#晒实盘#
一、板块亮眼表现的驱动因素
创新药板块今年表现突出，是多重因素共同作用的结果：
• 基本面：中国创新药企研发能力获国际认可，商务拓展（BD）进入爆发期，2025年上半年交易总额超600亿美元，超2024年全年；头部企业进入盈利周期，双抗、ADC等颠覆性技术提升研发效率。
• 政策面：6月《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，含建立丙类药品目录等16条举措；医保支付改革、药监加速审批提供全链条支持，2024年创新药医保支出达2020年的3.9倍。
• 估值面：板块经3年深度调整后迎来修复，资金大幅回流推动估值修复。
二、创新药行业竞争格局变化
BD（海外授权）与医保政策双向驱动，重塑行业竞争格局：
• 海外授权影响：加速企业新陈代谢，“输血”效应加剧分化，倒逼研发全球化以提高标准与视野；海外授权量价齐升，改善企业现金流，推动竞争从同质化仿制转向差异化创新，头部企业市场份额扩大。
• 医保政策影响：确立“临床价值”核心商业模式，考验企业综合能力以加速商业化成熟，促进优胜劣汰与产业整合，提高行业集中度；丙类目录破解支付瓶颈，为超100个创新药提供支付通道并建立入院绿色通道。
三、创新药板块选股策略
三位基金经理各有侧重，主要策略包括：
• 谭小兵：偏向右侧买入，重点配置有数据支持或潜质已证明的产品，遵循成长空间大、行业景气度高且标的基本面领先、管理层诚实正直可跟踪的标准。
• 周思聪：跟踪公司关键管线，在企业价值被低估时买入，催化因素验证后进入“趋势验证和加仓阶段”，避免追高股价充分反映预期的标的。
• 郝淼：寻找大产业逻辑领域优质企业，采用“守正出奇”组合管理，以长期景气向上企业为基石，小仓位配置有认知差公司；均衡配置A、港股绩优公司，聚焦重磅产品管线有出海潜力的龙头。
四、当前板块行情阶段与海外消息影响
• 行情阶段判断：
谭小兵认为处于反弹行情上半段，国内创新药在药品市场占比不足20%（发达国家超50%），出海起步但BD项目数占全球40%左右，未来海外价值兑现带来的重估有较大空间。
郝淼指出板块估值仍处合理区间，虽后续波动或加大，但产业全球化新周期刚开启。
周思聪表示已走出普涨阶段，将迈向业绩驱动的结构性行情，板块估值从底部修复至合理偏低水平，行业驱动转向数据和业绩。
• 海外消息影响：短期或扰动市场情绪，但不改中长期产业逻辑。中国创新药资产具全球竞争力，符合跨国药企利益，且企业有高效率低成本优势；板块上涨核心是步入长景气周期，当前处估值修复第一阶段，未来主线或向确定性强的标的切换，中大型企业有望获资金青睐。
五、医药板块后市细分领域机会
多位基金经理看好的细分领域包括：
• 郝淼：除创新药和CXO外，看好创新医疗器械（如大型影像设备、内窥镜等，国产化空间大）、生命科学上游（研发生产工具材料提供商，国产化空间大）。
• 周思聪：关注ADC、双抗和多抗、细胞疗法（占全球管线40%），以及基因治疗（中国项目占比超20%，已孵化具全球竞争力企业）。
• 谭小兵：看好ADC、双抗和多抗（肿瘤领域有望接棒PD1和化疗）、GLP-1类代谢疾病药物（口服与长效制剂成焦点）、肌肉流失新型解决方案及基因治疗。

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