原创 股道模式量化 2025年10月31日 14:05 湖北 （每周一、三、五更新）

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2025-09-08 【周期量化】VLCC运价淡季破6W，旺季放有望再创新高！

   $招商轮船(SH601872)$ $中远海能(SH600026)$ $中远海能H(01138)$  

        10月29日，受益南美与中东货盘持续增加，原油运价9月飙升并创30个月新高，同时中东-中国航线VLCC-TCE已飙升至近10万美元并维持高位。目前价格，25Q3原油轮盈利将创过去两年同期新高，25Q4旺季有望继续展现运价与盈利弹性，2025全年盈利有望高于过去两年。

        VLCC老龄化将进一步加速，截至2025年8月底，20岁以上VLCC运力占比为18%，环比上个月增长1ppts，考虑更长的交船周期和短期老龄化加速的错配，在手订单无法满足未来老旧VLCC的替换需求。持续增加的被制裁运力同样也将使得黑市&灰市的规模进一步扩大，导致合规市场运力有所减弱，期待供给端的进一步优化。

       未来两年，预期油运供需或继续向好，景气有望超预期。 供给：26年VLCC（不考虑拆解）将增长超3%，老龄化严重、环保监管趋严与影子船队制裁或继续影响周转效率，且未来有望迎拆解潮。 需求：OPEC+加速增产及南美继续增产，将继续驱动油运需求增长，有望对冲供给增长压力。催化：美国制裁印度购买俄油，印度转向中东和美国购买合规油。

      全球原油供给已进入增产周期，原油增产利好油运需求继续增长，未来两年油运供需将好于预期，油运兼具油价下跌期权，兼具短逻辑与长逻辑！