中国电建刚刚公布了2025年1月至10月的经营数据，这份成绩单背后的信息量不小。最引人关注的是：公司累计新签合同总额达9579.79亿元，同比增长0.95%，虽然整体增速温和，但结构上出现了明显分化——能源电力业务依然是压舱石，其中风电、水电和抽水蓄能持续高增，而太阳能发电和火电则出现显著下滑。

  能源转型下的结构性机会

  从细分业务看，能源电力板块新签合同额6195.19亿元，同比增长7.62%。细分项中，风电以1915.59亿元、同比39.74%的增幅表现亮眼；水电更是猛增48.18%，达到1585.32亿元，抽水蓄能作为调节性电源代表也维持在738.16亿元高位。这说明国家在构建新型电力系统的过程中，对灵活性资源和清洁能源基础设施的投资正在加速落地。

  但另一边，太阳能发电合同额同比大幅下降34.80%，仅为1436.93亿元，火电更是暴跌42.24%至381.21亿元。这一降一升的背后，正是我国能源结构深度调整的真实写照：光伏进入平价时代后项目节奏放缓，而火电受“双碳”政策压制，新建项目空间被不断压缩。

  值得注意的是，新型储能首次单独列示，153个项目合计签约380.08亿元，虽无同比数据，但已释放出公司积极布局电化学储能市场的信号。

  境外增长亮眼，国际化战略稳步推进

  按区域划分，境内新签合同同比下降4.45%，为7339.95亿元；而境外合同却逆势增长23.88%，达2239.84亿元。这一对比反映出中国电建正加快“走出去”步伐，尤其是在“一带一路”沿线国家的基建与能源合作持续深化。10月单月签约的坦桑尼亚煤矿开采、几内亚铝土矿道路、南非光伏等项目，都是典型例证。

  我看了下近期市场反应，中国电建股价目前处于5.58元附近，日成交超5.5亿元，流动性稳定。结合伴吉云那份分析来看，公司在手订单充足、财务稳健、海外扩张动能增强，长期投资逻辑依然成立。尤其是它在抽水蓄能、大型风光基地EPC总包方面的领先地位，正契合当前电网侧调节能力补短板的需求。

  不过我也注意到，城市建设与基础设施板块整体下滑6.77%，水环境治理更是暴跌72.40%，说明部分传统基建领域仍面临需求疲软的压力。短期来看，市场情绪偏谨慎也在情理之中。

  总的来说，中国电建不再是单纯的“建筑商”，而是逐步向“能源+基建+绿色低碳”综合服务商转型。只要国家稳增长政策不退坡，新能源大基地建设持续推进，它的基本盘就足够扎实。我对它的看法是：短期或有波动，但长期值得持有。