2024年，游戏市场环境复杂多变，既有行业整体增长的大趋势，又有游企自身发展的跌宕起伏，4月底，A股游戏公司2024年年报陆续发布，为我们呈现了A股游戏公司面临的挑战与机遇。

从整体数据来看，2024年国内游戏市场实际销售收入增长7.53%，用户规模也有小幅度增长，自主研发游戏海外市场销售收入更是同比增长13.39%，连续五年超千亿元人民币，这些数据似乎传递出行业蓬勃发展的信号。但深入到A股游戏公司内部，情况却有所差异，过半公司营收下滑，盈利状况也参差不齐，“游戏小年”的说法在A股游戏公司的年报中得到了一定程度的印证。

（数据来源：根据部分游戏公司披露财报数据整理）

世纪华通和三七互娱无疑是A股游戏公司中的佼佼者。世纪华通凭借208.75亿元的游戏业务营收，增速高达86.57%，重新夺回“营收王”的宝座，而且境外营收表现亮眼，旗下《Whiteout Survival》全球下载量突破1亿，成为出海爆款。三七互娱游戏业务营收也稳定增长，达到172.93亿元，其出海产品《Puzzles & Survival》在全球多个市场成绩斐然，成功跻身出海手游收入榜Top 8。这两家公司不仅在营收体量上断层领先，经营性现金流净额也远超同行，展现出强大的市场竞争力和稳健的财务状况。

然而，并非所有公司都如此。曾经稳居前三的完美世界，在2024年遭遇重创，营收、利润大幅双降，成为A股游戏大厂中唯一亏损的企业，亏损额高达12.88亿元。主力产品老化、新产品表现不佳是其主要原因。此外，完美世界的境外营收降至5.21亿元，占比不到10%，还传出大裁员的消息，在职员工数量同比下降32.13%，公司发展面临严峻挑战。

吉比特同样面临业绩下行的困境。尽管其三大主力产品之一的《问道》端游营收、利润基本持平，但《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》营收下降明显。虽然公司在2024年推出了多款新游戏，但多数处于亏损状态。不过，吉比特一直坚持的高分红策略，让其在投资者心中仍有一定吸引力，2024年度累计向全体股东每10股派发现金红利达到100元（含税），累计现金分红约7.18亿元，占净利润的七成以上。

在众多公司的发展中，销售费用和研发投入的变化值得关注。为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，不少公司加大了销售费用的投入。世纪华通、三七互娱、恺英网络等公司通过高昂的销售费用换来了业绩增长，但冰川网络却因销售费用暴涨导致由盈转亏。这背后反映出“买量”策略的双刃剑效应，产品本身的质量和市场适应性才是关键。

而在研发投入方面，23家游戏公司中仅有8家同比增加或保持稳定，多数公司降低了研发投入。虽然完美世界研发费用同比下降，但仍高达19.27亿元，在行业内处于较高水平；昆仑万维和世纪华通研发费用也超15亿元，不过昆仑万维主要研发投入在AI业务板块。研发投入的减少可能会影响企业的长期创新能力和产品竞争力，这对行业未来发展来说是一个潜在的风险。

值得欣慰的是，从2025年一季报来看，行业似乎出现了回暖迹象。世纪华通、恺英网络、巨人网络、吉比特、完美世界、冰川网络等公司表现好于预期。世纪华通延续增长势头，营收和净利润大幅增长；完美世界受益于《诛仙世界》上线，游戏业务收入增加；吉比特凭借新游戏《问剑长生》实现营收和利润双增长；冰川网络通过降本增效，业绩显著提升。这让市场看到了行业复苏的希望，也让投资者对游戏行业的未来多了一份信心。

对于A股游戏公司而言，2024年是充满挑战的一年，但也为行业的变革和发展提供了契机。那些在困境中积极调整策略、加大研发创新、提升产品质量的公司，有望在未来的市场竞争中占据优势。随着AI技术在游戏领域的应用逐渐深入，2025年AI游戏迎来推理成本拐点，多款重点初创公司原生AI游戏进入测试期，这将为游戏行业带来新的发展机遇。就像一场充满变数的游戏，只有不断升级“装备”、提升“技能”，才能在这场行业竞争中“通关”，走向更广阔的发展空间。

全市场同赛道规模最大的游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，不仅囊括恺英网络、巨人网络、神州泰岳、电魂网络等有望受益于AI技术革新的玩家，此外也聚焦A股IP游戏产业龙头光线传媒。展望2025，预计国内游戏市场版号政策平稳，产品更新周期有望延续，关注游戏圈的投资者可借道全市场同赛道规模最大的游戏ETF（159869）布局游戏赛道相关机遇。（注：本文仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件）

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数据来源：申银万国证券、东吴证券、WIND，截至2025.5.12。以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。中证动漫游戏指数2018-2024年完整会计年度业绩为：-41.25%、20.34%、-12.58%、1.11%、-32.88%、32.70%、-2.49%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

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