市场如潮汐，涨落间藏着数不尽的诱惑与陷阱。有人追逐热点转瞬即逝，有人固守静态收益错失机遇，而自由现金流策略，恰似航行中的“压舱石”，以企业真实的“造血能力”为锚，在下跌行情中稳得住，在上涨行情中冲得上，成为长期主义者的新选择。

2018年中国步入工业化成熟期后，这一策略的有效性愈发凸显。企业无需再投入大量资本开支“内卷”，自由现金流逐步堆积，那些自由现金流改善或反转的行业，能稳定获得超额收益，开启了以自由现金流为核心的投资新时代。

所谓自由现金流，并非账面上的数字游戏，而是企业支付必要开支后，真正能攒下的“闲钱”，是支撑研发、抵御风险、回馈股东的真金白银。

它的改善藏着两层逻辑：

一是“主动改善”：靠企业盈利（EBIT）抬升的内生动力，是企业基本面实打实的向好；

二是“被动改善”：源于资本开支（CAPEX）收缩或库存去化的节流效应，好比企业拧紧开支的水龙头。

不同于红利策略执着于当下股息率，自由现金流策略更像敏锐的观察者，既能捕捉现金流从恶化到修复的拐点，也能读懂不同行业的现金流密码，拥抱“面向未来的红利”。

自由现金流策略的智慧，在行业轮动中尽显无遗。多数行业的超额收益，往往伴随现金流改善而来。煤炭、钢铁在盈利回升且资本开支收缩时，现金流主动修复，超额收益随之而来；白酒、美容护理靠盈利抬升与存货去库，现金流改善期便是收益爆发期；计算机、游戏则凭借资本开支收缩，实现现金流被动改善，斩获超额收益。即便重资产科技的自由现金流因资本开支扩张而恶化，只要盈利在改善，依然能获得超额收益，这正是策略对行业差异的精准适配。

对比红利策略而言，自由现金流策略的配置更加均衡，对于现金流恶化的行业（比如煤炭）能够及时调出股票池，对于现金流改善的行业（比如有色金属）能够及时纳入股票池，凸显了自由现金流策略“动态调整”的优势。

国证自由现金流指数，恰是这一策略的生动载体。它以自由现金流率为核心筛选标准，不固守单一行业，而是跟着企业现金流变化动态调整权重：2020年权重尚偏向传统行业，到2025年已悄然向电力设备、有色金属等现金流修复板块倾斜，既规避了红利指数向银行、煤炭集中的僵化困境，又精准契合“反内卷”与跨境资本回流的趋势。这种动态适配性，让它在不同市场环境中都能保持韧性，成为长期策略的优质标杆。

从长期视角看，自由现金流策略的有效性，与当下“反内卷+跨境资本回流”的政策导向同频共振。2024年中以来，“反内卷”政策推动制造业收缩资本开支，实现自由现金流被动改善；而美联储重启降息后，跨境资本加速回流，又为制造、消费行业带来盈利抬升的主动改善。一“节”一“开”间，企业自由现金流持续修复。

投资不是追风口的短期狂欢，而是与优质企业共成长的长期修行。自由现金流策略教会我们，真正的安全不是固守过往收益，而是拥抱企业持续造血的未来。以自由现金流为锚，不被短期波动迷惑，不被静态数据束缚，更能在市场潮汐中稳健航行，收获时间赋予的复利馈赠。

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数据来源：Wind，西部证券，截至2025/12/26，基金规模不代表业绩水平，规模数据为时点数据，不具备长期参考价值。以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。