$梅雁吉祥(SH600868)$  截至2026年1月24日，按已公布储量、市场价格与开采成本测算，梅雁吉祥自行开采嵩溪锑银矿在当前条件下是亏损的，无正向利润，核心测算与依据如下（口径为证内可采+已备案深部资源，未考虑扩界前仅浅部开采的情况）：

一、核心基础数据（公开口径）

储量（2026.1.22备案）：银662.6吨（平均品位213.6g/t）；锑2.10万吨（控制0.55万吨+推断1.54万吨）；证内原可采：银451.86吨、锑24023.7吨（品位约1.29%），深部品位更低（约1.2%）

价格（2026.1.24）：沪银约5900元/千克（非23000，自媒体误写）；锑锭约16.5万元/吨

核心成本与回收率：

充填采矿法（深部必须）：吨矿开采800–900元；空场法600–700元

选矿+药剂+能耗+环保（除砷系统5000万+环保年维护7000万）：吨矿综合加工费显著高于行业

选冶回收率：锑约55%–60%，银约60%–65%（低品位+伴生砷导致）

盈亏平衡线：锑价约21万元/吨（含充填+除砷+低回收率），当前锑价16.5万元/吨，每吨锑金属亏损约4.5万元

二、分情景利润测算（年度口径，仅考虑锑，银为副产）

浅部+空场法（仅证内-60m以上，品位1.29%）

年开采矿石6万吨（采矿证规模），金属量≈6万×1.29%×60%≈464吨锑

收入：464吨×16.5万≈7656万元

成本：开采（6万×700）+选矿+环保+折旧≈6000万元+（保守）

利润：约1600万元；但浅部资源已接近枯竭，且环保不达标（需除砷5000万投入），实际无盈利空间

深部+充填法（含-60m至-395m，品位1.2%，年产2000吨锑目标）

年开采矿石≈2000/(1.2%×60%)≈277万吨

收入：2000吨×16.5万≈33000万元

成本：开采（277万×850）≈23545万元；选矿+药剂+能耗+环保年维护7000万≈10000万元+；合计约33500万元+

利润：-500万元以上（亏损）；若考虑除砷系统5000万、安全整改2.3亿等一次性投入，亏损额将显著扩大

全矿生命周期（含浅部+深部，不考虑银副产）

总可采锑金属≈24023+15400≈39423吨

总收入≈39423×16.5万≈650亿元

总成本≈（开采+选矿+环保+折旧+一次性投入）≈700亿元+（含充填+除砷+低回收率）

利润：-50亿元以上（整体亏损）

三、关键影响因素与结论

核心结论：在当前锑价16.5万元/吨、低品位（1.2%–1.29%）、深部充填+除砷环保投入的条件下，自行开采无利润，反而亏损；只有当锑价升至21万元/吨以上，且浅部资源仍有剩余、环保一次性投入已完成时，才可能实现微薄盈利

银副产影响：银为副产，按当前银价5900元/千克，年产银金属量有限（约6万吨矿石×213.6g/t×65%≈83吨，收入≈49亿元），但银的回收成本也较高，难以扭转整体亏损局面

其他风险：资金缺口（环保+安全+深部开采需数十亿投入）、审批周期（采矿权扩界至-395m尚需时间）、资源回收率进一步下降、市场价格波动等，均会进一步恶化盈利前景