$利源股份(SZ002501)$">$利源股份(SZ002501)$ $大千生态(SH603955)$">$大千生态(SH603955)$

一、资金投入

苏州步步高在大千生态的资金投入是3.68亿元，持有2455万股，占比18%，成本15元/股，无冻结但承诺36个月内不转让。目前江苏步步高在利源股份的资金投入是3800万元+8.95亿元贷款增信+5000万元无息借款，共计约10亿元，持有8亿股，占比22%，成本约1.25元，冻结期18个月。

3.68亿元 VS 10亿元。利源股份胜！

二、管理团队

苏州步步高在大千生态的管理团队成员共6人：董事长张源、副董事长段力平、非独立董事杜国扬、丁燚，监事马勇、曹明。江苏步步高在利源股份的管理团队成员共7人：实控人张源，非独立董事居茜、段力平、叶彬、唐朝晖，监事长马勇，监事国海军。

6人 VS 7人。利源股份胜！

三、商业模式

大千生态现主营业务是园林建设+文旅运营，苏州步步高2024年11月完成证券过户正式入主，承诺12个月内不改变公司主营业务，2025年3月成立江苏千宠家公司，实施业务转型切入宠物经济快车道，目前已在全国布局约50家宠胖胖门店。利源股份现主营业务是铝型材加工，江苏步步高2025年3月完成证券过户正式入主，承诺一年内主营业务不变，按照4个月左右的时间节点，可能在2025年7月左右实施业务转型，但目前尚无消息。

宠物经济 VS 等待揭晓。大千生态暂时领先！

四、财务状况

2025年一季度，大千生态营业总收入2216.54万元，归母净利润245.85万元，扣非净利润218.84万元，净资产17.9亿元，流动比率3，速动比率2.96。2025年一季度，利源股份营业总收入4597.16万元，归母净利润亏损2102.73万元，扣非净利润亏损2313.56万元，未弥补亏损81亿元超过总股本1/3，净资产3.5亿元，留债展期债务尚余2.8亿元未还，大股东因担保欠债8亿股份被冻结，证券虚假陈述案、合同纠纷案、劳动纠纷案等诉讼待赔付金额预估上亿元。

财务健康 VS 接近财务类退市风险指标。大千生态胜！

五、企业文化

翻阅大千生态2024年以前的年报，多次出现行稳致远、不盲目追求规模、不打价格战、财务安全等字眼，管理层团队信誉良好，从未受到证监会行政处罚，很少涉及诉讼案件。这与步步高的本分诚信、慢就是快、不好大喜功的长期主义文化是高度契合的。利源股份曾在2020年和2022年两次受到证监会的行政处罚，2015年-2019年虚增收入、资产和利润疯狂财务造假，隐瞒重要股份质押抵押信息，在自身实力不足的情况下，投资沈阳利源100亿高铁项目，导致资金链断裂，时任董事长王民2019年因急火攻心死亡。

长期主义 VS 激进造假。大千生态胜！

六、市场认可

2024年11月5日，大千生态公告实控人拟变更，股价从9.63涨至最高36.58，涨幅280%；2025年2月21日，利源股份公告实控人拟变更，股价从1.88涨至最高2.88，涨幅53%。2025年4月9日，大千生态从最低点14.77涨至29.38，涨幅100%；利源股份从1.65涨至2.2，涨幅33%。目前苏州步步高持有大千生态2455万股，持股市值约7.4亿元，浮盈约100%；江苏步步高持有利源股份8亿股，持股市值17.2亿元，浮盈约70%。

100% VS 70%。大千生态胜！

结论：步步高系在利源股份上的资金投入和管理团队方面显然力度更大，可能更看重制造业实体经济的市场前景，铝型材深加工可能是公司未来转型高科技行业的必要产业基础，更容易实现优质资产注入和业务转型。宠物经济带给个人和家庭的是治愈与陪伴，而先进制造则可能跟国家前途命运绑定，给人民带来长久安全与保障。然而，在财务状况、企业文化和市场认可方面，大千生态明显更健康更可靠，经营理念一致将减少沟通成本，提高公司运营效率，短期市场也给了大千生态更多的溢价。当前需密切关注利源股份新的盈利增长点、案件进展、财务风险，以及与步步高企业文化的融合。如果这些问题都能逐步妥善解决，以5-10年的长期眼光看，利源股份转型高科技行业的长期回报大概率会高于大千生态。