水涨船高，不可能有例外。如果有例外，必伴随短期人为操纵，但长期价值回归始终在起作用，必然会加倍偿还。顺便提一下，随着大盘不断创新高，我准备在一个月内，把北交所曙光数创、民士达，半导体版块北方华创和路维光电清仓后资金，在三个月内把光伏版块的捷佳伟创等已翻倍股票清掉后的资金，全部买入三元生物。

三元生物所在的创业板指数从1482点，涨到2973点，已经翻倍！而作为创业板版块估值最低，未来成长性最高的三元生物在前段时间之所以滞涨的原因，就是公司在7月20日还公告国内阿洛酮糖未获批，但实际上在7月末就已经获批！三元生物现有的市值甚至没有充分反映30多亿现金和十数万吨新老产线的价值，更不用说其在优质甜菊糖苷、阿洛酮糖、零售端和塔格糖领域四箭齐发的增长潜力。

上海IP还在造谣三元生物阿洛酮糖国内不允许销售！而实际上，三元生物阿洛酮糖在7月末已经可以在国内生产和销售。塔格糖早就投产销售了，只等8.5万吨柔性产线改造完成后的大批量投产，就可以大幅降低成本，改写整个市场格局。塔格糖、阿洛酮糖、优质甜菊糖苷和元生甜零售端四箭齐发，都是新增变量，同时从无到有，都有巨大的增长潜力。而保龄宝、华康股份等公司二季度业绩大幅下降而阿洛酮糖则没有获批，下跌是正常的，却成了打压三元生物的借口。

如图，这份来自国家市场监督管理总局的批文（食品生产许可证编号：SC20137160200574）意味着山东三元生物科技股份有限公司生产的阿洛酮糖和塔格糖已经获得了在中国境内进行生产和销售的完全合法资格。经过在国家市场监管总局网站上的核实，我们可以给出明确的结论：

1. SC许可证的性质

中国的《食品生产许可管理办法》规定，食品生产许可证（SC证）是食品生产企业合法生产和销售产品的唯一法定前置许可。任何食品必须在取得此证后，方可进行生产并进入市场流通。

2. 对批文内容的解读

截图中的关键信息清晰地表明了许可状态：

获证企业：山东三元生物科技股份有限公司。

许可产品：品种明细中明确列出了“塔格糖；D-阿洛酮糖”。这毫无歧义地指明了其生产范围。

法律效力：该证书由市场监管管理系统发出，是具备完全法律效力的正式行政许可文件。

有效期：证书明确标注了批准日期和有效期，进一步证明了其合法性和有效性。

3. “生产”与“销售”的关系

在中国的食品安全监管体系下，“生产许可”本身就内含了“销售许可”。企业获得某类产品的SC证，就意味着它不仅可以生产该类产品，其生产的合格产品也自动获得了进入国内市场进行销售的资格。不需要再额外申请一个“销售许可”。

总结

可以完全确认：
山东三元生物科技股份有限公司凭借其持有的SC20137160200574号食品生产许可证，已经可以合法地在其批准的生产地址（滨州市的两个厂区）生产D-阿洛酮糖和塔格糖，并可以将这些产品合法地投放中国市场进行销售。

因此，这份批文不仅是生产资质文件，更是其产品在国内市场流通的“通行证”。之前其公告中提到的“办理中”状态，在此证批准之日（2025年7月31日）起已正式终结。

核心标志性意义

这份批文的核心标志是：山东三元生物科技股份有限公司正式获得了在国内合法生产并销售阿洛酮糖（D-Allulose）和塔格糖（Tagatose）的“通行证”。

1. 标志着正式获得国内市场的“准入牌照”

这是最直接、最重要的标志。根据中国《食品安全法》及《食品生产许可管理办法》，食品生产必须取得许可。此前阿洛酮糖作为新食品原料虽已获批，但企业必须单独申请并获得包含该品种的SC证，其产品才能合法生产和上市销售。这张证书就是最终的、官方的准入牌照，扫清了产品在国内市场流通的最大法律障碍。

2. 标志着三元生物在国内竞争中取得了领先优势

在阿洛酮糖的国内产业化竞赛中，三元生物已成为首批、甚至是最早几家正式获得该产品SC生产许可的上市公司之一。这证明了其生产工艺、产品质量、生产线和厂房设施等均已通过监管部门的严格现场核查和评审，具备了合规量产的能力，在起跑阶段占据了有利位置。

3. 标志着其产能释放和业绩增长有了新的、确定的引擎

此前，三元生物的阿洛酮糖产品主要依赖出口。国内市场的开启，意味着一个巨大的新增长极被打开。

消化产能：公司已有的和规划中的阿洛酮糖、塔格糖产能（包括其8.5万吨的柔性生产线）找到了重要的内部消化渠道。

业绩贡献：可以预期，国内业务将成为其未来财报中重要的收入和新利润增长点。

4. 标志着国内阿洛酮糖产业从“法规准备期”正式进入“市场爆发期”

龙头企业的获证具有行业风向标的意义。它向整个市场（包括上下游合作伙伴、竞争对手、投资者）发出了一个强烈信号：国内阿洛酮糖的商业化时代已经正式开始。预计将快速带动下游应用开发（如无糖饮料、乳品、烘焙食品等），整个产业链将被激活。

5. 标志着三元生物完成了其“第二增长曲线”的关键布局

三元生物以赤藓糖醇闻名，但近年来行业竞争加剧。公司一直致力于打造新的核心产品，以降低对单一产品的依赖。阿洛酮糖和塔格糖作为高技术壁垒、高附加值的下一代健康甜味剂，正是公司规划中最重要的“第二增长曲线”。获得此证，意味着这一战略转型取得了最实质性的突破。

代糖业最新中报分析：从赤藓糖醇领导者到全球代糖行业引领者

以下内容写于8月28日晚，首先说明，三元生物为什么要看毛利润，因为代表真正的主营业务利润增长。而扣非净利润则包含银行利息收益，今年二季度的银行利息收益比去年同期减少了1000多万，这看似利空，实则利好。因为30多亿银行大额存单到期不再续存，虽然暂时减少利息和利润，但这些现金是用来研发、扩产、重大重组和整合以及回购的，就是为零售端、阿洛酮糖和塔格糖等最新一代产品“起飞”做准备的。由于今年一季度的数据，已经过4个月的洗礼，在股价上已经得到充分反应，为避免混淆，本文只重点分析二季度最新情况。

三元生物今年第二季度毛利润同比增长54.3%，毛利率创四年新高，手握31亿现金的三元生物正站在爆发前夜，与行业普遍下滑的业绩形成鲜明对比。

2025年二季度，三元生物交出了一份亮眼的成绩单：毛利润达到3455万元，相比去年同期的2239万元大幅增长54.3%；毛利率突破20.6%，创下近四年新高。

与此同时，行业其他主要企业却遭遇寒流。华康股份2025年第二季度归母净利润同比下滑9.79%；金禾实业坦言其二季度以来大宗化学品产品下游需求较弱，产品销售价格持续承压；保龄宝第二季度单季净利润同比下降8.33%。华康股份连续三年单季净利润下滑，而金禾实业则连续四年单季净利润大幅下滑！如图：

三元生物的投资收益下降到1718万元，较去年同期的2754万元下降了1036万元。这背后并非是经营不善，而是公司战略转型的关键信号——三年期银行大额存单到期后没有续存，资金正被逐步投入到一系列研发项目以及多种战略选择：一是进行行业重大重组，收购或整合行业资源；二是实施大规模股份回购，提升股东价值；三是投入研发和产能扩张，巩固技术领先地位。

01 财务表现，逆势增长凸显竞争优势

在全球代糖行业面临挑战的背景下，三元生物却实现了逆势增长。2025年第二季度，公司毛利率达到20.6%，是近四年来的最高水平。

毛利润的增长更为惊人，从去年同期的2239万元增加到今年的3455万元，同比增幅高达54.3%。这一数据表明，三元生物的主营业务已经实现了质的飞跃。

与同行相比：华康股份2025年上半年净利润同比下降3.38%；金禾实业表示“饮料、调味品以及部分食品等终端产品消费旺季不旺，导致公司食品添加剂销量弱于往年同期”；保龄宝虽然上半年整体净利润增长，但第二季度单季净利润同比下降8.33%。

02 行业困境，同行企业遭遇逆风

代糖行业在2025年第二季度普遍面临挑战。华康股份不仅净利润下滑，其毛利率为17.8%，同比减少17.74%。

金禾实业面临的困难更为典型：公司坦言“大宗化学品产品下游需求较弱，产品销售价格持续承压；定远二期项目新产品运行成本较高，短期盈利状况低于预期水平”。

保龄宝虽然在2025年上半年实现了营收与净利润双增长，但第二季度单季净利润同比下降8.33%，显示出行业压力在二季度加大。

行业整体面临的压力主要来自：下游需求减弱、新产品运行成本高、消费旺季不旺等因素。

03 产品布局，多元布局开启增长新曲线

三元生物的产品战略布局呈现出多元化、梯队化的特点。公司已经在传统代糖领域巩固了领先地位，同时在新兴代糖领域也进行了周密布局。

赤藓糖醇作为“代糖一哥”，作为三元生物的传统优势产品，目前仍有5万吨基础产能，虽然在代糖市场竞争加剧的背景下面临压力，但仍然是糖醇类产品中最好的选择。

阿洛酮糖则是公司近期发展的重点。随着2025年7月阿洛酮糖正式获得国内审批，三元生物现有的2万吨阿洛酮糖产线即将直接面向国内市场。

塔格糖被业内称为“代糖茅台”，是三元生物未来发展的王牌产品。据悉，塔格糖和甘露糖醇等早已允许在国内外销售，详情见半年报21页最上面序号1的食品生产许可证。且相对于同行，三元生物在成本方面确实有很大优势。

04 产线规划，柔性产线打造制造优势

三元生物在产线布局上展现了前瞻性的战略思维。

公司正在推进8.5万吨赤藓糖醇老产线升级改造项目，该项目完成后将具备生产赤藓糖醇、塔格糖、甘露糖醇等多种功能糖的柔性生产能力。

这条产线的灵活性在于可以根据市场需求快速调整产品结构，最大化生产效率和经济效。塔格糖可以在8.5万吨柔性产线上生产，而阿洛酮糖则不占用这些产线，另有2万吨专用产线。

这意味着三元生物总共将有9.5万吨新增产线同时投产，形成规模效应。这与华康股份的舟山项目类似，但三元生物的产品结构更加多样化，由于三元生物赤藓糖醇、阿洛酮糖和塔格糖等主要产品都是独立研发的专利，而华康股份主要依靠购买其他公司专利，所以三元生物的成本更是华康股份所无法比拟的。

05 现金优势，31亿现金储备构筑行业壁垒

截至最新数据，三元生物手握31亿现金，这构成了公司最强大的竞争壁垒之一。在同行企业需要借款融资进行扩产的情况下，三元生物却可以依靠自有资金实现快速发展。

华康股份正在通过“可转债”等方式融资，而三元生物却拥有巨额现金储备。百龙创园净资产只有16亿，市净率高达3.41；而三元生物现金就有30多亿，市净率接近1。三元生物净资产比百龙创园高出三倍，但三元生物的总市值竟然落后百龙创园近30亿，股价比百龙创园低估五倍！

06 市场机遇，阿洛酮糖获批打开成长空间

2025年7月2日，国家卫健委官网发布《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告》，标志着阿洛酮糖正式在国内获批使用。

这是一个重大利好信号。阿洛酮糖是一种天然存在于无花果、葡萄干、小麦、玉米等植物中的低热量甜味剂，其口感及甜味与蔗糖相似，但热量值很低，基本不参与人体代谢过程。

据FMI研究数据，2023年全球阿洛酮糖市场规模为2.37亿美元，年复合增长率达7.7%，预计2030年市场规模将达4.23亿美元。

07 技术突破，塔格糖成本优势带来想象空间

三元生物在塔格糖技术上的突破可能是公司未来最大的看点。公司正在积极推进塔格糖新工艺路线的研发，自三元生物在两三年前塔格糖取得中试成功后，据悉，三元生物塔格糖已经在几个月前实现小批量投产！证实其技术、成本、销售均已跑通！由于小批量投产的成本无法与8.5万吨产能成本相媲美，所以，现在只等8.5万吨柔性产线完全落地，并在此产线上将生产工艺优化到极致，实现成本的极限降低。

据了解，三元生物已经成功将塔格糖的成本降到了同行的约十分之一，这种成本优势几乎是颠覆性的。公司以淀粉为原料一步法生产塔格糖，成本可以做到跟阿洛酮糖差不多。

塔格糖不仅在政策上已无障碍，公司正在等待最大限度降低成本后再投产的最佳时机。一旦8.5万吨柔性产线落地，代糖茅台将以颠覆性的价格和产能改变市场格局。

08 未来展望，从跟随者到行业引领者

三元生物正处于从小步快跑到即将起飞的关键阶段。随着阿洛酮糖国内获批、塔格糖产线ready、零售端元生甜开始放量，以及30多亿现金的战略部署，公司已经做好了起飞的准备。

公司现有的市值甚至没有充分反映30多亿现金和十几万吨产线的价值，更不用说其在阿洛酮糖、零售端和塔格糖领域的增长潜力。

随着新产线的投产和新产品的放量，三元生物已经从全球赤藓糖醇领导者转变为整个代糖行业的引领者。由于塔格糖和甘露糖兼具代糖和肠道益生元功能以及三元生物在零售端领域所具有的质量成本优势，将对百龙创园、保龄宝和华康股份等公司的所有产品形成全方位替代。

在全球代糖行业面临挑战的背景下，三元生物却凭借其独特的产品结构、技术优势和现金储备，实现了逆势增长。

与华康股份、金禾实业和保龄宝等同行企业二季度单季净利润出现下滑的趋势不同，三元生物展现了强大的抗周期能力和成长潜力。$三元生物(SZ301206)$$华康股份(SH605077)$$保龄宝(SZ002286)$