公告日期：2025-12-17

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表

□特定对象调研 □分析师会议

投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会

活动类别 □新闻发布会 □路演活动

□现场交流  电话会议

□投资策略会 □其他

参与单位 中金公司、华泰证券、国泰证券、东方证券、阳光资产、天弘基
名称 金、中国人寿、安信基金、富国基金等机构投资者

时 间 2025 年 12 月 16 日

地 点 线上会议

上市公司

参加人员 董事会秘书孔总、资深投资者关系总监刘总

姓名

一、核心业务表现与 2026 年预期

1、业务构成：以油轮（含 VLCC）、干散货、集运、LNG、滚装
为核心业务组合。2025 年四季度油运业务预计增长显著，贡献主
投资者关 要业绩弹性；LNG 受运力增长及合营公司业绩影响有望好于上
系活动主 年；干散货、集运有望去年基本持平；滚装船因运力交付高峰运
要内容介

绍 价下跌，但依托新船及欧洲高质量货源，盈利力争稳定。

2、旺季判断：“旺季临近结束”观点可能是基于过去两年四季度
油轮运费表现得出来的，国庆、圣诞、春节假期市场活跃度通常
会下降，但一季度通常仍然是油运的旺季。

二、油运运价上涨原因与供需格局

1、运价上涨驱动：8 月起巴西、美湾、西非长航线货源增长，美
印贸易谈判影响印度原油进口预期，叠加欧美对俄限制显效、运
输效率下降，非合规市场需求向合规市场转移，且中东出货量逐
步增加（中东欧佩克增产落地），合规市场运力供不应求矛盾日
见突出。

2、2026 年供需展望：虽 2026 全年（集中在下半年）预计交付
30 多艘 VLCC，但预计难以弥补老旧船舶效率下降及受西方限制
的船舶运力退出合规市场，合规市场供需紧张格局预计持续，运
价中枢有望高于 2025 年。

3、把握合规市场需求结构性增长趋势。

三、关键风险场景影响

1、俄乌和谈：从各种情景分析看，大概率可能增加长航线需求，
利好 VLCC；需求结构调整，非合规市场有望将进一步向合规市
场转化。

2、委内瑞拉局势发展：从各种情景分析看，大概率委石油出口
亚洲萎缩，加速向合规市场转化，影响全球原油运输流向。

四、其他业务与公司运营

1、干散货：西芒杜项目发运对 VLOC 市场（长约为主）无显著
影响，未来增量取决于项目出货量、节奏及对澳矿、巴西货源、
国产低品位矿等替代情况，预计运价中枢未来两年有望逐步复
苏。

2、船舶资本开支：十五五新造船计划以更新现有船队为主（含

全球首艘甲醇双燃料 VLCC，预计年内交付），目前无大规模扩
张或更新计划；油轮、干散货期租船舶占比均不超 20%，以现货
运营为主，2026 年期租价格（如 VLCC 一年期评估值）已经创
……
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