今天$恒生科技ETF(SH513130)$盘中拉升近1%，这根阳线恰好撞上高盛刚发布的重磅观点——中国股市“慢慢牛”正在成形。这份报告和我这半年来的观察不谋而合：市场生态正在发生质变，从前那种暴涨暴跌的玩法可能要过时了。

仔细拆解高盛的逻辑，四大支柱确实戳中了要害。利好面上，“国九条”之后股东回报被摆上台面，今年上市公司分红回购规模冲到3万亿的历史峰值，更重要的是对民营企业的态度转变——这些占市值六成的公司终于等来了更友好的监管环境。我跟踪的几个互联网龙头，最近财报里开始出现“常态化增长”这个久违的词。

盈利引擎也在换血。传统增长放缓不假，但AI、反内卷、出海这三大新动能正在给业绩加料。有个细节很说明问题：研报把AI对盈利增长的贡献率上调到3个百分点，这已经超过了很多传统行业的全年增速。今天半导体板块异动，有机构直指“DeepSeek时刻”临近，其实都是同一个逻辑——算力革命正在实打实地推高资本开支，设备、材料、芯片这些恒科ETF的重仓领域正好卡在风口上。

估值层面看，恒生科技指数现在的PE水平放在全球科技股里简直是洼地。就算反弹了八成，相较发达市场还有35%的折价。更关键的是股权风险溢价——当十年期国债收益率趴在1.8%的时候，权益资产的性价比自然就出来了。我算过一笔账，如果估值修复到公允区间，叠加每年12%左右的盈利增长，未来三年30%的上涨空间并非痴人说梦。

最让我触动的是资金流向的深层变革。居民资产配置正在历史性转身——54%压在房产、28%变存款的结构注定要调整。只要转移6万亿到股市，就够掀起不小浪花。

当然，短期波动难免，但高盛报告中那个判断很犀利：市场正在从“希望”驱动的估值修复，转向“增长”驱动的盈利兑现。今天这波接近1%的涨幅，或许就是长线资金开始下注的痕迹。对于恒生科技ETF(SH513130)这样的品种，眼下更需要的是定力——忘记那些脉冲式行情，把握住这次可能持续数年的“慢慢牛”，或许才是更聪明的策略。#党的四中全会审议通过“十五五”规划建议##煤炭重拾涨势 要跟上吗？##沪指再创十年新高！接下来你会如何操作？#