中国化学刚刚公布了2025年1—10月的经营情况，数据一出，市场目光迅速聚焦。3126.7亿元的新签合同总额，其中建筑工程承包占比超九成，化学工程依然是基本盘，但实业及新材料、环境治理等新兴板块也在悄然起势。更引人关注的是，10月单月就有10个金额超5亿元的重大项目落地，最大一笔高达21亿元——张掖市晋昌源煤业的炼焦项目由四建公司拿下。这一连串动作，不仅展示了公司在传统能源化工领域的深厚积累，也透露出其在绿色低碳、循环经济方向上的战略布局。

  从地区分布看，境内合同达2526.09亿元，境外600.61亿元，内外比约为8:2。这说明中国化学当前的增长主力仍在本土市场，尤其是陕煤集团榆林化学、新疆天熙生物、兖矿鲁南化工等一批大型项目接连中标，反映出国内高端化工项目建设仍处于活跃周期。而在海外，阿曼LNG项目的增补合同继续推进，虽规模不大，但意味着公司在“一带一路”沿线国家的履约能力和客户黏性正在增强。

  细看10月重大合同清单，有几个关键词跳了出来：煤炭分质利用、生物制造、废塑料回收、可持续航空燃料。这些项目不再只是传统的“挖土建厂”，而是明显向高技术含量、资源循环和碳减排倾斜。比如喀什荣薪的废橡胶废塑料回收项目，以及将蓝生物的航空燃料项目，都紧扣国家“双碳”战略。而新疆100万吨玉米生物制造产业园，则踩在了生物经济的风口上。我注意到，承担这些项目的不仅是传统的施工子公司，还有成达工程、天辰公司这类以技术见长的设计院企业，说明中国化学正在从“施工驱动”转向“技术+工程”双轮驱动。

  作为一个长期观察基建与化工行业的投资者，我认为中国化学的变化值得重视。过去大家习惯把它当作一个周期性的建筑央企，但现在的合同结构已经显示出转型的迹象。虽然营收仍依赖传统化工业务，但在新材料、环保、生物化工等领域的持续落子，可能在未来三到五年内带来估值逻辑的重构。尤其是在全球能源转型背景下，谁能掌握绿色工艺包、谁就掌握了下一个十年的入场券。中国化学显然已经在路上。

  当然，也要看到挑战。当前股价仍在7.6元左右震荡，成交量不算强劲，市场对其成长性的认可还不够充分。而且公告也提示了数据为初步统计，最终以定期报告为准。但我认为，只要这些新签项目能顺利转化为营收和现金流，同时在技术研发端持续释放信号，中国化学或许会成为被低估的价值重估标的。