旺季不旺？旅游酒店板块集体下挫，同庆楼跌停背后

  板块普跌，同庆楼成市场焦点

  2025年12月4日早盘，A股旅游酒店板块再度走弱，引发市场关注。截至当日09:45，同庆楼（605108.CN）股价大幅下挫8.14%，报22.11元，成为板块领跌者；祥源文旅、西安饮食、凯撒旅业等个股跌幅也普遍超过3%。这并非偶然现象——早在4月18日和5月28日，该板块就曾多次出现开盘即跌、同庆楼单日跌幅超7%的情况。市场对“旺季反弹”的期待连续落空，暴露出投资者对消费复苏持续性的强烈担忧。

  宏观与行业：需求疲软与季节性预期破灭

  本轮调整的深层原因，在于国内消费需求恢复动能持续减弱。2025年前三季度社会消费品零售总额同比仅增长4.1%，较2024年同期回落0.9个百分点；餐饮收入虽同比增长5.3%，但相比2023年同期9.6%的高基数，复苏势头明显放缓。在可选消费领域，消费者愈发谨慎，直接压制了市场对旅游、餐饮类资产的估值修复空间。

  更关键的是，作为高度依赖节假日的行业，2025年暑期出行并未迎来“报复性出游”。文旅部数据显示，重点景区日均接待量同比仅增8.3%，远低于2024年同期21%的增幅；民航局数据显示，暑期航班执飞量环比6月仅提升6.7%，不及往年旺季平均15%以上的跃升水平。STR数据还显示，一线及热门旅游城市星级酒店暑期平均入住率仅为68.4%，较2023年同期下降近5个百分点。高频数据全面疲软，彻底动摇了“出行复苏”的交易逻辑。

  个案透视：同庆楼基本面失速触发抛售

  同庆楼此次大跌，不仅是板块情绪拖累，更与其自身基本面恶化密切相关。公司2025年一季度财报显示，营收同比增速为6.2%，归母净利润仅增长3.1%，显著低于2024年同期的两位数增长。尤为关键的是，其同店销售增长率从2024年的8.7%骤降至2025年Q1的4.3%，新开门店进度也未达年初指引。管理层在电话会议中明确表示，“下半年展店节奏将视现金流与租金成本动态调整”，释放出扩张放缓的信号。叠加其中高端宴请定位导致客单价偏高，抗周期能力较弱，一旦消费意愿下滑，业绩波动被显著放大。

  资金动向与市场情绪：避险升温，信心承压

  从资金面看，旅游酒店板块自2025年第二季度以来持续遭遇净流出。Wind数据显示，近一个月板块日均成交额较2024年同期萎缩23.6%，主力资金累计净流出达47.8亿元，北向资金持仓比例下降1.4个百分点。同庆楼跌停当日龙虎榜显示，机构专用席位净卖出1.23亿元，占当日总成交近10%，表明专业投资者已开始主动调仓避险。这种“盈利预期下修+估值回调”的联动机制正在强化。

  整体来看，板块市盈率（TTM）已从2024年末的32倍回落至当前24倍左右，接近历史中枢下沿，但机构配置意愿仍在下降。中小市值餐饮股如ST云网、天府文旅等持续走弱，反映出市场风险偏好降低，对缺乏业绩支撑的标的容忍度明显下降*。

  展望未来：静待拐点，回归理性

  短期而言，板块仍将处于数据验证期。元旦、春节假期的出行强度、航班量、景区客流和酒店预订率等高频指标将成为关键观察窗口。政策端若推出文旅消费券或跨省游补贴，或带来阶段性催化。但目前来看，行业全面回暖尚需时日。建议保持审慎，优先关注现金流稳定、成本控制能力强的头部企业。投资应回归基本面，警惕预期差风险，在不确定性中，观察优于行动，理性胜于情绪。