“银价已严重偏离基本面” vs “供需缺口将支撑价格持续上行”

一边是瑞达期货警示年内涨幅超100%、短期回调风险加剧，另一边是花旗预测2021年将出现1.5亿盎司短缺、渣打预计银价将稳定在55美元/盎司以上。多空观点激烈对峙，白银市场正站在情绪与逻辑的十字路口。

白银飙涨：货币属性与工业需求共振

截至2025年12月3日，伦敦现货白银价格报58.365美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅达98.3%，接近翻倍；同期黄金涨幅为50%以上。深圳水贝市场白银首饰及银锭批发价同步上涨至16.52元/克和13.378元/克，销售持续火爆。此轮上涨由美元走弱、美联储降息预期升温以及工业领域刚性需求共同驱动。

白银兼具“货币属性”与“工业属性”，使其在宏观与产业双重因素下形成共振。2025年金银比一度突破100，表明白银此前被显著低估，引发补涨行情。与此同时，光伏、新能源车、电子制造等产业推动工业用银需求攀升，2021年全球工业用银量达889.7百万盎司，其中太阳能电池板用银逐年增长。供应端则受限于铜锌伴生矿开采模式，长期处于供需紧平衡状态，价格弹性放大。

逼空还是投机？流动性短板下的剧烈波动

尽管基本面提供支撑，但白银市场规模仅为黄金的十分之一，流动性较低，导致价格对资金流动极为敏感。今年10月下旬曾单日暴跌超8.7%，创2021年以来最大单日跌幅。COMEX白银非商业净多头持仓已达三年新高，显示市场投机行为活跃。

部分声音认为全球白银市场正上演逼空行情。WallStreetBets论坛用户号召将银价从25美元拉升至1000美元，iShares Silver Trust单日资金流入高达10亿美元，现货白银一度站上30美元/盎司。但亦有分析指出，相关帖子涉及摩根大通空头仓位等专业细节，内容严谨，疑似机构参与推升行情。

机构分歧显现：目标价看高至65美元，回调警告同步发出

瑞银将2026年白银目标价上调至58–60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司。花旗与渣打均预测2025年第四季度至2026年第一季度银价将稳定在55美元/盎司以上。世界白银协会数据显示，企业生产成本为11-13美元/盎司，高利润环境下未来两年产量有望增长，但新增供给预计将被光伏等工业需求（占年产量6.73%-12.28%）消化。

不过，瑞达期货提示，年内涨幅已超100%，投资者对宏观消息敏感度上升，短期回调风险不容忽视。当前行情处于基本面与情绪面交织的关键阶段。

概念股受追捧，融资客加码布局

此轮白银价格上涨带动贵金属板块热度提升，相关概念股获资金关注。

豫光金铅（600531.SH）是国内白银生产出口重要基地之一，主营白银、电解铅、黄金、电积铜等冶炼与销售，白银年产量居全国前列。12月1日连续第二日融资买入额增长率超50%，单日融资买入达1.46亿元，当前融资余额7.63亿元，占流通市值比例近6%，两融余额超历史70%分位。公司第二大股东济源投资集团于12月3日解除质押2725.6万股，股权结构进一步优化。

湖南白银（002716.SZ）是我国重要的综合性冶炼企业，产品涵盖白银、黄金、电解铅、电积铜及银制品，白银年产量位居全国前列。11月27日获融资买入6967.16万元，当日两融余额达7.85亿元，超过历史70%分位水平，受益于“白银+金属铜”双重题材概念，股价随板块拉升。

白银有色（601212.SH）从事铜、铅、锌、银等采选冶及深加工，境内矿山保有银金属量1,832.54吨，资源禀赋突出。12月1日股价涨停，报收5.27元/股，总市值390亿元，当日融资买入近亿元（9995.16万元），两融余额升至4.34亿元，受国际银价飙升及沪银主力合约创历史新高带动。

兴业银锡（000426.SZ）实为国内领先的白银生产商之一，虽以“锡”命名，但白银为主导业务。12月1日随贵金属板块强势上涨，当日融资买入4.63亿元，融资余额达34.06亿元，占流通市值5.16%，ETF资金呈净流入，3日累计净流入超2492万元。公司拟收购威领股份7.76%股权，布局新能源产业链。

盛达资源（000603.SZ）是国内少数以白银为核心的上市矿业企业，核心业务为银、金、铅、锌等矿产资源勘探与销售。12月1日随板块冲高，融资买入1.19亿元，两融余额升至4.23亿元。未来三年多个在建项目有望提升产量，包括东晟矿业、金山矿业及银都矿业整合项目，鸿林矿业菜园子铜金矿已进入试生产阶段。