态变压器领域的先发优势和技术积累，将在这一广阔的市场前景中占据有利地位，迎来更加辉煌的发展篇章。

展望未来，四方可期

回顾四方股份的发展历程，从在能源电力领域的默默耕耘，到如今在固态变压器市场的大放异彩，每一步都凝聚着无数科研人员的心血和企业坚定的战略眼光。四方股份凭借深厚的产品根基、惊人的研发锐度，成功打破国外技术垄断，在市场中赢得了订单大增的佳绩，展现出了强大的技术溢价和市场议价能力。

展望未来，随着能源格局的不断重塑和数字化进程的加速，四方股份在固态变压器等核心技术的引领下，有望在能源领域创造更多辉煌。作为关注能源行业发展的读者，我们有理由期待四方股份在未来的日子里，继续以技术创新为驱动，为全球能源转型和数字经济发展贡献更多的 “四方智慧”。让我们共同关注四方股份的后续动态，见证这家 AI 小巨人在时代浪潮中的蓬勃发展。