家族味道笼罩九丰能源（605090.SH）。

　　4月17日，国内民营液化天然气（下称“LNG”）巨头九丰能源公布2024年年报和2025年一季报。两期报告营业收入均下降，而净利润均上升。九丰能源将其归结为自身的顺价能力，即产品售价降低，但上游成本降得更多。

　　无论是净利润还是现金流，亦或资产负债结构，九丰能源在年报中都表现出不错的状态，但离公司上市后一直宣扬的转型之路渐行渐远，公司盈利依然严重依赖资源，而非能源服务模式。从其研发投入可见端倪，去年为981.87万元，占营业收入比例仅0.04%。

　　而张建国家族依然痴迷于分红，作为九丰能源实控人，其家族持有50%以上股份。2024年九丰能源除了7.5亿元的固定分红，还有3000万元的特别现金分红，大部分都进入张建国家族腰包。

　　九丰能源方面在接受《华夏时报》记者采访时表示：“能源服务与特种气体业务作为‘两翼’业务，是清洁能源产业链的横向和纵向延伸，公司高度重视‘两翼’业务，并计划持续加大在‘两翼’业务的技术、研发投入，但相关落地、转型、见效还需时间加持。”

　　成本压力传至下游

　　2024年，九丰能源实现营业收入220.47亿元，同比下降17.01%，净利润却有大幅提高，为16.84亿元，同比增加28.93%。

　　据公司解释，营业收入下降主要是因为清洁能源业务产品销售单价较上年同期下降，而净利润上升，主要是清洁能源业务顺价能力保持基本稳定、能源服务及特种气体业务盈利保持增长以及优化船舶资产产生收益。

　　九丰能源的主营产品是液化天然气（LNG）和液化石油气（LPG），但公司业务模式主要是购销，类似于“经销商+储运”的角色。对于增利不增收，公司归功于“顺价”能力。

　　“顺价能力是指企业能够在面对上游成本端/采购端价格波动时，通过灵活的定价机制将成本变动有效传导至下游客户，在兼顾客户利益与自身收益方面取得平衡，保持合理与稳定利润空间的能力。”九丰能源向记者解释称。

　　一季度的业绩情况与去年如出一辙。在营业收入同比下降13.41%的情况下，净利润却上升5.4%。

　　九丰能源方面告诉记者：“公司清洁能源业务已形成以中游核心资产链条为中轴，资源端、客户端（‘两头’）有机成长的‘哑铃型’业务发展模式，并通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，构建不同类型资源与客户的匹配关系，强化国内、国际业务顺价能力，实现核心资源单吨毛利保持整体稳定，并获取相对稳定的利润。”

　　从现金流来看，2024年九丰能源经营活动产生的现金流量净额为20.47亿元，与2023年（21.58亿元）相当。其账上货币资金更是高达58.62亿元，比总负债（55.4亿元）还要高。

　　依赖购销模式

　　无论从哪个角度看，九丰能源似乎都创造了历史好成绩，但离公司上市后的战略方向却依然很远。

　　九丰能源曾宣称：“上市后，公司一方面从以获取资源顺价毛利为特征的清洁能源购销模式，向以提供相对稳定服务收益为特征的能源服务模式拓展；另一方面从工业天然气、液化石油气等能源气体领域向工业气体、特种气体领域延伸，形成清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块高效、协同的发展格局。”

　　但公司对“以获取资源顺价毛利为特征的清洁能源购销模式”依然严重依赖。2024年，能源服务和特种气体并没有给九丰能源带来太多收入。其中能源服务营业收入21.53亿元，占总营收的比例不足10%，特种气体营业收入2.35亿元，占总营收的比例仅约1%。而液化天然气、液化石油气这两种清洁能源在九丰能源总营收占比接近85%。

　　九丰能源将自己的业务结构比喻为“哑铃型”，即上游资源和下游客户在两端，中间是船舶、接收站、储罐、槽车等这些储运设备。相比哑铃的两端，中间才是九丰能源的核心资产，也是真正能掌握在手中的资源。

　　LPG和LNG的采购主要来源于海外市场，在国际原油价格波动的情况下，九丰能源很难将采购合同视为稳定资源。关于这一点，公司早已意识到，其在上市招股书中就曾提到，若LPG或LNG市场指数或原油市场指数剧烈波动，公司上游国际采购价格也将随之波动，将面临采购成本波动风险。

　　2024年，国际LPG和LNG价格下降，下游应用端价格也下降，九丰能源是依靠对下游客户的顺价能力才保证了毛利。这也是公司想要摆脱哑铃两端的不确定性，向中间的确定性转移的原因之一。

　　关于公司战略，九丰能源重点向《华夏时报》记者解释了其“一体两翼”的布局，其所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。“清洁能源业务作为公司的核心主业，是公司业务、营收以及利润的压舱石，为‘两翼’业务提供基础和支撑。能源服务与特种气体业务作为‘两翼’业务，是清洁能源产业链的横向和纵向延伸。”九丰能源方面称，公司高度重视“两翼”业务，并计划持续加大在“两翼”业务的技术、研发投入，但相关落地、转型、见效还需时间加持。2021-2022年，公司约95%毛利贡献来源于清洁能源，2023年、2024年这一比例分别下降至78%、73%，我们相信随着持续的投入和时间的推移，未来这一比例还会进一步下降，“两翼”业务的占比进一步提升。

　　热衷分红

　　然而，在“哑铃”两端尝到甜头的九丰能源，并没有多少动力加大其他方面的投入。2024年，公司投资活动产生的现金流量净为-9.17亿元，净流出同比下降60.08%。公司去年研发投入只有981.87万元，占营业收入的比例仅0.04%。

　　少花钱是九丰能源货币资金高于固定资产乃至总负债的重要原因之一。而另一方面，公司却愿意拿出大量现金用来分红。九丰能源的分红体系十分丰富，分为固定现金分红和特别现金分红。

　　以2024年为例，公司拟定2024年年度现金分红金额为500,202,698.80元（含税），加上2024年半年度已派发的现金红利249,797,301.20元（含税），则2024年全年固定现金分红总额合计7.5亿元。

　　另外，因为九丰能源2024年净利润同比增长28.93%，达到特别现金分红条件，拟定2024年年度特别现金分红金额为3000万元。以上所有分红加起来约7.8亿元。

　　2024年6月，九丰能源制定《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，明确2024—2026年全年固定现金分红金额分别为7.50亿元、8.50亿元、10.00亿元，每年度固定现金分红发放频次为2次，并叠加附条件特别现金分红。

　　在九丰能源看来，这是高度重视全体股东的获得感与幸福感的体现。而获得感最强的无疑是九丰能源实控人张建国家族。从公司股东结构上来看，截至今年3月底，广东九丰投资控股有限公司（下称“九丰投资”）持股30.90%，为第一大股东，董事长张建国持股11.19%，为第二大股东，蔡丽红位列第三，持股4.79%，蔡丽萍第四，持股4.26%，蔡建斌持股1.07%，为第七大股东。

　　穿透来看，张建国和蔡丽红分别对九丰能源持股91%和9%，二者是夫妻关系。蔡丽红、蔡丽萍、蔡建斌系兄弟姐妹关系。合计下来，家族四人共持有九丰能源52.21%的股份。也就是说，九丰能源丰厚的股东回报大半进入了上述家族四人的腰包。

　　对此，九丰能源回复记者表示：“分红和理财，是回馈股东、提高公司综合资金效益的重要方式，与公司资本开支所需资金并不矛盾。”