这是一个以收分红为视角的股票研究系列，主要是把股票池里一些优质红利股近十年的相关数据做一个整理，还是按照格雷厄姆为防御型投资者设定的股票投资思路，只做数据整理与定量分析，不涉及任何形式的定性分析和业绩预测。

今天来看一家非常优秀的消费龙头公司——泸州老窖~

一、企业概况

从基本信息看，泸州老窖是一家盈利能力极强、财务杠杆较低、估值略高适中、股息率较高的大型国有白酒龙头企业，对投资者而言，老窖当前的股息回报率比较有吸引力，接下来我们来看看老窖近十年的相关数据整理。

PS：老窖当前的股息率达到了十年期国债的2.5倍，无论你愿不愿意接受，老窖当前确实是一只纯度很高的红利股。

二、近十年分红数据整理

（对有送转历史的每股数据(如有)做了复权处理，下文不再赘述）

从分红数据看，有两个值得注意的数据：

一是过去十年老窖的平均分红率超过60%，近几年更是将分红率从之前的50%提升到了去年的65%。长期的大比例的分红通常能证明三个信息：一是企业的净利润含金量极高，赚的是真钱；二是企业账上的货币资金非常充沛，不差钱；三是企业的资本开支相对自身的现金流在合理范围内，自由现金流强劲。事实上，A股能长期维持高比率分红的公司基本面大多不错。

二是过去十年泸州老窖的每股分红稳定性非常强，每一年都保证了每股分红的增长，而且十年间每股分红的增幅超过了600%，这是一个非常非常优秀的数据。

接下来我们来看看老窖近期的一些股东回报计划：

根据老窖的股东回报规划今明两年分红率将进一步提升至75%，而且给出了85亿的兜底分红承诺，非常棒，而且大股东今年还用真金白银顶格增持了30亿，美中不足的是没有抛出一份回购注销方案，

最后再补充一个老窖的历史分红融资数据，自上市以来老窖累计分红达到了520.59亿元，总分红率为56.44%，另外，老窖包含ipo在内的总股权融资为41.46亿元，历史分红远远超过了融资。

总的来看，我认为泸州老窖是一家在维护股东利益上做的比较棒的行业龙头，从收分红的角度来看这类企业是首选。

三、近十年利润质量数据整理

过去十年泸州老窖：

1、每股收益增速非常亮眼，总增速达到了774.29%，不过在20~23年，老窖连续四年每股现金流都要弱于每股收益，好在24年现金流大幅增长算是填补了窟窿；

2、每股累计收益为44.59元，每股累计现金流为46.23元，现金流与净利润相互匹配；

3、十年平均ROE为25.84%，盈利能力极强，不去过去年小幅下降的ROE终止了连续九年的ROE上扬趋势，这点需要仔细关注，不过好在公司提高了分红率，这意味着后续只需要一般的增长就能维持非常高的ROE，往后大概率还是能保持较高的ROE。

综合来看，泸州老窖属于盈利能力和现金流情况都还不错的优质公司。

PS：考虑到现金流数据对分析企业的重要性，这里再补充一张过去十年的现金流补充资料：

（注，为方便统计，表格中用现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”作为企业的资本开支数据）

过去十年，泸州老窖的累计现金流流为664.56亿元，累计净利润为653.77亿元，累计自由现金流为508.01亿元，资本开支为156.55亿元，净利润的自由现金流含量为77.70%，还算不错。

另外，泸州老窖近十年的总分红为396.02亿元，占到了自由现金流的近八成，非常棒的水平。

总的来看，泸州老窖的现金流和盈利水平在市场上属于顶尖水平，是优质的资产。

四、近十年资产负债数据整理

过去十年，老窖的资产负债表表现出了低负债率&高流动比率的特点，整体表现出了非常健康的状态，考虑到资产负债表的重要性，接下来我们来简单的做一个资产负债表分析，下图是2025年中报的资产负债简表：

从资产端看，货币资金占比近半，绝对算得上是“颇有家资”，而且值得注意的是老窖的生产资产占比非常低，算得上是轻资产运营了；从负债端看，有息负债比较少，总负债可以轻松被货币资金所覆盖。总体来看，老窖的资产负债表非常的健康。

结语与价值展望

总的来看，泸州老窖是一家盈利能力极强、利润含金量较高、股东回报到位、经营杠杆较低的大型国有白酒龙头，其基本面是非常非常棒的，当然，研究投资价值时最好是要将基本面与估值相结合，那么当前泸州老窖的投资价值如何呢？

当前市场给泸州老窖开出的报价是14.47倍的市盈率、4.08倍的市净率以及4.62%的股息率，用格派的视角来看，每一块钱泸州老窖股票对应着0.069元净利润、0.245元净资产以及0.046元分红，以格派的保守眼光来看，这个估值有点贵，但是从收分红的角度来看这个股息率还算不错，从历史数据来看，当前老窖的估值算是中等偏低吧，下图是老窖近十年的的PB Band图：

按老窖计划75%的分红率算7.5%的增长就足以保持30%的ROE，不过我觉得长期来看这个目标还是有些太高了，能维持3%~5%略高于通胀的增长就不错了，按这个标准的话分红率至少要提升到85%，我觉得老窖还是有这个底气的，按85%的分红率+30%的ROE+4倍的PB计算，未来的收益=4.5%的增长+6.37%的分红=10.87%，估计老窖未来的收益大概率会落在10%附近，还是非常不错的。当然，以上仅为个人的主观推算，仅供诸君一乐~

按老规矩贴上一张个人主观的评级图：

最后再补一张老窖在主流价值红利指数中的权重数据汇总：

特别声明：

1、数据代表过去，历史不意味未来&个人对企业的经营一窍不通，本文数据&个人观点不构成投资建议；

2、本文仅作数据上的定量整理分析，不涉及任何定性分析与业绩预测，如有，请视为扯淡；

3、本文观点如与您观点相悖，则一切以您的观点为准；

4、利益相关：个人当前通过中证红利质量&中证现金流指数间接持有老窖。$泸州老窖(SZ000568)$$五粮液(SZ000858)$$贵州茅台(SH600519)$