“二代”侯亚孟接班一年后，国货美妆龙头企业、A股上市公司珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“珀莱雅”，603605.SH）开始冲击港股市场。

　　10月27日，珀莱雅召开2025年第二次临时股东大会，审议通过公司赴港上市议案。这也意味着珀莱雅的赴港IPO进程又往前迈了一大步。而在这之前，公司核心高管层也经历多轮调整，陆续更替为具备国际履历的“新面孔”。

　　多位行业人士告诉《中国经营报》记者，“二代”侯亚孟在珀莱雅相对稳健的发展时期接棒，更多的是做好传承和创新。而很多例子证明“二代”在企业国际化发展道路上可以发挥更大的价值。与此同时，面对国内美妆市场放缓和竞争加剧，出海寻求新的发展空间成为很多企业的共识，而赴港上市或将进一步助推全球化布局。对于此次上市相关事宜，记者联系到珀莱雅方面，其相关负责人表示目前暂不方便接受采访。

　　备战港股

　　2017年，珀莱雅登陆A股主板，成为“中国美妆第一股”。2024年，公司以年营收107.78亿元的成绩成为首个破百亿元的国货美妆上市企业。同年，“二代”侯亚孟接棒出任新一任总经理。

　　如今看来，这位85后“二代”在接棒一年后将珀莱雅推向了新的发展阶段。10月27日，珀莱雅召开第二次临时股东大会，审议通过赴港上市议案，再度征战资本市场。

　　早在今年8月份，珀莱雅董事会就审议通过了《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》。彼时，公司在公告中表示，此番拟H股上市，是为加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力。

　　珀莱雅方面也曾在2025半年度业绩说明会上提到，筹划港股上市是公司“双十战略”里，全球化发展至关重要的一步。

　　而之所以选择这个时间点，珀莱雅相关负责人表示，首先是公司的全球化布局。通过港股上市，将为公司在研发投入、品牌建设和海外市场拓展，多个方面提供更充足的资金支持，保障公司战略任务的达成。同时，港股上市能为海外并购提供更灵活的方式、更快速的合作渠道，推动未来并购合作的成功。

　　“其次，中国香港作为亚洲金融中心，港股上市会显著提升公司在全球市场的品牌形象和知名度，进一步吸引亚太地区的消费者和合作伙伴，助力公司海外业务的落地运营，加快推进公司各品牌的国际化进程。此外，港股上市后，引入的国际投资者和长期资本，也会增强公司股票的流动性，为股东提供更加多元的价值回报。”珀莱雅相关负责人说。

　　日化美妆行业专家、上海悦妆信息科技有限公司总经理白云虎认为，珀莱雅选择在港股二次上市，一是国家政策层面上的鼓励；二是公司在A股面临市值压力，二级市场动力不足，需要其他的融资平台，而H股当前的环境正好能够满足其需求。

　　正如上述所言，美妆企业近年纷纷瞄准港股。2024年毛戈平成功登陆港股；今年5月林清轩正式向港交所递交了招股书；老牌美妆企业自然堂也于10月向港交所递交了招股书。

　　白云虎还强调了“市值管理”的重要性。他表示，近一年来，珀莱雅股价一直处于低位，对比业绩表现有些“出乎意料”。作为一家上市公司，企业和品牌业绩很重要。但股价和市值的表现，更是对“持股股东”的一种责任。加强“市值管理”，在合适的时候采取“股份回购”“出台利好”等措施也非常必要。

　　新班子登场

　　从A股到H股，从本土市场到全球舞台，珀莱雅的管理班子正在重塑。

　　就在宣布启动赴港上市的同时，公司特意任命了一位资本市场运作经验丰富的董事会秘书——薛霞；新增的独立董事范明曦也是具有多年的国际投行经验；10月10日，珀莱雅宣布任命金昶为CFO，其曾任职于欧莱雅，担任中国区财务发展总监/活性健康化妆品事业部财务总监。

　　此外，公司还迎来新任首席营销官（CMO）——果小。根据官方信息，果小曾任阿芙精油市场负责人、泡泡玛特CMO、蕉下CMO。珀莱雅方面认为，此次任命是珀莱雅持续构建品牌化与全球化竞争力的关键一步。再往前追溯，4月份官宣的3位新人——首席科学官黄虎、首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波，均出身于国际大企业。

　　新人入场的另一面，是老将的相继退场。包括原首席营销官叶伟、原首席科学官魏晓岚、原研发总监蒋丽刚等核心岗位负责人相继离职。

　　高层频繁变动是否会对公司经营产生影响？多位业内人士认为，珀莱雅已建立起完善的运营体系，形成了成熟的品牌营销模式和产品开发机制。加上老一代掌舵者并未完全离开，只是相对于以前退居二线。因此，即便在人员变动的过渡期，企业一般也不会出现大波动的风险。

　　上海博盖咨询创始合伙人高剑锋告诉记者，整体来看，当下大环境变化让企业都承受着一定的压力。但对珀莱雅来说，无论是业绩还是市场份额，都是企业历史最好的一个时期，而同时行业竞争对手大多处于一个相对“虚弱”的阶段，所以“二代”接棒后会有更大的底气来推动公司寻找第二增长曲线。

　　“有很多例子证明，年轻一代的管理者在企业国际化道路上发挥的空间很大，且他们视野更广阔。国际化除了拓宽渠道，也有助于提升品牌力。‘二代’在拥抱新生代的消费群体，包括新渠道、营销传播方面等可能有更好的理解。在发展模式上，尤其是并购投资方面，‘二代’用资本的方式来加速企业的发展和扩张的步伐也会大一些。”高剑锋说。

　　国际化背后的现实考题

　　可以看到，珀莱雅冲击港股的一个核心理由就是加速国际化，或许这也源于管理层对国内市场放缓、营收增长可能逐渐触及天花板的担忧。

　　财报数据显示，珀莱雅营收增速有放缓趋势，近3年公司年营收分别增长37.82%、39.45%、21.04%。2025年上半年公司实现营收53.62亿元，同比增长7.21%。其中主营业务收入53.56亿元，主品牌“珀莱雅”贡献收入39.79亿元，同比微降0.08%。

　　此外，业绩持续增长背后营销费用也在不断攀升。过去几年，珀莱雅通过线上平台种草营销，年营收从2018年的23.61亿元一路狂飙至2024年的107.78亿元。随着互联网红利的消减、获客成本增加，销售费用同步攀升至51.61亿元。

　　对此，白云虎认为，珀莱雅业绩经历多年高增长，基数相对较高，想要持续保持高增长不易。同时，当前化妆品产业的总体增长低于GDP增速，还处于恢复阶段，其增长受限。此外，对于国货企业而言，单一品牌和大单品占据了营收的主导地位，导致其一旦达到天花板，就缺乏了增长空间，加上珀莱雅还面临着众多竞争对手的追赶和挤压，企业的总体增长自然也会受限。

　　“寻求第二增长曲线，搭建品牌复制能力和体系，应该是珀莱雅当前最大的‘战略’，包括投融资并购等都是最直接和现实的选择。”白云虎说。

　　通过“买买买”推高营收的案例不在少数，在美妆行业，欧莱雅就曾通过这样的方式不断充盈其品牌帝国，从大众到高端、从护肤品到香水等，最终成为年营收达3000多亿元的巨头。而国内鞋服品牌安踏，靠着“买买买”逐渐补齐品类和品牌布局空缺，连续多年位列中国体育用品公司首位。

　　目前来看，投资并购也成为了珀莱雅的一大抓手。今年9月，珀莱雅官宣投资花知晓，持股比例达38.45%，为公司第二大股东。2019年，花知晓的差异化定位和全球化经验，或许恰好能作为珀莱雅在年轻化、国际化领域的补充。近期，珀莱雅宣布正通过巴黎分公司推进海外并购，拟进军婴童护肤、香水及男士护肤赛道。

　　“珀莱雅希望通过并购，快速获取成熟的国际品牌、先进技术以及独特渠道资源等，加速构建多元化的品牌矩阵，这样做的好处是可以一定程度上摆脱主品牌依赖症。”白云虎说。

　　但白云虎认为，并购扩张只是手段而非目的，珀莱雅在收购品牌的同时，要考虑被收购品牌的形象和定位能否与主品牌形成互补。此外，无论是通过国外品牌的经验和渠道让主品牌走出去，还是将国外成熟品牌引进来，再利用珀莱雅国内成熟的渠道和营销体系快速扩大其规模，最关键的还是要建立一套完整的企业投资和运营模式，甚至不同的品牌需要不同的实际操盘团队，这也是“二代”侯亚孟未来需要面对的现实挑战。