碧桂园141亿美元境外债务重组终于迎来关键突破。2025年12月4日，香港法院正式批准其重组方案，标志着这家中国最大民营房企历时两年的“信用保卫战”迈入执行阶段。虽然债权人已于此前通过方案，但法院的司法确认赋予其法律效力，让这场复杂跨境重组真正落地。这不仅为碧桂园争取到宝贵的喘息时间，也为中国出险房企提供了市场化纾困的参考路径。不过，挑战远未结束——销售疲软、再融资难、债权人信心脆弱，仍是悬在头顶的三把利剑。
法院批准标志重组进入执行阶段
此次法院裁决意味着碧桂园141亿美元离岸债务重组计划正式具备法律强制力。该计划涵盖34笔受纽约法、英国法及香港法管辖的境外债务，包括美元债、可转债和银团贷款，结构之复杂前所未有。尽管此前已有超75%债权金额的债权人投票支持，但司法确认是最终生效的关键一步。此举不仅减轻了集团短期偿债压力，也为公司在动荡楼市中重建财务稳定提供了窗口期。作为首个与融创几乎同期完成司法批准的大型民企，碧桂园的案例展现出香港“Scheme of Arrangement”机制在处理中国企业跨境债务问题上的制度弹性。
多元工具组合重塑债务结构
根据2025年1月更新的重组方案，碧桂园采取“现金回购+新票据置换+可转换债券+实物付息（PIK）”的组合拳来优化债务。具体来看，公司提供一次性现金清偿选项，并发行最长可达11.5年的新票据实现本金展期；同时引入债转股机制，让债权人有机会分享未来股权增值；而PIK利息支付则有效缓解即期现金流压力。若所有选项足额认购，预计可削减约117亿美元有息债务，相当于人民币840亿元，并可能确认高达700亿元人民币的重组收益。这一系统性调整从规模、期限与成本三方面重构财务基础，避免了短债集中兑付带来的流动性断裂风险。
销售疲软与再融资不确定性构成三大风险
尽管重组获批是重大进展，但碧桂园的复苏之路依然荆棘密布。首先，销售回款持续承压。中指研究院数据显示，2025年以来其月度权益销售额同比仍处于双位数下滑区间，缺乏稳定的经营性现金流将影响利息支付和项目复工。其次，再融资环境未根本改善。当前信贷资源仍倾向国企，“白名单”支持落地分化，碧桂园能否恢复公开市场融资尚不确定。最后，债权人信心需长期验证。此次重组高度依赖展期与债转股，本质上是对未来盈利的押注——若资产处置不及预期或股价低迷，可能引发二次信任危机。彭博数据显示，部分美元债收益率虽从35%回落至22%，但仍处高位，反映市场谨慎情绪未消。
