“新开业业态需要一定时间完成市场培育与客户积累，这是餐饮及配套酒店业态的正常经营规律，不存在入住率低或经营能力不足的问题。”10月23日，同庆楼在互动平台上如此回应投资者的质疑。

　　前两年，同庆楼斥巨资建设多家全服务酒店。当下，该公司的净利润正因这些项目处于爬坡期而遭到拖累。这也使得投资者质疑，“这些酒店的入住率是不是极低”，并发出“公司大规模投资住宿业务的战略是失败的”的疑问。

　　《中国经营报》记者注意到，不同于传统住宿产品，同庆楼布局的全服务酒店，以餐饮和会议为主，酒店客房多作为配套的角色呈现。其营收结构也与传统全服务酒店截然相反：餐饮营收占比达七八成，住宿仅占两三成而已。

　　多家全服务酒店负责人向记者直言不讳地表达上述产品的“另类”。但他们也对该模式保持极高的兴趣，认为或是后续全服务酒店的新的成长路径。旅游酒店行业高级经济师赵焕焱告诉记者，因为同庆楼是餐饮企业，搞全服务酒店主要是为了利用餐饮优势。不过，餐企相关多元化的要点是核心资源和核心竞争力可以在客户资源中共享，要做到这一点比较困难。在酒店品牌尚未有知名度的情况下，只能开直营店，租赁成本的消化需要5年甚至更长的时间。

　　住宿业务遭质疑

　　最新披露的三季报显示，前三季实现营业收入18.96亿元，同比增长1.66%；归母净利润3019.76万元，同比下滑63.79%。其中，第三季度同庆楼净利润已经出现亏损。

　　同庆楼在财报中提到，亏损核心原因集中在费用端：肥西富茂、高新富茂、安庆富茂的客房业务陆续开业，且上半年新开门店仍处于爬坡期，导致三季度新店亏损高达 2000 多万元。

　　如果再往前追溯，在2024年年报中，同庆楼净利润同比下滑近七成。原因是该年新开8家门店，含4家富茂酒店，总亏损约为5000万元，叠加财务费用激增58.94%。

　　同庆楼在回应上述投资者时也提到，截至目前，公司已完整开业的4家富茂酒店经营数据良好，业绩符合预期，这也为近几年公司营收的持续增长提供了支撑，其余7家富茂酒店暂处于“部分业态营业”或“新开业爬坡”阶段，目前正推进各业态逐步落地。

　　从产品矩阵上，富茂酒店系列包括富茂大酒店、富茂花园酒店、富茂国际酒店，分别定位豪华城市商务酒店、城市豪华度假酒店和城市中高档商务酒店。不过，同庆楼大多以重资产模式布局，部分产品采用租赁物业的模式。

　　同庆楼方面告诉记者，2024年是公司投资最大的一年。今年逐渐放慢脚步，把在线的业态和业务板块运营、完善起来。新开的店，最开始是亏损的。但从单店数据来看，逐步都在创收，慢慢就有利润了。

　　记者注意到，同庆楼在安徽及其他地区的全服务酒店，多以自持物业为主。该类模式在投资前期大多会有较大的经营压力。此类情况同样在以直营为主的君亭酒店身上出现。

　　在过去两三年中，“直营店处于爬坡期拖累公司利润”的类似表述，曾多次出现在君亭酒店的财报中。而君亭酒店在3年前定增募资5亿元拟建设15家直营门店，在开到第11家之后，计划将剩下4家酒店投入使用时间往后延迟两年。具体原因是“受行业供需结构性调整及市场竞争加剧等因素影响”。

　　同庆楼方面表示，公司住宿业务与传统全服务酒店的模型并不一样，很多时候没有太多的可比性。

　　“另类”酒店

　　截至今年上半年，同庆楼拥有11家富茂酒店。而在今年前三季度，该公司新开3 家富茂酒店，同时上海富茂、 肥西富茂、高新富茂、安庆富茂等多家门店的客房业务陆续投入运营。

　　不过，在同庆楼的经营逻辑中，酒店客房并不是主角。上述负责人表示，参加宴会的客人以及工作日会议都会有住宿需求。公司布局住宿业务的底层逻辑还是餐饮，客房为餐饮和宴会做配套。

　　在传统全服务酒店中，“房餐会”是主要的营收来源。文旅部披露的数据显示，2023年全国四星级和五星级饭店的餐饮占营收比重分别为40.16%和37.91%。

　　另有多家全服务酒店负责人曾告诉记者，住宿和会议室是他们的主要客源和营收，目前餐饮板块的压力越来越大。但是，同庆楼的酒店业务中，餐饮营收占比可达到七八成，营收仅占到两三成。

　　在硬件配置上，同庆楼旗下酒店更加重视宴会厅和餐饮空间。在2025年新开业的合肥新站富茂酒店，共计拥有15个可以办婚宴用的大厅、560间客房和30个餐饮包厢。

　　酒店资产高参创始人罗家福表示，这些年国际五星级酒店产品落后于市场需求，同庆楼走出了一条有别于传统五星级酒店的路线。同庆楼将客房数量做小，将餐饮宴会做大，客房反而成为餐饮宴会的配套。其酒店的成功与否取决于餐饮宴会部分的盈利可持续性。

　　同庆楼回应上述投资者时表示，富茂酒店是以餐饮为核心、客房为配套的差异化经营模型，其中餐饮收入占比超70%。综合型大酒店的核心竞争力在于餐饮经营，公司作为大型连锁酒楼，所具备的餐饮及宴会运营优势与客房业务形成协同，产生了显著且独特的竞争优势，为宾馆业务发展开辟了巨大空间。

　　盘古智库高级研究员江瀚告诉记者，从成本结构看，餐饮的高毛利可补贴客房运营的固定成本，增强抗风险能力。只要餐饮基本盘稳固，住宿业务即便短期入住率不高，也可视为对客户生命周期价值的长期投资。

　　除此之外，不同于酒店行业的轻资产扩张，同庆楼旗下富茂酒店多以直营业务对外发展。并且，在安徽省外的部分直营全服务酒店，采用租赁物业模式运营。同庆楼方面认为，公司希望能够做出一定成绩之后，然后再陆续放开加盟。

　　行业人士提到，未来的同庆楼会迈向直营和加盟同时存在的阶段。不过，以租赁物业的模式做直营全服务酒店，在行业内并不常见。

　　上述多位全服务酒店负责人表示，我国全服务酒店大多由自持物业的业主选择酒店品牌进行运营。租赁物业大多适用于中高端及以下产品。

　　事实上，采用租赁物业的全服务酒店，在过往不乏失败案例。今年1月，金陵饭店在北京的唯一直营店，在经历四年亏损之后，决定终止经营。其中一个重要的原因便是该酒店采用租赁模式经营，而保持每3年提升4%的涨幅。金陵饭店出于成本效益考虑决定关停。

　　成长空间如何？

　　有行业人士表示，同庆楼筹划转型，源自餐饮业务遭遇增长瓶颈。财报显示，2018年至2021年，同庆楼餐饮业务营收分别为13.95亿元、13.56亿元、11.80亿元和14.48亿元，但其餐饮业务的利润呈现下滑趋势，分别为7.734亿元、7.399亿元、2.378亿元和2.509亿元。

　　自2022年起，同庆楼将餐饮及住宿业务合并统计，直到2023年，该板块营收和利润才出现较大上升，至2024年又一次出现净利润下滑。

　　栈道资本创始人吴志伟曾撰文称，从投资价值来分析，同庆楼的发展瓶颈比较明显。一是这种以宴席为主的正餐模式太重，扩张难度很大；二是正餐本身很强调口味，同庆楼定位于徽菜的这种口味过于单一，徽菜的认知度及受众面不是很大。

　　从2020年开始，同庆楼创始人沈基水即开始大规模布局新业态，其中酒店就是被他最为看重的板块。在沈基水看来，通过餐饮为客房引流，并进一步通过自营宾馆夯实在婚宴领域的壁垒。

　　不过，主营徽菜的同庆楼走出安徽后，其餐饮业务的导流能力或许会受到影响。同庆楼方面表示，伴随着城市化进程，举办宴席对于场地的需求逐渐成为刚需。另外，公司这些年一直在对相关业务进行调整，整体经营水准也在进步中。接下来会在长三角、太湖区域以及福建等地进行布局。

　　江瀚认为，餐饮与住宿业务的结合属于创新，该模式能否持续，关键在于复制能力与规模经济。若能在新市场有效移植其宴会运营能力与本地化供应链，该模型具备可扩展性。从长远来看，只要餐饮引流效率不衰减，反哺住宿的能力就可持续，是一种差异化破局的有效路径。

　　同庆楼相关负责人表示，合肥滨湖富茂大饭店在2023年的平均入住率约为82%。2024年的数据稍微再高一些。

　　而根据文旅部披露的数据，2023年，我国四星和五星级酒店的入住率分别为30.16%和50.79%。

　　罗家福告诉记者，不同酒店有不同的客源占比，当下全服务酒店客源首先以线上OTA客户为主；其次是酒店协议客户和旅行社协议客户。真正的会员占比很多只能在个位数，餐饮反哺客房的收入占比不高。

　　“例如客户办婚宴，客房可能则是属于赠送的配套服务。客房还是需要依赖于线上运营，更依赖于专业团队的市场营销和收益管理能力，这也增加了同庆楼酒店的经营难度。”罗家福说。