2025年一季度,A股整体呈震荡行情,其中沪深300下跌1.21%,创业板指下跌1.77%,中证1000上涨4.51%。国内经济基本面呈现出企稳回升态势,市场风险偏好在春节前后快速提升,市场呈现出典型的春季躁动行情,成交量能放大、交投活跃,小盘风格显著强于大盘风格,科技成长风格显著强于价值红利风格。行业层面,有色金属、汽车、机械设备涨幅靠前;煤炭、商贸零售回调幅度较大。一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨24.05%,同期国内金价(AU9999)上涨18.87%、伦敦金价上涨19.01%,黄金股对金价的放大效应再次体现。
展望后市,我们认为黄金和黄金股都具备进一步上行的空间,且黄金股有望继续彰显弹性价值。
黄金方面,长期资金流入、宏观环境、避险情绪、美元信用削弱将进一步支撑金价继续上行。首先新兴市场国家央行的购金动机仍在、购金空间较大,国内保险资金的潜在流入体量同样不容小觑;美国宏观环境目前处于滞胀区间,美联储降息预期再次提升,美国赤字率上行削弱美元信用,基于传统框架的黄金投资者开始回流到黄金资产;最后,从近期特朗普发布的政策来看,未来全球地缘及经济不确定性增加,避险情绪或将进一步抬升。
黄金股方面,金矿公司和黄金珠宝商后续均有望迎来戴维斯双击。首先,随着金价中枢持续上移、海外通胀降温带来开采成本增长放缓、金矿公司持续扩产,金矿公司业绩有望持续高增,黄金珠宝商则迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革;第二,主要黄金股当前市盈率处于历史中枢偏下位置,具备显著的估值修复空间;最后,随着金价持续上涨,金矿公司资产负债表已完全修复,分红金额逐年加大,黄金股估值体系有望从传统周期股逻辑转向红利增长股逻辑,即使金价高位震荡,金矿公司仍然可以凭借高ROE和产量增长实现利润增长,并转化为充裕的现金流和股东回报。
报告期内,本基金坚持既定的指数化投资策略,主要采取完全复制法进行投资,即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额,进而形成股票投资组合,并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内,本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况,对股票投资组合进行调整,力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。