中国电建2025年第三季度业绩出炉，最引人关注的亮点是：Q3单季度扣非净利润同比增长1.45%，在连续承压后实现由负转正，释放出经营韧性的积极信号。与此同时，公司新签订单延续高增长态势，前三季度累计新签合同额达9045.27亿元，同比增长5.04%，其中国内能源电力和海外市场表现尤为突出。

  经营业绩承压中显韧性

  从整体财报来看，中国电建2025年前三季度实现营收4391.06亿元，同比增长3.05%；归母净利润和扣非净利润分别为74.74亿元和65.29亿元，同比分别下降14.86%和17.53%。单看Q3，营收为1463.49亿元，同比增长3.84%；归母净利润同比下降17.51%，但扣非净利润达到17.08亿元，同比小幅增长1.45%。这一数据拐点值得关注——尽管利润受多重因素拖累，但核心主业盈利能力已出现企稳回升迹象。

  财务指标方面，前三季度毛利率为11.48%，同比下降0.94个百分点，期间费用率略有优化，整体净利率为2.3%，同比下降0.47个百分点。现金流则呈现改善趋势，经营活动现金流净额为-370.32亿元，虽仍为净流出，但同比少流出约98.93亿元，收现比和付现比也均有所提升。

  能源电力与海外订单成双引擎

  更值得重视的是订单结构的变化。前三季度，能源电力业务新签合同同比增长12.89%，其中水电、风电分别大增68.82%和54.67%，展现出公司在清洁能源建设领域的强大竞争力。相比之下，水资源与环境、城市基建类订单分别下滑24.86%和5.07%，反映出传统市政项目需求偏弱。

  海外市场成为重要增长极，新签订单同比增长21.45%，远高于国内0.83%的增速，说明公司“走出去”战略正在加速兑现。天风证券指出，中国电工作为雅鲁藏布江下游水电工程的重要参建单位，已投入数十亿元开展前期勘测规划，历时四十余年参与项目筹备，未来有望深度受益于该重大工程的启动。

  我怎么看这家公司？

  说实话，这份三季报并不完美，净利润下滑是事实，市场反应也比较冷静——最新股价5.64元，跌幅2.59%，成交额15.73亿，情绪偏谨慎。但我反而觉得，现在可能正是被低估的时候。

  为什么？因为短期利润波动受制于宏观环境和项目周期，而真正决定长期价值的，是订单质量和业务方向。中国电建在手的能源电力和海外订单持续放量，恰恰踩中了“双碳”目标与“一带一路”深化的节拍。尤其是雅下水电这样的国家级超级工程，一旦进入建设高峰期，带来的不仅是收入增量，更是技术壁垒和行业地位的再巩固。

  当然，风险也不能忽视：回款压力、项目建设进度不确定性依然存在。但我认为，在当前基建板块估值普遍偏低的背景下，中国电建作为清洁能源建设龙头，已经展现出基本面触底回暖的苗头，维持“买入”评级，是有逻辑支撑的。