临近农历新年，矿业巨头纷纷开启了年末“扫货”模式。继紫金矿业宣布非洲买矿后，中国铝业股份有限公司（下称“中国铝业”）也公布了计划收购巴西铝业公司（下称“巴西铝业”）68.596%股权的消息。

　　但这一并购消息并未如部分投资者预期提振股价。1月30日收盘，中国铝业A股（601600.SH）封死跌停，报14.13元，跌幅10.00%；中国铝业港股（02600.HK）同步走弱，收于13.85港元，跌幅7.85%，盘中最低探至13.41港元。

　　值得关注的是，同期铝价在冲高后于1月30日显著回落，市场情绪受影响。有接近中国铝业人士向《华夏时报》记者直言，此次收购是公司国际化布局的关键举措，股价走弱或受金属板块整体行情拖累，且长期看好国内铝市供需格局；业内分析人士则表示，当前铝价短期受投机资金主导，存在回调压力，但中长期来看，依托绿色战略属性的价值重估，铝价走势仍有坚实支撑，但需要警惕铝价回调的深度。

　　豪掷62亿元并购

　　一众矿企的“走出去”战略正在密集落地。继洛阳钼业、紫金矿业宣布海外购入金矿资源后，1月30日，中国铝业发布公告，公司全资子公司中铝香港拟通过附属公司与力拓国际控股有限公司（下称：力拓）共同设立合资公司，并以该合资公司为主体现金收购沃特兰亭持有的巴西铝业约4.47亿股普通股，占巴西铝业已发行股份总数的68.596%，收购总价为62.86亿元。

　　和其他典型收购类似，本次收购也具有一定的溢价。公告资料显示，本次收购的基础价格为10.50雷亚尔/股（1巴西雷亚尔约等于1.3387元人民币），是公司在对巴西铝业充分尽职调查基础上，综合考虑巴西铝业当前股价、市场估值和发展前景等各项因素，并参考巴西市场有关上市公司控股权转让溢价实例，经多番审慎分析及交易各方充分协商后确定。该价格较《股份购买协议》签署前1个交易日（即2026年1月28日）巴西铝业股票的收盘价格10.15雷亚尔/股溢价约3.45%；较前20个交易日巴西铝业股票的加权平均交易价格约8.67雷亚尔/股溢价约21.15%。

　　巴西铝业业务和中国铝业主业有较高的契合度。资料显示，巴西铝业于1941年依据巴西法律设立于巴西圣保罗州，于2021年在巴西证券期货交易所（B3）上市，目前总股本约6.51亿股。巴西铝业拥有涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝及电力供应的完整铝产业链，产品广泛应用于包装、汽车等行业，瞄准巴西市场，辐射国际市场。

　　巴西铝业具有较高的资源自给率和市场占有率。资料显示，巴西铝业目前拥有3座在产铝土矿山，年铝土矿产量约200万吨，氧化铝产能80万吨/年，电解铝产能43万吨/年，下游加工产能21.5万吨/年，原铝产量占比超过巴西市场三分之一。此外，巴西铝业还控股或参股21座水电站和4个风电站，权益装机规模1.6吉瓦，年权益发电量约70亿度，全部为可再生能源，且均为铝产业自备电。巴西铝业氧化铝厂采用生物质锅炉生产蒸汽；铝产品的再生铝占比约20%；吨铝碳排放处于全球领先水平。

　　“一带一路”政策背景下，中国铝业在海外的铝产业布局不断增强。中国铝业公告称，本次公司主导收购巴西铝业契合公司优化全球产业布局的发展方向，将充分发挥公司在铝行业领先技术、精益管理、全产业链资产运营上的优势，发挥力拓在可持续发展、国际化经营等方面的优势，在巴西打造新的铝产业基地。同时，公司可发挥巴西铝业独特的绿色低碳优势、绿色能源低成本竞争优势，有利于公司开拓境外资产新格局，提升公司ESG治理水平，推动公司进一步融入全球市场，增强公司全球产业链配置和整合能力，提升公司国际化经营水平，并进一步增强资本市场对公司的信心，对公司实现高质量可持续发展具有重要意义。

　　不过，中国铝业方面也提示，本次交易仍需要完成反垄断审批、巴西电力监管机构批准、中国境外投资核准等交割条件，完成后需对剩余流通股发起强制要约收购并可能退市。接近中国铝业人士张瑞（化名）向《华夏时报》记者明确，中国铝业的本次收购是其国际化布局的重要一步，将优化其铝产业链。

　　股价出现明显下滑

　　中国铝业的主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。据中国铝业2025年半年报资料，中国铝业的氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。

　　长期以来，由于国内供应的相对紧张，国内较多铝企对海外铝矿资源的依赖程度较深，而中国铝业保持着较高的铝矿自给率。公开资料显示，2024年中国铝业的铝土矿产量达3017.4万吨，自给率高达78%。

　　中国铝业在国内的铝土矿资源拥有量保持第一的地位，坐拥广西平果铝矿、贵州遵义铝矿、山西孝义铝矿、河南许平铝矿、焦作铝矿等矿山资源。同时，近年来中国铝业加强海外业务拓展，截至2024年底，中国铝业在海外拥有铝土矿资源20亿吨左右。

　　作为资源型企业，海外全产业链资产的购入将进一步提高其全球行业竞争力，将对企业的经营形成强有力的支撑。但本次海外并购消息并未带来部分投资者所预期的股价涨停。1月30日，中国铝业在A股（601600.SH）开盘后大幅下挫，一度触及跌停，港股（02600.HK）同步大跌。而公告前一日1月29日，中国铝业A股大涨7.53%、成交额161.21亿元，港股同步走强。

　　对此，张瑞分析指出，中国铝业此番股价走势，或与金属板块整体行情联动相关，在贵金属走弱的传导效应下，基础金属板块也同步出现回落。

　　1月30日，铝板块的整体市场表现都不尽如人意，板块内个股多数“飘绿”。其中，南山铝业、天山铝业等铝企收盘跌停，华峰铝业、云铝股份、明泰铝业股价收盘均出现较大程度的下跌。

　　铝价后市如何？

　　不可否认的是，除了矿产资源的注入，铝价的波动也实时牵动着市场的神经。铝板块整体走低的背后是铝价冲高后的明显回落。当前，全球铝价进入高位震荡回调区间。

　　1月29日夜间，沪铝收于24935元/吨，下跌2.18%，主力合约减仓2万余手。据长江有色金属网数据，截至1月30日上午10:00左右，现货A00铝均价24660元/吨，较前一日下跌200元/吨；同日10:23，LME铝主力合约跌超2%，现报3168.5美元/吨。

　　此前，此前铝价曾走出一波强势上涨行情。1月29日，沪铝主力AL2602盘中达到25975元/吨的历史高价，较1月21日的低点23690元/吨涨约9.65%；同日，长江现货A00铝24850元/吨，单日大涨600元/吨；而1月28日，LME三月期铝价格达到3314美元/吨，达到2022年4月以来新高，较2025年9月低点累计涨约27%。

　　国信期货首席分析师顾冯达向《华夏时报》记者指出，当前铝价走势本质上是一场“宏观叙事压倒产业现实”的金融博弈。价格在资金推动下强势突破25000元/吨，创出历史新高，又随即快速减仓回落，这种“过山车”行情清晰表明，短期主导力量是躁动的投机资金，而非下游的真实需求。当前产业需求层面正处于传统淡季。

　　对于未来铝的市场走势，张瑞分析称，从国内电解铝市场供需格局来看，当前行业需求端支撑力度充足，整体维持紧平衡态势，长期来看铝市走势仍具向好基础。

　　顾冯达方面则认为，铝价将呈现“趋势向上，但道路极度颠簸”的特征。短期看，春节前的弱现实、高库存以及交易所为抑制过度投机可能加码的监管措施，将继续压制市场情绪，促使部分获利资金了结，使得价格面临高位震荡甚至技术性回调的压力。但中长期看，铝价运行的重心已被系统性抬升。驱动逻辑并非短期供需，而是其在能源转型和地缘变局下“泛战略资源”属性的价值重估。全球供应链重构的焦虑，以及对“绿色金属”的长期需求想象，构成了其坚实的宏观底部支撑。

　　另外，顾冯达还提示，有色金属板块内不同品种走势已现分化。与铜和黄金相比，铝的走势将呈现“高弹性，但韧性相对较弱”的分化，三者金融属性的强度排序为黄金〉铜〉铝。在由宏观情绪推动的普涨中，铝的弹性可能惊人（补涨迅猛），但一旦市场风险偏好退潮或出现系统性调整，因金融属性较弱且现实库存压力更大，回调的深度和速度也可能超过铜。