10月28日，酒类行情监测平台“今日酒价”数据显示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，首次跌破1700元/瓶大关，再创上市以来的新低；原箱报1715元，较前一日下跌20元。两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过31%。

　　回顾2025年以来的市场走势，飞天茅台零售价格呈现出单边下行态势。6月11日，茅台散瓶批发价首次跌破2000元重要心理关口，随后价格一路走低。6月22日跌破1900元，6月25日再破1800元。虽然7月7日价格一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口，直至10月底跌破1700元。

　　值得注意的是，早在十月中旬，随着电商平台的大促启动，部分平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1700元/瓶，价格一度低于市场批发价。

　　价格下行背后，贵州茅台面临显著增长压力。2025年半年报显示，公司上半年营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。虽仍保持增长，增速均降至十年同期最低。

　　具体来看，茅台酒营收755.89亿元，同比增长10.24%，系列酒上半年营收137.63亿元，同比增长4.69%。两个品类的毛利率均比上期有所降低，分别降低0.28个百分点和2.51个百分点。

　　贵州茅台人事频繁变动同样引发市场关注。10月27日，贵州茅台公告称董事长张德芹因工作调整辞职，辞职自辞职报告送达董事会时生效。这意味着五年内，贵州茅台已四度更换董事长。2020 年以来，高卫东、丁雄军、张德芹相继履职，频繁的人事变动让市场对公司战略连续性产生关注。

　　作为行业风向标，飞天茅台价格走势正是整个白酒行业深度调整的缩影。国家统计局数据显示，2025年1-6月规模以上白酒企业产量为191.6万千升，同比下降5.8%，这已是行业产量连续第八年下滑。

　　中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少，行业供需失衡与渠道压力加剧。截至2025年上半年，规模以上白酒企业数量缩减至887家，同比减少超100家，行业集中度进一步提升。

　　传统消费旺季未能扭转市场颓势。据国泰海通分析，双节白酒动销同比下滑约20%，与节前预期基本吻合。中泰证券研报同样指出，白酒行业国庆加中秋双节延续调整趋势，双节整体仍有承压，行业延续分化，龙头相对表现稳定，但动销端看行业同比仍呈现下滑趋势。

　　面对行业深度调整，部分白酒企业也在积极寻求突破。以贵州茅台为例，今年三季度，茅台连续推出了五星商标上市70周年纪念酒、茅台1935尊享版等多款新品，凭借差异化定位和产品附加值提升与消费者的适配度，挖掘新的市场需求。

　　对于行业未来走势，券商机构普遍认为调整仍将持续。太平洋证券指出，白酒行业当前处于 “供给出清” 的底部调整阶段，三季报压力有望加速行业出清。

　　国泰海通最新研报同样认为，中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在“低预期、弱现实”的状态。节后飞天批价小幅回落，双十一进入预售期以来，多家头部酒企发布声明提示非正规渠道购买风险，目前主流平台仍有名酒低价销售的情况，大促叠加发货或有价格波动风险。

　　开源证券则表示，白酒商务需求持续承压；政务消费在二季度达到谷底，三季度终端消费需求略有好转，但整体市场需求仍处于偏弱局面。叠加多数酒企主动出清报表，以减少压货来维持渠道良性发展状态，预计白酒三季度报表业绩增速可能进一步放缓。

　　东财图解·加点干货