“经济韧性超预期” vs “需求隐忧仍在”

“美国服务业扩张速度创九个月新高，经济韧性持续显现。”

“但新订单指数大幅回落，企业真实需求或已见顶。”

美国服务业PMI升至九个月高位，扩张动能分化显现

美国供应管理学会（ISM）于12月3日公布数据显示，11月非制造业指数升至52.6，较10月的52.4提升0.2个点，创下2025年2月以来最高水平，且连续第九个月处于扩张区间（读数高于50）。这一扩张主要得益于商业活动加速（分项指数上升0.2至54.5）和供应链延迟加剧（供应商交付指数跳升3.3点至一年多高点），反映出企业在关税环境下调整采购策略的影响。尽管整体需求略有降温（新订单指数回落3.3点至52.9），但通胀压力明显缓解：支付价格指数大幅下降4.6点至65.4，为七个月最低，显示服务成本增速放缓。劳动力市场呈现企稳迹象，就业指数连续第四个月改善至48.9，但仍在收缩区间。标普全球同步数据显示，11月服务业PMI终值为54.1，综合PMI为54.2，均指向经济韧性持续，预计四季度GDP年化增速约2.5%。

科技股承压与服务业回暖并存，数据口径差异需审慎解读

美国11月服务业扩张速度创九个月最快，对股市整体情绪有积极影响，但科技板块因盈利前景疑虑面临回调压力。 标普全球数据显示11月服务业PMI初值55，创7月以来新高，商业活动扩张速度为四个月最快，提升市场信心。科技板块因AI企业估值与盈利前景重新评估而回落，但在感恩节前出现短期反弹。服务业相关板块（如金融、消费）受益于需求增长，金融股表现强劲。

不同PMI数据机构显示服务业扩张趋势存在差异，需结合多方面指标综合评估。 标普全球综合PMI初值54.8（连续九个月扩张），而ISM服务业PMI为52.6（创九个月高位），反映统计口径差异。ISM新订单、就业分项指数相对疲软，但标普全球强调企业对未来一年信心跃升至五年来最大单月增幅。金融服务需求增长强劲，抵消部分制造业疲软对综合经济数据的拖累。

高端制造与能源装备受青睐，个股表现分化显著

此次美国服务业扩张态势强化了市场对经济韧性的预期，尤其利好与能源、高端制造及新能源相关的产业链标的。

杰瑞股份（002353.SZ）是高端装备制造与新能源综合服务商：公司主要从事高端装备制造、油气工程及技术服务、油气田开发、新能源及再生循环等业务，近年来确立“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。子公司杰瑞敏电能源集团整合电力板块资源，加速在发电装备领域突破。近期，公司全资子公司杰瑞敏电与北美客户签署超1亿美元发电机组销售合同，为数据中心提供模块化、智能化的燃气发电解决方案，标志着其成功挺进北美高端电力市场，在数据中心供电领域实现关键性业务突破。受此重大订单利好刺激，公司股价连续三个交易日涨停（11月28日、12月1日、12月3日），成为当前制造业题材中最受关注的人气龙头。

中联重科（000157.SZ）是全球领先的工程机械制造商：公司聚焦于工程机械研发制造，拥有全球最大规模的工程机械综合产业基地，平均每6分钟生产一台挖掘机，每7.5分钟生产一台剪叉式高空作业车，生产效率行业领先。公司在氢能应用领域积极布局，提出燃料电池是工程机械在重载、长续航、连续作业场景下的重要技术路线之一，纯电与氢能将长期共存并协同演进。公司已在氢能工程机械领域进行战略卡位，致力于打造绿色低碳新型产业生态。

云天化（600096.SH）是中国磷化工龙头企业：公司以化肥、磷化工为核心主业，同时向新能源材料领域延伸布局，构建“矿化一体”全产业链优势。旗下全资子公司云南磷化集团有限公司经自查，需补缴2022年至2025年10月期间资源税2.93亿元及滞纳金9264.55万元，合计约3.86亿元，该款项将计入2025年当期损益，预计减少归母净利润3.42亿元。尽管存在一次性财务影响，但公司融资活跃度较高，11月27日至12月2日连续多个交易日获大额融资买入，两融余额持续攀升至超22.9亿元，显示市场资金仍保持较高关注度。

东方电气（600875.SH）是中国高端能源装备国家队成员：公司专注于发电设备研发制造，涵盖火电、水电、核电、风电、气电及新能源装备，是国内领先的综合性能源装备企业。近期，东方电气与南京钢铁签署战略合作协议，通过“南钢材料+东电装备”强强联合，共同推进高端材料自主可控。由中银金融资产投资有限公司与东方电气投资管理有限公司等发起设立的“四川德阳东方中瀛扶摇高端能源装备股权投资基金”正式成立，基金规模达15亿元，重点投向高端能源装备领域。公司于12月4日公告股东但军、王军、胡修奎拟合计减持不超过3万股，属极小规模减持，对整体走势影响有限。