$苏垦农发(SH601952)$  如果苏垦农发利润从5.5亿回归到8亿，按照现在25倍市盈率，估值200亿，如果市值估值给30倍，240亿。未来十年能看到苏垦农发回到8亿利润吗？如果能，估值会抬升84%，股息按照3%年，综合会翻倍。现在粮价在最低收购价边缘，通缩持续好几年，还能跌倒哪去，未来感觉会慢慢变好，不排除集团领导瞎搞，乱搞另外说，现在赔率至少赢面大不少。

巴菲特的两个十年十倍经典案例。

1988 到 1989 年，他买可口可乐，平均 PE 14 倍，不算贵。到 1998 年，十年时间，可口可乐利润增长约 3.4 倍，估值抬升到 50 倍，涨了 3.6 倍，再加上股息，总回报刚好十倍。这十年的收益，估值提升贡献了 55%，利润增长 40%，股息和回购只占 5%，估值提升带来的回报权重一目了然。

再看苹果，2016 年巴菲特开始买入时，PE 也就 10 倍左右，典型的低估。到 2025 年，九年时间股价翻了九倍，实现十倍收益。这期间苹果净利润不到两倍，但回购让每股利润涨了 2.6 倍，而估值从 10 倍到 36 倍，涨了近 3 倍。这十倍收益的核心，还是估值扩张，其次是回购，最后才是利润增长。

有人说巴菲特靠估值赚钱，这话对，但也不全对。他的核心不是赌估值，而是先找到优秀企业，再等估值的馈赠。可口可乐和苹果的估值能涨，本质是企业的价值被市场重新认知，是企业持续创造价值的结果，不是凭空的市场情绪。