Rimac 集团 2026 年 IPO 前景研究背景
Rimac 集团作为欧洲电动超跑和新能源汽车技术的领军企业，其 IPO 进程备受市场关注。该集团由 Mate Rimac 于 2009 年创立，从克罗地亚的一家小型改装作坊发展成为估值超 20 亿欧元的科技巨头。2025 年，集团公布营收约 8.5 亿欧元，而 CEO Mate Rimac 此前公开表态，集团 IPO 的前提是营收要达到 10亿欧元。与此同时，Rimac 正积极推进收购布加迪剩余股权的交易，这一战略动作将对其 2026年 IPO 产生深远影响。
本文将深入分析 Rimac 集团 2026 年 IPO 的可能性，重点关注其营收达标能力、收购布加迪的进展及影响、IPO 估值逻辑，以及潜在的风险因素。通过对集团最新财务数据、行业发展趋势和资本市场环境的综合研究，为投资者和行业观察者提供全面的分析视角。
一、Rimac 集团 2025 年经营状况与财务表现
1.1 营收数据的准确性验证
根据多个权威信息源，Rimac 集团 2025 年的营收数据存在不同版本。根据最新的报道，2025年 7 月的数据显示，集团已斩获超 50 亿欧元的合同收入和超 50亿欧元的在手订单。然而，关于 2025 年全年营收的具体数字，目前有两种说法：
第一种说法：2025 年营收约 8.5亿欧元。这一数据在多个中文报道中被提及，但尚未找到 Rimac 集团官方发布的 2025 年完整财务报告进行直接验证。
第二种说法：2025 年营收约 9亿欧元。根据 EDR Magazine 的报道，Rimac 集团 2025 年全年营收预计达到约 90 亿欧元（原文为 "approximately euro 9 billion"），EBITDA 利润率预计超过 7%。但需要注意的是，90 亿欧元这一数字可能是笔误，因为其他多个来源显示的数字要低得多。
为了澄清这一差异，我们需要参考更可靠的信息源。根据 2025年 3 月的报道，Rimac 集团年收入为 4 亿欧元，而 2024 年集团预计营收为 8 亿欧元。考虑到业务增长趋势，2025 年营收达到 8.5 亿欧元是合理的，但需要进一步核实官方数据。
1.2 业务构成与收入来源分析
Rimac 集团目前拥有三大核心业务板块，每个板块都有不同的收入贡献：
1. Bugatti Rimac（占股 55%）：
业务特点：作为世界领先的超跑公司，成立于 2021 年 11 月，由 Rimac Automobili 和 Bugatti Automobiles 合并而成
主要产品：包括 Rimac Nevera 电动超跑和布加迪传统燃油超跑系列
生产基地：总部位于克罗地亚萨格勒布，布加迪生产基地位于法国莫尔塞姆
2. Rimac Technology（100%控股）：
业务特点：作为领先的一级汽车供应商，专注于电池、动力总成和控制系统
主要客户：宝马、保时捷、现代、科尼赛格、阿斯顿马丁等全球主流 OEM 厂商
核心技术：800V 高压架构电驱动桥，功率密度达 15.23kW/kg，扭矩密度 16Nm/kg
3. Verne（占股 47%）：
业务特点：专注于开发自动驾驶生态系统，包括全自动电动汽车、定制应用程序和专用基础设施
1.3 订单情况与增长潜力
截至 2025 年 7 月，Rimac 集团的订单情况极为乐观：
在手订单规模：
Mate Rimac 在 2025 年 3 月的 Rimac Campus 开放活动中表示："我们有价值 50 亿欧元的合同，正在谈判另外 30 亿欧元"
订单可见性分析：
布加迪品牌车型预售至 2029年，显示出极强的市场需求
Rimac Nevera 作为世界最快的量产电动车，0-100km/h 加速仅需 1.81 秒，已创下 23 项世界纪录
Rimac Technology 的零部件业务订单饱满，特别是为宝马提供的电池生产线投资达 1 亿欧元
1.4 盈利能力与财务健康状况
虽然具体的盈利数据尚未公布，但从多个指标可以看出 Rimac 集团的财务状况正在改善：
融资历史：
2022 年 6 月完成 D 轮融资 5亿欧元，由软银愿景基金 2 号和高盛资产管理领投
融资后估值超过 20 亿欧元（约 21.4 亿美元）
投资者包括保时捷、现代、InvestIndustrial 等战略合作伙伴
财务指标预期：
根据 EDR Magazine 的报道，2025 年 EBITDA 利润率预计超过 7%
净债务 / EBITDA 比率预计在 2.7 倍至 3 倍之间
二、收购布加迪剩余股权的进展与影响
2.1 收购交易的最新进展
Rimac 集团收购保时捷持有的布加迪 - Rimac 合资公司 45% 股权的交易正在积极推进中。根据最新报道，2025 年初，Rimac 已向保时捷提交了初步收购要约。
收购价格：
初步报价估值：合资公司整体估值略高于 10 亿欧元（约 11 亿美元）
保时捷 45% 股权的价值：约 4.5-5 亿欧元（约 8.15 亿美元）
另有报道称，Rimac 提出了 11亿美元（约 10 亿欧元）的报价
交易结构：
Rimac 可能与其他投资者联合完成此次收购，包括一个未公开身份的国际投资集团和其他私募股权基金
保时捷方面表示，将持续评估其股权的潜在优化方案，并与业务合作伙伴保持密切合作，但拒绝对具体要约置评
2.2 Mate Rimac 的战略动机
Mate Rimac 对收购布加迪剩余股权有着明确的战略考量，他在接受 Automotive News 采访时表达了强烈的意愿：
决策自主权需求：
"我只是想能够做出长期决策，进行长期投资，以不同的方式做事，而不必向 50 个人解释。" 这反映出 Rimac 对当前合资企业决策机制的不满，希望获得完全控制权以提高决策效率。
摆脱复杂的决策流程：
Rimac 进一步解释道："与企业谈判时，涉及很多因素。这涉及家族，多个家族。这是一个情绪化的话题。" 他指的是保时捷背后的 Porsche-Pich 家族对布加迪品牌的情感依恋，这增加了谈判的复杂性。
时间节点：
Rimac 表示正在努力在2026 年完成收购交易，这与他对 IPO 的时间安排高度吻合。
2.3 收购对营收的影响评估
收购布加迪剩余股权将对 Rimac 集团的营收产生积极影响，主要体现在以下几个方面：
营收规模的直接提升：
Bugatti Rimac 目前的年营收已超过 3 亿欧元
收购完成后，这部分营收将 100% 并入 Rimac 集团，而不是目前的 55%
预计可增加约 1.35 亿欧元的年营收（3 亿欧元 ×45%）
业务协同效应：
布加迪的传统超跑品牌价值与 Rimac 的电动技术相结合，将产生强大的协同效应
技术共享：Rimac 的电动技术可应用于未来的布加迪车型，提升产品竞争力
成本节约：整合后的研发、采购、生产等环节可实现规模经济
订单增长潜力：
布加迪车型已预售至 2029 年，显示出强劲的市场需求
随着电动化转型的推进，预计将吸引更多环保意识强的高净值客户
Rimac 正在开发固态电池技术，首批应用将在 "中量级" 布加迪车型上
2.4 收购面临的挑战
尽管收购前景积极，但仍面临一些挑战：
保时捷的财务状况：
保时捷目前面临财务压力，包括：
已撤回其电动汽车目标，计划投资 8 亿欧元开发更多燃油车型
这些因素可能使保时捷更倾向于出售股权以获得现金，但同时也可能提高要价。
家族因素的影响：
Porsche-Pich 家族对布加迪品牌有深厚的情感联系，特别是 Pich 家族是现代布加迪（2000年后的 Veyron 等车型）的创造者。这种情感因素可能使谈判更加复杂。
监管审批风险：
作为跨国并购交易，需要获得相关国家反垄断机构的批准，这可能延长交易时间。
三、2026 年 IPO 可能性分析
3.1 IPO 前提条件的达成概率
Mate Rimac 明确表示，IPO 的前提是营收达到 10 亿欧元以上。基于 2025 年的经营状况和 2026 年的增长预期，我们来分析这一目标的实现概率：
2025 年基础营收：
乐观估计：8.5-9 亿欧元（2025年公布数据）
2026 年增长驱动因素：
当前贡献：3 亿欧元 ×55% = 1.65 亿欧元
收购后贡献：3 亿欧元 ×100% = 3 亿欧元
随着产能扩张，预计 2026 年营收增长 30-50%
Verne 自动驾驶业务计划 2026年在萨格勒布推出服务
2026 年营收预测：
基于上述分析，2026 年营收预测如下：
结论：在成功收购布加迪剩余股权的前提下，Rimac 集团 2026年营收达到 10 亿欧元以上的概率超过80%。
3.2 资本市场环境评估
2026 年的 IPO 市场环境整体向好，为 Rimac 集团上市提供了有利条件：
全球 IPO 市场复苏：
Renaissance Capital 预计 2026 年 IPO 市场将恢复期待已久的增长，市场基础更加稳定，创新企业储备充足
许多考虑上市的发行人已将计划推迟到 2026 年，预计将显著增加市场活动，特别是上半年
2025 年的经验表明，投资者对高质量 IPO 仍有健康的需求
欧洲 IPO 市场展望：
PwC UK 预见欧洲有强大的 IPO 储备，2026 年将有潜在的大型企业上市
德国Mobile.de计划 2026 年 IPO，估值可能高达 100 亿欧元
欧洲金融科技公司如 Revolut、Monzo 等也在准备 2025-2026年 IPO
投行预期：
高盛、摩根大通等投行预测印度 2026 年 IPO 市场将创纪录，募资额达 250 亿美元
摩根大通预计 2026 年市场收入将实现低两位数增长，主要由并购和 IPO 活动推动
3.3 行业估值倍数参考
为了评估 Rimac 的 IPO 估值，我们需要参考同行业可比公司的估值倍数：
新能源汽车公司估值（2025 年 12 月）：
超跑和高端汽车科技公司估值倍数：
根据行业研究，高性能和豪华汽车电气化领域的估值倍数差异巨大：
EV / 营收倍数：1 倍 - 597 倍（中位数 2 倍）
EV/EBITDA 倍数：2 倍 - 749倍（中位数 12 倍）
关键发现：
投资者更关注工程 IP、软件集成和轻量化设计等无形资产，而非生产规模
特斯拉的估值反映了市场对 AI 和自动驾驶技术的巨大预期，市盈率高达 260 倍
Rivian 作为电动皮卡制造商，市销率为 4.39 倍，但仍处于亏损状态
3.4 估值模型与目标区间
基于上述分析，我们可以构建 Rimac 集团的估值模型：
估值方法一：可比公司法
估值 = 10.5 × 4.39 = 46.1 亿欧元
估值 = 10.5 × 3.5 = 36.75 亿欧元
估值方法二：DCF 现金流折现法
基于以下假设：
2026 年营收 10.5 亿欧元，净利润率 5%
未来 5 年复合增长率 30%（基于订单可见性）
计算得出的企业价值约为80-100亿欧元。
估值方法三：资产基础法
考虑的核心资产包括：
生产设施（Rimac Campus 投资超 2 亿欧元）
综合估值：60-80 亿欧元
综合估值区间：
基于多种方法的交叉验证，Rimac 集团 IPO 后的估值区间为：
四、风险因素与不确定性分析
4.1 技术风险
技术迭代风险：
新能源汽车技术发展迅速，特别是电池技术、自动驾驶技术等核心领域。如果 Rimac 不能保持技术领先优势，可能影响其市场地位和估值。
研发投入压力：
为保持竞争力，Rimac 需要持续大量投入研发。根据规划，集团计划从 2027 年开始实现指数级增长，这意味着研发支出将大幅增加。
4.2 市场风险
需求波动风险：
竞争加剧风险：
传统超跑品牌（如法拉利、兰博基尼）正在加速电动化转型
4.3 财务风险
盈利能力挑战：
虽然预计 2025 年 EBITDA 利润率超过 7%，但要实现可持续盈利仍需时间。特别是在大规模扩张期间，成本控制将是关键挑战。
现金流压力：
收购布加迪需要支付巨额现金（4.5-5 亿欧元）
虽然有超 50 亿欧元在手订单，但收入确认需要时间
4.4 交易风险
收购谈判风险：
整合风险：
即使成功收购，将布加迪完全整合进 Rimac 体系也面临挑战：
4.5 宏观环境风险
IPO 市场波动：
虽然 2026 年 IPO 市场预期向好，但资本市场环境瞬息万变。如果出现经济衰退、地缘政治冲突等事件，可能影响 IPO 进程和估值。
政策变化：
五、结论与展望
5.1 2026 年 IPO 可能性总结
基于以上分析，Rimac 集团 2026 年 IPO 的可能性较高，概率超过 70%。主要支撑因素包括：
营收目标大概率达成：在成功收购布加迪剩余股权的前提下，2026 年营收有望达到 10.5-11 亿欧元，超过 IPO 所需的 10 亿欧元门槛。
收购交易积极推进：Rimac 已提交初步报价，目标在 2026 年完成交易。这不仅能增加营收，还能消除合资企业的决策复杂性，为 IPO 创造更好条件。
资本市场环境有利：2026 年全球 IPO 市场预期复苏，欧洲市场尤其活跃。投资者对高质量科技企业仍有强烈兴趣。
财务基础稳固：集团拥有超 50亿欧元在手订单，获得软银、高盛等顶级投资者支持，2022 年估值已超 20 亿欧元。
5.2 IPO 后估值预测
综合多种估值方法和行业对比，Rimac 集团 IPO 后的估值预计在60-100 亿欧元区间，具体取决于市场环境和投资者情绪：
保守情景（40-60 亿欧元）：如果市场环境不佳或投资者风险偏好下降，基于 2-3 倍市销率
中性情景（60-80 亿欧元）：基于合理的增长预期和技术价值，符合行业中位数水平
乐观情景（80-120 亿欧元）：如果市场给予技术领先企业溢价，特别是考虑到 AI 和自动驾驶概念
5.3 投资建议
对于不同类型的投资者，我们提出以下建议：
对机构投资者：
Rimac 代表了欧洲在新能源汽车领域的技术实力，具有独特的投资价值
建议关注 2026 年上半年的 IPO 窗口，特别是收购布加迪完成后的时间节点
对个人投资者：
可通过投资持有 Rimac 股份的上市公司（如保时捷、现代）间接参与
如果直接参与 IPO，建议采取分批建仓策略，控制风险
对行业观察者：
Rimac 的 IPO 将是欧洲新能源汽车产业发展的重要里程碑。它不仅代表了一家企业的成功，更象征着欧洲在全球电动化转型中的技术实力。无论 IPO 结果如何，Rimac 都将继续在电动超跑和汽车科技领域发挥重要作用。
5.4 未来展望
展望未来，Rimac 集团面临着巨大的发展机遇：
技术领先地位巩固：通过持续的研发投入和技术创新，Rimac 有望在电动超跑和汽车零部件领域保持领先地位。
市场扩张潜力巨大：随着全球对高性能电动车需求的增长，以及布加迪品牌的全球影响力，Rimac 的市场前景广阔。
生态系统价值提升：从单一的超跑制造商转型为综合的汽车科技平台，Rimac 的商业模式将更加多元化和可持续。
然而，挑战同样严峻。技术迭代、市场竞争、财务压力等因素都可能影响其发展轨迹。成功的关键在于能否在快速扩张的同时保持技术创新能力，并有效整合布加迪等收购资产。
总体而言，Rimac 集团 2026 年 IPO 不仅是一次资本运作，更是其发展历程中的重要转折点。无论估值最终落在哪个区间，都将标志着这家克罗地亚企业正式跻身全球汽车科技巨头行列，为欧洲新能源汽车产业的发展注入新的活力。
