$速腾聚创(HK|02498)$   识别一家好企业不难，真正难的是持有它十年 罗伯特 想起我特别喜欢的一句话，卢·辛普森（Lou Simpson）说的：识别一家好企业不难，真正难的是持有它十年。所以我现在花很多时间在想：我们能不能正确回答这个问题——这家公司能否持续十年？如果能，那我们就能赚十年的钱。这完全是一种不同的思维模式。另外一个我常思考的问题是：假如你真的一直持有，最终把资金翻了一百倍，那么这一路的旅程究竟是什么样的？在过程中，你需要怎样的性格、气质、信念和自信，才能始终坚持持有？我最近在读亚利桑那州立大学的教授亨德里克·贝森宾德（Hendrik Bessembinder）的研究。他的结论很惊人：自大萧条以来，约三分之二的股票长期回报连国债都跑不赢，而真正创造大部分市值的只有那最顶尖的1%。他考察了1990–2020年的30年数据，找出在这期间对全球市值贡献最大的50家公司，其中35家是美国企业，15家是海外的。我把35家美国公司挑出来，再去看它们最近10年的表现。结果发现：其中17家跑输市场，17家跑赢，还有一家“异类”是通用电气（General Electric），表现最差。所以我们做了个实验：假设你完全不知道哪些会成为市值贡献最大的公司，但你等权买入这17 家“优等生”，持有 10 年，结果会如何？答案是：大幅跑赢市场。市场可能涨200%，但这17家涨了800%。就算剔除掉英伟达——它10年涨了惊人的28000%，组合仍然上涨600%，依然是超级全垒打。但接下来我们考察了这17只股票的波动特征：月度表现：有一半时间跑输大盘；季度表现：约60%的季度跑输大盘；年度表现：约63%的年份跑输大盘；最大回撤：从高点到低点平均跌幅41%。换句话说，即便你持有这样一个能长期大幅跑赢市场的组合，在过程中你有一半的时间都在落后，还得忍受40%的深度回撤。问题是：谁能真正拿得住？谁有能力在这样的旅程中不被甩下车？这让我觉得，投资的难点也许不在于识别这些伟大企业，而在于能否在它们表现不佳时继续持有