一、财务层面核心利空（最硬风险）
1. 净资产已经转负（2026中报）
2026半年报资产负债率 104.24%，每股净资产-0.0243元，资不抵债。
2025年末净资产仅剩2524万，底子极薄，2026上半年继续大额亏损直接击穿净资产安全垫；一旦持续亏下去，后续再次触发财务退市指标的概率抬升。
2. 持续亏损、增收不增利，主业造血弱
- 2025全年营收3.33亿（刚踩线跨过3亿营收门槛，摘帽），归母净利润 -8115.7万、扣非-1.13亿
- 2026上半年营收1.54亿，归母净利润 -3885.14万，继续大亏
- 当前核心增量是短剧业务，但短剧极度依赖买量投放；2026上半年销售费用暴增，广告买量吃掉绝大部分毛利，流量成本高、转化不稳定，属于烧钱换收入模式，不是稳定盈利模式
3. 历史巨额累计亏损包袱很重
未分配利润深度负数，未弥补亏损远超股本三分之一，历史上大量商誉减值、影视项目坏账、存货跌价，历史并购踩坑（康曦影业、中联传动）留下长期遗留问题，资产质量差 。
4. 现金流差、流动性紧张
经营现金流长期为负，靠外部借钱维持运转；货币资金少、有息负债、财务费用持续走高，偿债压力大。公司现在挂牌卖中联传动股权试图回血，但挂牌转让存在流拍、折价、无法成交的不确定性，卖资产救急这条路不一定走得通 。
二、业务与行业利空
1. 主业分散、没有稳定基本盘
原来主营游戏，游戏老产品收入下滑、新品储备弱；影视业务长期低迷，大量影视剧存货压库，存货减值风险一直存在；现在押注短剧赛道。短剧监管政策持续收紧、行业内卷加剧、买量价格战，红利消退很快，赛道不确定性极强 。
2. 资产包袱多，历史并购坑持续拖累
早年收购康曦影业、中联传动，商誉大额减值；中联传动现在挂牌出售，本身就是不良资产处置；影视存货积压，很多项目变现周期长、能否回款不确定，随时可能计提跌价，冲击利润 。
三、监管与基本面风险
1. 刚摘帽，但属于“惊险过关”
2024年因为“营收＜3亿+净利润为负”被*ST；2025年营收刚好摸到3.33亿，才满足摘帽条件。这个3亿营收门槛非常脆弱：短剧收入波动大，如果某一年短剧投放收缩、收入下滑，很容易再次触碰财务退市红线。摘帽不等于风险消失，只是暂时解除警报 。
2. 交易所持续重点关注
年报收到监管问询，重点核查短剧营销费用、供应商、影视存货跌价计提合理性，监管对它收入真实性、利润质量盯得很紧；后续如果审计出现保留意见、收入被认定为不具备商业实质，风险会快速放大 。
3. 缺少持续融资能力
净资产为负后，银行授信、定增等资本运作渠道受限，融资成本会更高，只能靠变卖资产、短期借款续命。
