科沃斯三季报亮眼，中信证券重申“买入”

  科沃斯（603486.SH）2025年三季报出炉，业绩表现堪称惊艳。根据中信证券发布的点评报告，公司在2025年第三季度实现营收42.0亿元，同比增长29.4%；归母净利润达4.4亿元，同比大幅增长7160.9%，扣非后净利润也实现扭亏为盈，达到4.2亿元。更值得关注的是，公司单季度毛利率提升至49.8%，同比提升7.7个百分点，净利率达到10.4%，同比上升10.3个百分点，多项经营指标创下历史同期新高。

  从经营细节来看，科沃斯的强势复苏不仅体现在传统主力产品上，还展现出在创新品类和海外市场的全面突破。报告指出，公司凭借滚筒活水产品矩阵在国内市场重新夺回份额第一的位置，同时海外业务增长迅猛，渠道捆绑销售效应逐步显现。此外，割草机器人、泳池机器人、擦窗机器人等新兴品类增长动能强劲，成为第二增长曲线的重要支撑。中信证券认为，公司在扫地机与洗地机基本盘稳固的基础上，正加速向AI+具身智能领域拓展，未来有望重塑估值体系，因此维持“买入”评级。

  我为什么开始重新关注这家“老将”

  说实话，过去一年我对科沃斯的态度是偏谨慎的。毕竟行业竞争激烈，小米、追觅、石头科技轮番冲击，叠加消费疲软，家电板块整体承压。但这份三季报确实让我重新审视这家公司。7160.9%的净利润增速听起来夸张，但结合“扭亏大幅增盈”的表述，说明去年同期基数极低，而今年成本控制、产品结构优化和高端化战略已初见成效。尤其是毛利率接近50%，这在消费类硬件中极为罕见，反映出其技术溢价和品牌力正在兑现。

  我注意到一个关键信号：公司不只是在卖机器，而是在构建“AI+具身智能”的生态布局。这和当前全球科技主线高度契合——特斯拉Optimus、Figure AI都在推进具身智能，而科沃斯作为国内少数具备量产能力和用户基础的服务机器人企业，具备天然落地场景。中信证券提到的“估值体系重塑”，我认为正是指向这一点：市场或将从“家电股”逻辑转向“科技成长股”逻辑。

  当然，风险也不能忽视。资金面上，主力五日净流入仅822万元，今日更是净流出近5907万元，显示短期资金有所分歧。技术面也显示股价处于空方主导区域，短期压力位在110.7元，而当前价约89.4元，仍有不小距离。但从财务角度看，公司现金流改善、收现率提升，虽销售费用占比较高，但在新品推广期属正常现象。

  综合来看，这份三季报不是简单的反弹，而是基本面拐点的确认。如果后续在AI交互、自主决策等关键技术上有进一步突破，科沃斯完全有可能走出独立行情。我现在更愿意把它看作是一家“披着家电外衣的AI公司”——而这，或许才是中信证券持续看多的深层逻辑。