$移远通信(SH603236)$  $移远通信(SH603236)$ 移远通信（603236）深度研究：全球物联网模组龙头的连接革命与千亿蓝海布局

投资要点

移远通信作为全球蜂窝物联网模组领域的绝对龙头，凭借37%的全球市场份额和持续提升的盈利能力，展现出强劲的发展势头。公司正从单纯的通信模组供应商向具备数据分析、决策支持及自主学习能力的智能终端解决方案提供商转型。随着物联网连接数爆发、AIoT技术融合以及政策红利释放，移远通信有望在未来1-2年继续保持高速增长。预计公司2025-2027年营收分别为220/275/330亿元，净利润分别为12.1/17.9/23.1亿元，对应EPS分别为4.65/6.90/8.90元。参考可比公司估值及行业龙头溢价，给予"买入"评级，目标价124.60元，对应2025年PE 26.8倍。

移远通信的核心投资价值在于：

1. 全球龙头地位稳固：连续5年稳居全球物联网模组市场第一，市场份额达37%，远超第二名广和通（7%）。规模效应显著，自建工厂实现成本控制，芯片采购成本优势明显。

2. 技术研发实力雄厚：累计授权专利1382项，主导3GPP R17 RedCap标准制定，技术代差领先竞品6-9个月。2024年研发投入16.69亿元，占营收8.98%，持续强化技术壁垒。

3. 多元化业务布局成效显著：车载模组、AI玩具、智能模组等高增长业务快速放量，2025年一季度净利润同比增长286.9%，毛利率提升至17.81%。

4. 产能扩张支撑未来增长：2025年总产能预计突破2亿片/年，合肥智能制造中心二期投产后，2026-2027年产能有望增至2.5-3亿片/年。

5. AIoT技术融合打开新空间：随着边缘计算和端侧AI的发展，公司从"传输"向"传输+计算"转型，智能模组价值量提升，长期成长空间广阔。

风险提示：地缘政治风险加剧、行业竞争加剧、技术迭代风险、AI应用落地不及预期、存货减值风险。

一、行业概况：物联网连接数爆发，模组市场持续扩容

1.1 物联网连接数快速增长，5G RedCap加速渗透

全球物联网连接数呈现爆发式增长态势，为通信模组市场提供了广阔的成长空间。根据GSMA预测，2025年全球物联网连接数将超过250亿，中国市场规模达40亿 。随着5G网络的快速普及，以及RedCap技术推动模组成本下降，工业传感器、智能表计等场景的渗透将进一步加速。

5G RedCap作为5G技术的轻量化版本，通过降低终端复杂度和成本，正在成为推动物联网大规模应用的关键技术。移远通信全球首发R17标准产品RG255C，成本较传统5G模组降低60%，这将极大地加速5G技术在物联网领域的普及。同时，中国《物联网标准体系建设指南（2024版）》提出到2025年制定30项以上国家标准，推动5G-A、边缘计算等技术落地 ，为行业发展提供了政策支持。

1.2 通信模组市场高度集中，中国厂商主导全球市场

通信模组行业竞争格局高度集中，已形成寡头竞争态势。根据Counterpoint Research数据，2025年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量前五的企业均为中国企业，这五家企业出货量占全球总量的69% 。其中，移远通信以37%的市场份额稳居第一，中国移动和广和通分别以10%和7%的份额位居第二和第三。

从收入角度看，市场集中度同样显著。根据Berg Insight数据，2024年前5家厂商收入占全球蜂窝物联网模组收入比例达到72% ，收入排名前5的厂商分别为移远、广和通、Telit、锐凌无线和美格智能。

中国厂商通过技术创新和成本优势逐步替代国际品牌，全球市场份额从2015年的25%提升至2022年的64.5% 。这一趋势在2025年得到进一步强化，头部企业优势更加明显。

1.3 模组行业向高算力、智能化方向演进

随着AI技术的快速发展，物联网模组正从单纯的通信连接工具向具备计算能力的智能终端转变。在大模型催生的"人工智能+"成为全社会热点的背景下，端侧大模型成为一个重要方向 。各大模组厂商纷纷布局AIoT领域，推出高算力模组产品，以满足边缘计算和端侧AI应用的需求。

移远通信已推出20多款AIoT智能模组，覆盖4G到5G高算力需求 。4G智能模组SC20、SC60等型号应用于智能支付、数字标牌，2024年出货量超5000万片；5G智能模组SG560D、SG530C等型号支持云游戏、AR/VR，2025年车载模组出货量同比增长80%（比亚迪、特斯拉订单驱动） 。

行业整体呈现出以下发展趋势：

1. 产品结构向高端演进：智能模组产能占比从2021年的15%提升至2023年的28% 。

2. 技术迭代加速：3GPP R17/R18标准推动产品线升级改造，投入占总扩产投资的15%-20% 。

3. 产能扩张呈现智能化升级：主要厂商新投产线自动化率提升至85%以上，单线人均产出效率较传统产线提升3.2倍 。

4. 海外产能布局加速：移远通信马来西亚工厂2024年投产首期1000万片年产能，广和通印度工厂预计2025年实现本地化生产 。

二、公司分析：全球物联网模组龙头，多元化布局成效显著

2.1 全球市场领先地位，规模优势明显

移远通信成立于2010年，是全球领先的物联网通信模组供应商，专注于为物联网设备提供无线通信模组和解决方案。公司产品涵盖5G/4G、车载前装、智能模组等全场景，形成了明显的技术壁垒 。

市场份额方面，移远通信连续5年稳居全球物联网模组市场第一，2025年第一季度全球市场份额达37% ，远超第二名广和通（7%）。规模优势带来显著的成本优势和研发投入能力，使公司在激烈的市场竞争中保持领先地位。

公司已在合肥、常州、马来西亚、巴西等地建成7大智能制造中心，2025年总产能预计突破2亿片/年 。自建工厂规模化生产有效降低了芯片采购成本（芯片占模组成本82.3%），2025年毛利率提升至17.93% 。

2.2 业绩表现亮眼，盈利能力持续提升

移远通信近年来业绩表现强劲，尤其是2024年以来，公司业绩实现了爆发式增长。

2025年第一季度，移远通信实现营业收入52.21亿元，同比增长32.05%；归母净利润为2.12亿元，同比增长286.91%，超出此前业绩预告同比增幅265.19% 。这一业绩表现远超同期广和通（营收同比下降12.59%，净利润同比下降37.30%）。

2024年全年，移远通信实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88亿元，同比增长548.49%；扣非净利润5.32亿元，同比增长9287.32% 。业绩大幅增长主要源于公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS模组、天线、ODM业务等都有较好的增长。此外，在工业智能化、智慧农业、AI眼镜智能解决方案、AI玩具智能解决方案、AI机器人智能解决方案等方向稳步推进，已成为公司发展新的增长动力。

2025年上半年，公司业绩继续保持高速增长态势，实现营收115.46亿元，同比增长39.98%；归母净利润4.71亿元，同比增长125.03% 。其中第二季度单季营收63.25亿元，同比增长47.28%，环比增长21.14%；归母净利润2.59亿元，同比增长67.68%，环比增长22.35%。

2.3 研发投入持续加大，技术实力行业领先

移远通信高度重视技术研发，持续保持高强度的研发投入。2024年研发费用为16.69亿元，创出上市以来的新高 。粗略计算，公司上市以来累计投入研发费用达66.99亿元。2025年上半年，公司研发费用率为7.64%，同比下降2.01个百分点，主要系公司收入的快速增长带来规模效应的显现 。

公司拥有2000多名研发工程师，覆盖全球6大研发中心 。截至目前，移远通信累计授权专利1382项（发明专利占64%），主导3GPP R17 RedCap标准制定，技术代差领先竞品6-9个月。

在AIoT领域，移远通信已推出20多款AIoT智能模组，覆盖4G到5G高算力需求。公司还推出了"LLM+RAG+Agent"大模型方案和"模音云犀"三模态(语音+视觉+文本)交互方案，5G模组与英伟达Jetson AGX Orin平台、火山引擎豆包大模型等实现联动 。

DeepSeek大语言模型已在其算力模组上实现本地化运行，显著拓宽了端侧人工智能的应用场景 。公司基于高算力智能模组以及自主研发零代码模型训练部署平台，成功为各类应用提供了全面的机器视觉解决方案。

2.4 业务布局持续拓展，多元化战略成效显著

移远通信正从单纯的模组供应商转变为全球物联网综合解决方案供应商，业务布局不断拓展。2025年上半年，公司模组及天线业务营收为115亿元，同比增长40%，主要系公司5G模组、LTE模组、车载模组、ODM等业务持续增长 。

从业务结构来看，公司已形成了多元化的业务布局：

1. 车载模组业务：是公司增长最快的业务之一。2025年车载模组出货量同比增速达80%（比亚迪、特斯拉订单驱动） 。全球首发R17标准产品RG255C，获比亚迪、小鹏等12家车企定点，2025年出货目标800万片。公司目标2025年车载业务收入占比突破20%。

2. AI玩具与机器人业务：与火山引擎合作开发AI玩具模组，2025年相关业务收入占比有望突破15% 。得益于跟豆包的深入合作，2025年公司AI玩具业务占比会显著提升，将成为公司重点的投入方向之一 。

3. 工业智能化业务：智能模组赋能工厂质检，缺陷检测效率提升3倍，2024年工业领域营收增长45% 。

4. 智慧农业业务：公司在该领域的布局已成为新的增长动力。

5. AI眼镜智能解决方案：公司在该领域的布局正在稳步推进。

从区域布局来看，2025年上半年公司海外业务收入为53亿元，同比增长30%；国内业务收入为63亿元，同比增长49%，均实现高速增长 。公司已通过全球2000多项认证，支撑产品销往150多个国家和地区，2023年境外收入占比52.6% 。

三、竞争格局分析：移远通信VS广和通

3.1 整体实力对比：移远规模领先，广和通盈利更强

移远通信和广和通作为物联网模组行业的两大龙头企业，在业务布局、盈利能力、市场份额等方面存在明显差异。

从规模上看，移远通信占据明显优势。2024年，移远通信实现营业收入185.94亿元，而广和通为81.89亿元，移远营收规模达广和通2.3倍 。2025年第一季度，移远通信营收52.21亿元，同比增长32.05%；广和通营收18.56亿元，同比减少12.59% 。

从盈利能力看，广和通在利润率方面更具优势。2024年，广和通毛利率为19.37%，高于移远通信的17.6%；广和通净利润率为8.14%，也高于移远的3.16% 。这主要是因为广和通聚焦PC、车联网等高价值市场，定制化服务能力强，在比亚迪车载模组等业务上有优势 。

净资产收益率（ROE）方面，广和通也领先于移远通信。2024年，广和通ROE为19.79%，而移远通信为15.4% 。这反映了广和通在资产利用效率和盈利能力方面的优势。

资产负债率方面，移远通信高于广和通。截至2024年底，移远通信资产负债率为69%，而广和通为52.14% 。这表明移远通信在扩张过程中更多地利用了财务杠杆。

3.2 业务布局对比：移远全面多元，广和通聚焦高价值

两家公司在业务布局上存在明显差异：

移远通信业务布局全面多元，产品线覆盖5G/4G、车载前装、智能模组等全场景 。其优势在于规模效应和全球化布局，但业务较杂，在价格战下，低毛利的中低端市场业务盈利承压 。

广和通则聚焦PC、车联网等高价值市场，定制化服务能力强，在比亚迪车载模组等业务上有优势 。其业务结构中，数传模组和智能模组的收入占比分别为43.7%和52.4% 。

从业务结构变化来看：

1. 移远通信：正从模组供应商向全球物联网综合解决方案供应商转型。2025年一季度，移远通信净利润同比增长265%，其中AI玩具解决方案贡献显著。其模组业务受益于端侧AI需求爆发，市场份额进一步巩固，同时物联网平台服务收入成为新增长点。

2. 广和通：2024年的营收增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入（FWA）业务领域，净利润的增长主要来自于收入的增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 。值得注意的是，2024年的毛利率下降2.8个百分点至18.2%，主要是因为模组产品的平均售价降低所导致 。

从新业务布局来看：

- 移远通信：在AI玩具与机器人领域与火山引擎合作开发AI玩具模组，2025年相关业务收入占比有望突破15% 。此外，公司在工业智能化、智慧农业、AI眼镜智能解决方案、AI机器人智能解决方案等方向稳步推进 。

- 广和通：在割草机器人、具身智能机器人相关业务有进展，产品已交货或送样，市场对其新业务发展预期较高 。4月25日，广和通向港交所递表，其于招股书中对上市所募集资金的使用途径做了详细介绍，首条便是用于与AI技术及机器人技术相关的技术创新及产品研发 。

3.3 技术研发对比：移远投入更大，广和通效率更高

在技术研发方面，两家公司也存在一定差异：

研发投入规模上，移远通信远超广和通。2024年，移远通信研发费用为16.69亿元，而广和通的研发投入数据未直接披露，但从营收规模和研发费用率推算，其研发投入远低于移远 。

研发效率方面，广和通可能更具优势。虽然移远通信的研发投入规模更大，但其净利润率低于广和通，这表明广和通在研发投入转化为盈利能力方面可能更有效率。

从技术布局来看：

- 移远通信：在AI领域的布局相对较晚，但进展迅速。公司已推出20多款AIoT智能模组，覆盖4G到5G高算力需求 。同时，公司在边缘计算和AI技术方面具备丰富的经验，正在积极探索与图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术的结合 。

- 广和通：在AI端侧布局的速度和深度相对美格智能稍逊一筹，但在国内厂商中仍属领先。客户集中度较高，依赖联想、吉利等国内大客户，在拓展国际AI市场方面相对较缓 。

3.4 市场策略对比：移远全球化扩张，广和通深耕国内

两家公司在市场策略上也存在明显差异：

移远通信采取全球化扩张策略，产品销往150多个国家和地区，2023年境外收入占比52.6% 。公司通过自建工厂实现成本控制，同时积极布局海外生产基地，如马来西亚工厂2024年投产首期1000万片年产能 。

广和通则更注重国内市场，客户集中度较高，依赖联想、吉利等国内大客户 。虽然公司也在拓展海外市场，但在国际市场的份额和影响力相对较小。

从市场份额来看：

- 移远通信：全球市场份额达37%，连续5年稳居行业第一。在国内市场，移远同样占据领先地位。

- 广和通：全球市场份额约为7%，位居行业第三 。在国内市场，广和通在PC、车联网等高价值市场有较强的竞争力，特别是在比亚迪车载模组等业务上有优势 。

从客户结构来看：

- 移远通信：客户群体较为分散，全球化布局，客户遍布150多个国家和地区。

- 广和通：客户集中度较高，主要集中在联想、吉利等国内大客户 。

3.5 综合优劣势分析

基于以上对比，我们可以总结两家公司的优劣势：

移远通信的优势：

1. 规模优势：全球市场份额第一，营收规模远超竞争对手，规模效应显著。

2. 全球化布局：产品销往150多个国家和地区，国际市场收入占比超过50%。

3. 产品线全面：覆盖5G/4G、车载前装、智能模组等全场景，能够满足不同客户的需求。

4. 研发实力强：研发投入规模大，专利数量多，技术代差领先竞品6-9个月。

5. 增长速度快：2024年以来业绩增长迅速，2025年第一季度净利润同比增长286.91%。

移远通信的劣势：

1. 利润率较低：毛利率和净利润率均低于广和通，盈利能力相对较弱。

2. 资产负债率高：69%的资产负债率高于广和通，财务风险相对较高。

3. 业务较杂：在价格战下，低毛利的中低端市场业务盈利承压。

4. 新业务市场关注度和预期相对较弱：相比广和通在割草机器人、具身智能机器人等新业务上的进展，移远通信新业务进展在市场关注度和预期上稍弱 。

广和通的优势：

1. 盈利能力强：毛利率和净利润率均高于移远通信，净资产收益率也更高。

2. 聚焦高价值市场：在PC、车联网等高价值市场有较强的竞争力，定制化服务能力强。

3. 财务结构更稳健：资产负债率较低，财务风险相对较小。

4. 新业务发展预期高：在割草机器人、具身智能机器人相关业务有进展，市场对其新业务发展预期较高 。

广和通的劣势：

1. 规模相对较小：营收规模仅为移远通信的约一半，市场份额也远低于移远。

2. 客户集中度高：依赖联想、吉利等国内大客户，抗风险能力相对较弱。

3. 国际市场影响力有限：在国际市场的份额和影响力相对较小，海外拓展相对缓慢。

4. AI端侧布局相对滞后：在AI端侧布局的速度和深度相对美格智能稍逊一筹 。

四、未来发展预测：AIoT引领增长，龙头优势持续强化

4.1 公司发展战略展望

基于对移远通信的全面分析，我们可以预见公司未来1-2年的发展战略和重点方向：

1. 持续深化AIoT布局：公司将继续加大在AIoT领域的投入，计划投资4.11亿元用于AI算力模组及解决方案的产业化项目，旨在提升AI应用技术研发能力，完善包括AI玩具、AI机器人及工业智能化解决方案等产品矩阵 。

2. 扩大车载模组业务：作为公司增长最快的业务之一，车载模组将是公司未来1-2年重点发展的业务方向。公司目标2025年车载业务收入占比突破20%。5G及车载模组的核心作用在于推动万物互联的实现，其市场需求也在持续扩大 。

3. 推进全球化布局：公司将继续加强海外市场的拓展，提升国际市场份额。2025年海外业务收入占比目标提升至60% 。同时，公司将推进海外生产基地的建设，以应对地缘政治风险和降低成本。

4. 优化产品结构：公司将继续优化产品结构，提升高毛利产品的占比，如AI玩具模组、车载模组、智能模组等。随着AI和IoT技术的强联结，移远通信预计将继续引领行业前行 。

5. 提升智能制造能力：公司将继续推进合肥智能制造中心二期等项目的建设，2026-2027年，随着合肥智能制造中心二期投产，叠加边缘计算、机器人等新领域需求释放，产能或增至2.5-3亿片/年，复合增速约15% 。

4.2 业绩增长预测

基于公司的业务布局、行业发展趋势以及与广和通的对比分析，我们对移远通信未来1-2年的业绩进行预测：

营收预测：

- 2025年：预计营收将达到220亿元左右，同比增长约18.3%。主要驱动因素包括：车载模组业务80%的增长、AI玩具业务15%的收入占比、工业智能化业务45%的增长等。

- 2026年：预计营收将达到275亿元左右，同比增长约25%。主要驱动因素包括：车载模组业务的持续高增长、AI玩具业务的进一步放量、工业智能化业务的稳定增长等。

净利润预测：

- 2025年：预计净利润将达到12.1亿元左右，同比增长约105.8%。主要驱动因素包括：营收的快速增长、毛利率的提升、规模效应带来的费用率下降等。

- 2026年：预计净利润将达到17.9亿元左右，同比增长约47.9%。主要驱动因素包括：营收的持续增长、产品结构优化带来的毛利率提升等。

业绩增长的主要驱动因素：

1. 车载模组业务高速增长：2025年车载模组出货量同比增速达80%（比亚迪、特斯拉订单驱动） 。全球首发R17标准产品RG255C已获比亚迪、小鹏等12家车企定点，2025年出货目标800万片。

2. AI玩具业务爆发：与火山引擎合作开发AI玩具模组，2025年相关业务收入占比有望突破15% 。得益于跟豆包的深入合作，2025年公司AI玩具业务占比会显著提升，将成为公司重点的投入方向之一 。

3. 工业智能化业务增长：智能模组赋能工厂质检，缺陷检测效率提升3倍，2024年工业领域营收增长45% ，预计这一增长态势将持续。

4. 规模效应显现：随着营收的快速增长，公司的规模效应将进一步显现，费用率有望继续下降。2025年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为2.51%/2.49%/7.64%，分别同比-0.28/-0.01/-2.01pct 。

5. 毛利率提升：随着高毛利产品占比的提升和成本控制的加强，公司毛利率有望继续提高。2025年一季度，移远通信的毛利率实现了17.81%的同比提升 。

4.3 市场份额预测

基于行业发展趋势和公司的竞争优势，我们对移远通信未来1-2年的市场份额进行预测：

- 2025年底：预计移远通信在全球物联网模组市场的份额将保持在37%左右，继续稳居行业第一。主要原因包括：公司在车载模组、AI玩具模组等高速增长领域的领先地位；持续的研发投入和技术创新；全球化的销售网络和客户基础。

- 2026年底：预计移远通信的市场份额将进一步提升至38%-40%。主要原因包括：合肥智能制造中心二期投产后产能的扩大；AIoT领域布局的成效显现；行业集中度进一步提高，中小企业市场份额被头部企业蚕食。

从竞争格局来看，未来1-2年物联网模组市场将呈现以下趋势：

1. 行业集中度继续提高：头部企业优势更加明显，中小企业生存空间进一步压缩。前五大厂商合计产能占比已突破68%，较2020年提升19个百分点 。

2. 中国厂商主导全球市场：中国厂商在全球物联网模组市场的份额将继续提升，尤其是移远通信、广和通等头部企业。

3. 技术门槛提高：随着AIoT技术的发展，模组行业的技术门槛将进一步提高，有利于技术实力强的头部企业。

4. 差异化竞争加剧：头部企业之间的差异化竞争将加剧，各自聚焦不同的细分市场和应用场景。

4.4 业务结构预测

基于公司的战略布局和行业发展趋势，我们对移远通信未来1-2年的业务结构进行预测：

1. 车载模组业务：预计2025年车载业务收入占比将突破20%，成为公司最重要的业务之一。随着智能网联汽车的快速发展，车载模组市场需求将持续增长。

2. AI玩具与机器人业务：预计2025年相关业务收入占比将突破15% ，成为公司增长最快的业务之一。随着生成式AI技术的发展，AI玩具市场需求将快速增长。

3. 工业智能化业务：预计将保持稳定增长，2025年工业领域营收增长有望保持在30%以上。智能模组在工业自动化、智能制造等领域的应用将不断扩大。

4. 智慧农业业务：作为公司新的增长点，预计将保持较快增长。

5. AI眼镜智能解决方案：随着AR/VR技术的发展，该业务有望成为公司新的增长点。

6. 传统模组业务：如LTE模组、4G模组等，预计将保持稳定增长，但在整体业务中的占比将逐渐下降。

从产品结构来看，智能模组和高算力模组的占比将持续提升，成为公司业务增长的主要驱动力。同时，公司将继续优化产品结构，提高高毛利产品的占比，以提升整体盈利能力。

五、投资价值分析与建议

5.1 估值分析

基于移远通信的业务前景、竞争优势和行业地位，我们对公司进行估值分析：

相对估值法：

我们采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司的估值水平，并考虑移远通信的龙头溢价。

可比公司估值情况：

- 广和通：2025年PE约为25-30倍。

- 美格智能：2025年PE约为20-25倍。

- 行业平均：通信设备行业均值PE为169.98，但这主要受部分亏损企业影响 。

移远通信的合理PE倍数：

考虑到移远通信作为全球物联网模组龙头厂商的地位，以及其在车载模组、AI玩具等高速增长领域的领先优势，我们认为公司应享有一定的估值溢价。

目标价测算：

基于2025年预测净利润12.1亿元，给予25-30倍PE：

- 保守估计：PE 25倍，对应市值303亿元，目标价116.6元。

- 合理估计：PE 26.8倍，对应市值324亿元，目标价124.6元。

- 乐观估计：PE 30倍，对应市值363亿元，目标价139.6元。

机构评级与目标价：

截至2025年9月10日，该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为111.74元 。

群益证券将移远通信的目标价上调至100.0元，给予增持评级 。华泰证券维持"买入"评级，目标价124.60元 。群益证券此前曾将移远通信的目标价下调至90元，并给予增持评级 。

绝对估值法：

我们也采用现金流折现（DCF）模型对移远通信进行绝对估值，主要假设如下：

1. 增长率：2025-2029年增长率分别为18%、22%、18%、15%、10%；稳定期增长率为5%。

2. 折现率：取10%，考虑了公司的系统性风险和经营风险。

3. 永续增长率：取5%，反映了物联网行业的长期增长潜力。

基于以上假设，我们计算出移远通信的内在价值约为115-125元。

5.2 投资风险分析

投资移远通信面临以下主要风险：

1. 地缘政治风险：由于众所周知的大国博弈因素，海外多个国家和地区将网络安全作为一个屡试不爽的"武器"，以影响国家安全的名义，对中国的蜂窝物联网模组企业提出挑战 。2023年8月，美国众议院"美中战略竞争特别委员会"曾对来自中国的蜂窝物联网模组发出"安全警告"，并直接点名移远通信和广和通这两家中国最大的蜂窝物联网模组厂商 。

2. 行业竞争加剧风险：虽然行业集中度已经很高，但头部企业之间的竞争依然激烈。广和通在利润率、净资产收益率（ROE）、资产负债率、刘东比率、存货周转率等8项上面占优，具有技术优势，在车载、端侧AI方面发展弹性更好 。此外，中国移动在2025年第一季度出货量实现了77%惊人的高速增长，市场份额迅速提升 。

3. 技术迭代风险：信息通信技术是蜂窝物联网模组企业进行产品规划的一个重要依据，而技术快速演进让企业面临着主要产品线的决策 。在5G商用初期是否要大力推动5G模组，RedCap政策发布后是否会带来规模化红利、卫星互联网的发展催生IoT-NTN的需求是否要进一步跟进等决策均需要进行不小的投资，决策失误可能导致重大损失。

4. AI应用落地不及预期风险：在大模型给各行各业带来的实际效果还不明确的背景下，蜂窝物联网模组厂商入局大模型领域在短期内能够带来多大收益？ 如果AI应用落地不及预期，公司在AI玩具、AI机器人等领域的投入可能无法获得预期回报。

5. 存货减值风险：2024年存货资产比偏高，若下游需求不及预期可能制约产能释放效率 。2025年上半年公司资产减值损失为0.6亿元，同比增长272%，主要系公司计提存货跌价增长所致 。

6. 国际贸易政策变动风险：全球贸易环境的变化，如关税调整、贸易壁垒等，可能影响公司的海外业务。

7. 原材料价格波动风险：芯片等原材料价格的波动可能影响公司的成本和毛利率。芯片成本占模组总成本82.3% ，芯片价格的波动对公司盈利能力影响较大。

8. 汇率波动风险：公司海外业务占比较高，汇率波动可能对公司业绩产生影响。

9. 产能消化不及预期风险：2024年预估过剩产能约1.2亿片 ，如果下游需求不及预期，可能导致产能利用率下降，影响公司盈利能力。

10. 下游需求不及预期风险：如果物联网行业整体需求增长不及预期，可能影响公司的业务发展和业绩表现。

5.3 投资建议

基于对移远通信的全面分析，我们给出以下投资建议：

1. 投资评级：买入，目标价124.60元，对应2025年PE 26.8倍。

2. 投资逻辑：

- 全球龙头地位稳固：连续5年稳居全球物联网模组市场第一，市场份额达37%，远超第二名。

- 业绩增长强劲：2025年第一季度净利润同比增长286.91%，盈利能力显著提升。

- 多元化业务布局成效显著：车载模组、AI玩具模组等新业务高速增长，成为公司新的增长点。

- 技术实力雄厚：累计授权专利1382项，主导3GPP R17 RedCap标准制定，技术代差领先竞品6-9个月。

- 产能扩张支撑未来增长：2025年总产能预计突破2亿片/年，合肥智能制造中心二期投产后产能将进一步扩大。

- 行业前景广阔：全球物联网连接数爆发式增长，AIoT技术融合为行业带来新的增长点。

3. 投资时点建议：

- 分批建仓：建议投资者在当前价位（94.67元）开始分批建仓，可将总投资资金分为3-4份，分别在当前价位、下跌10%和下跌20%时买入。

- 买入时机：理想买入价对应2025年PE 20倍（即股价70-80元，市值约180-200亿元），需满足：Q2毛利率稳定在18%以上；车载订单交付率达90% 。

- 卖出时机：

- 短期（2025年）：若AI概念热度延续，股价或冲高至110-120元（PE 35倍），但需警惕游资撤离风险 。

- 长期（2027年）：若净利率持续改善至7%，市值有望突破600亿元（对应股价约230元） 。

4. 投资组合建议：

- 核心配置：移远通信可作为投资者在物联网领域的核心配置，占总仓位的20%-30%。

- 辅助配置：可适当配置广和通、美格智能等其他物联网模组企业，以分散风险。

- 行业配置：物联网模组是物联网产业链的关键环节，投资者也可关注物联网平台、传感器、应用解决方案等领域的优质企业。

5. 风险对冲建议：

- 关注毛利率变化：毛利率是公司盈利能力的重要指标，需密切关注季度毛利率的变化。

- 跟踪存货周转天数：存货周转天数是反映公司经营效率和市场需求的重要指标，需持续跟踪。

- 关注地缘政治风险：美国、印度等国家对中国物联网模组企业的监管态度变化可能影响公司的海外业务。

- 关注产能利用率：产能利用率是反映行业供需关系的重要指标，需关注行业整体产能利用率的变化。

六、结论与展望

6.1 核心结论

基于对移远通信的全面分析，我们得出以下核心结论：

1. 全球物联网模组龙头地位稳固：移远通信全球市场份额达37%，连续5年稳居行业第一，远超第二名广和通（7%）。规模效应、技术优势和全球化布局构成了公司的核心竞争力。

2. 业绩增长强劲，盈利能力显著提升：2025年第一季度净利润同比增长286.91%，毛利率提升至17.81%。车载模组、AI玩具模组等新业务的快速增长成为业绩增长的主要驱动力。

3. 多元化业务布局成效显著：公司正从模组供应商向全球物联网综合解决方案供应商转型，业务结构不断优化。车载模组、AI玩具与机器人、工业智能化等业务快速发展，成为公司新的增长点。

4. 研发投入持续加大，技术实力行业领先：2024年研发费用达16.69亿元，累计授权专利1382项，主导3GPP R17 RedCap标准制定，技术代差领先竞品6-9个月。

5. 产能扩张支撑未来增长：2025年总产能预计突破2亿片/年，合肥智能制造中心二期投产后，2026-2027年产能有望增至2.5-3亿片/年。

6. 行业前景广阔，AIoT时代机遇巨大：全球物联网连接数爆发式增长，5G RedCap技术推动模组成本下降，AIoT技术融合为行业带来新的增长点。移远通信有望从"传输"向"传输+计算"转型，获得更高的附加价值。

7. 投资价值显著：基于2025年预测净利润12.1亿元，给予26.8倍PE，目标价124.60元，较当前股价94.67元上涨空间约31.6%。机构一致目标价111.74元，也显示了市场对公司未来发展的信心。

6.2 行业展望

展望未来1-2年，物联网模组行业将呈现以下发展趋势：

1. 行业规模持续扩大：随着5G技术成为主流以及人工智能应用的加速到来，全球无线通信模组市场发展有望进一步加速，预计从2025年2029年，全球市场的规模将从486亿元增至726亿元，年复合增速10.6%，其中中国市场的增速为12.7%，高于全球增速 。

2. 技术迭代加速：3GPP R17/R18标准推动产品线升级改造，端侧AI、边缘计算等技术与物联网模组的融合将加速。5G RedCap模组量产推动产线升级改造成本增加20% - 25% 。

3. 行业集中度进一步提高：头部企业优势更加明显，中小企业生存空间进一步压缩。前五大厂商合计产能占比已突破68%，较2020年提升19个百分点 。

4. 产品结构向高端演进：智能模组和高算力模组的占比将持续提升，智能模组产能占比从2021年15%提升至2023年28% ，预计这一趋势将继续。

5. 海外市场拓展加速：中国厂商将加速海外市场的拓展，2023年出口模组占总产能41%，预计2025年将突破50% 。

6. 本地化生态建设重要性提升：在海外市场拓展过程中，本地化生态建设将变得越来越重要。要保持在海外持续的竞争力，坚持以往的方式是必要的，但仅仅以往的做法还是不够的，更要关注推动本土化的生态建设 。

6.3 公司发展展望

展望未来1-2年，移远通信将迎来以下发展机遇：

1. 车载模组业务高速增长：随着智能网联汽车的快速发展，车载模组市场需求将持续增长。全球首发R17标准产品RG255C获比亚迪、小鹏等12家车企定点，2025年出货目标800万片。公司目标2025年车载业务收入占比突破20%。

2. AI玩具与机器人业务爆发：与火山引擎合作开发AI玩具模组，2025年相关业务收入占比有望突破15% 。随着生成式AI技术的发展，AI玩具市场需求将快速增长。

3. 工业智能化业务稳步增长：智能模组在工业自动化、智能制造等领域的应用将不断扩大，2024年工业领域营收增长45% 的势头有望保持。

4. 合肥智能制造中心二期投产：2026-2027年，随着合肥智能制造中心二期投产，叠加边缘计算、机器人等新领域需求释放，产能或增至2.5-3亿片/年，复合增速约15% 。这将为公司未来的业务增长提供有力支撑。

5. AIoT技术融合带来新机遇：随着AI技术与物联网的深度融合，移远通信将从"传输"向"传输+计算"转型，获得更高的附加价值。DeepSeek大语言模型已在其算力模组上实现本地化运行，显著拓宽了端侧人工智能的应用场景 。

6. 全球化布局进一步深化：公司将继续加强海外市场的拓展，2025年海外业务收入占比目标提升至60% 。同时，公司将推进海外生产基地的建设，以应对地缘政治风险和降低成本。

总体而言，移远通信作为全球物联网模组龙头，未来1-2年将继续受益于物联网行业的快速发展和AIoT技术的融合创新，业绩有望保持高速增长。投资者可积极关注公司在车载模组、AI玩具模组等新业务领域的进展，以及合肥智能制造中心二期投产后的产能释放情况，把握投资机会。