“铜价破八万，市场疯了？” “这不过是短缺的开始。”

供应短缺与流动性宽松共推铜价上行

  2025年10月，沪铜价格在商品属性与金融属性双重驱动下创下年内新高，估值中枢显著上移。商品端，Kamoa-Kakula、El Teniente和Grasberg等全球多座大型铜矿出现局部或全部停产，铜矿供应扰动加剧，供需格局由紧平衡转向短缺。金融端，美联储于9月重启降息并暗示停止缩表，流动性宽松环境进一步支撑铜价走强。基本面显示，铜矿增量受限于资本开支不足与品位下滑，叠加罢工频发，供应增长持续乏力。截至10月25日，国内铜精矿现货加工费（TC）跌至-42.6美元/干吨，创历史新低，反映冶炼厂对矿源争夺激烈，尽管硫酸副产品收益缓解部分成本压力。需求端表现韧性，中国1—8月精炼铜消费量达1061.72万吨，同比增长11.05%，电网与新能源领域提供边际增量。虽沪铜突破80000元/吨抑制部分需求，但下游负反馈温和，现货维持升水，市场对高价接受度提升。

宏观扰动频发，库存低位加剧挤仓风险

  宏观层面波动显著。10月10日，特朗普宣称对中国加征100%关税，引发沪铜单日下跌3.35%；但13日中美贸易摩擦缓和后价格迅速修复。10月24日美国CPI数据巩固美联储10月降息预期，市场预计年内或将再降息两次。市场结构方面，COMEX铜较LME铜溢价4%~5%，吸引非美地区铜流入美国，导致LME库存紧张，库存水平为13.6万吨，处于近10年27%分位，虚实比较高，潜在挤仓风险需警惕。

股市分化显现：业绩确定性成关键胜负手

  铜价上涨带动板块整体活跃，但个股表现明显分化。铜陵有色因业绩增长稳健且估值合理，市盈率仅为14.7倍，获机构增持，券商给予“优于大市”评级，成为资金青睐标的。同期，铜行业板块热度上升，市场对产业链投资机会的关注持续升温。
  业务分散或地缘风险较高的企业则未能充分受益。白银有色因业务不专、净利率仅1.8%，盈利稳定性弱，股价表现滞后；鹏欣资源因矿山多位于海外，面临地缘政治不确定性，盈利波动大，其股价未随铜价同步上行。
  长期逻辑获强化：供需紧张叠加宏观利好，支撑行业关注度。全球铜矿供应扰动频发，国内铜精矿加工费创历史新低，冶炼端竞争加剧；美联储降息预期带来流动性支撑，COMEX与LME价差扩大加剧非美地区供应偏紧，共同推动市场对铜产业链的长期关注。