国货美妆龙头冲刺港股，首个“A+H”美妆股要来了？

  珀莱雅拟赴港上市，将成为中国本土美妆行业中首家实现“A+H”双地上市的企业。这一动作不仅标志着公司资本战略的重大升级，也折国货品牌在全球化浪潮下的新野心。根据公开信息，珀莱雅已于2025年10月30日正式向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和瑞银集团。若进展顺利，这将是中国美妆行业里程碑式的事件。

  此次IPO背后，是珀莱雅清晰的战略意图：加速国际化布局、提升境外融资能力、增强全球品牌影响力。公司在公告中明确表示，港股上市是其“双十战略”中全球化发展的关键一步。资金用途也已规划明确——将用于研发创新、品牌建设、智能制造、数字化升级以及潜在的并购合作。值得注意的是，截至2024年，珀莱雅全年营收已达107.78亿元，成为首个突破百亿大关的国货美妆上市公司，在天猫、抖音等平台的双11、618大促中均位居美妆类目前列。

  管理层换血，“二代”掌舵下的转型信号

  从A股到H股，不只是资本路径的延伸，更是企业治理结构的一次深刻重塑。自2024年“二代”侯亚孟接任总经理以来，珀莱雅开启了密集的人事调整。新任CFO金昶来自欧莱雅中国，首席营销官果小曾任职泡泡玛特与蕉下，首席科学官黄虎等多位高管均具备国际背景。与此同时，原首席营销官、首席科学官等老将陆续离任。

  在我看来，这场“换帅”并非偶然。年轻一代管理者更熟悉全球化语境与新生代消费逻辑，他们的加入，显然是为出海战略铺路。正如日化专家白云虎所言，“市值管理”也是推动港股上市的重要考量。尽管业绩亮眼，但珀莱雅股价长期承压，主力资金近期呈现净流出状态，通过H股引入国际投资者，有助于改善流动性，提升估值空间。

  百亿之后的增长困局与破局之道

  说实话，我并不意外珀莱雅选择此时出击港股。主品牌增长已现疲态——2025年上半年，核心品牌“珀莱雅”收入同比微降0.08%，而整体营收增速下滑至7.21%。过去几年依靠线上种草和大单品策略实现高增长，如今流量红利消退，销售费用攀升至51.61亿元，增长模式亟需切换。

  我的看法是，珀莱雅正在复制“欧莱雅式”的多品牌并购路径。投资彩妆品牌花知晓、计划通过巴黎分公司推进海外并购，目标直指婴童护肤、香水等新赛道。这不仅是业务拓展，更是对“单一品牌依赖症”的主动破解。但挑战同样明显：如何整合不同品牌调性？能否建立独立运营体系？这些都将考验“二代”团队的操盘能力。

  可以肯定的是，冲击港股不是终点，而是珀莱雅从“国货龙头”迈向“全球美妆集团”的起点。能否讲好下一个故事，值得持续关注。