北汽蓝谷（600733.SH）刚刚披露的2025年三季报，给市场泼了一盆冷水：前三季度归母净利润亏损高达34.26亿元。这个数字不仅触目惊心，也再次将这家曾经被寄予厚望的新能源车企推上了风口浪尖。

  从财务数据来看，北汽蓝谷的营收表现似乎并不差。前三季度实现营业收入153.84亿元，同比增长56.69%，单看这一指标甚至称得上“亮眼”。但问题恰恰出在利润端——增收不增利。第三季度 alone 就亏损11.18亿元，而去年同期及更早阶段的亏损压力仍在持续扩大。扣非净利润更是达到-34.74亿元，说明公司的主营业务根本没有产生盈利支撑，所谓的收入增长更像是在“烧钱换规模”。

  值得注意的是，财报中提到“本报告期综合毛利同比增加”，这意味着成本控制或产品结构可能有一定改善。但即便如此，仍无法扭转巨额亏损的局面。这背后反映出的问题很现实：营销投入、研发开支、渠道建设等固定支出过于沉重，而销量带来的边际收益不足以覆盖。

  我怎么看北汽蓝谷？

  说实话，看到这份财报，我心里是有点失望的。作为国内最早布局新能源汽车的品牌之一，北汽蓝谷曾凭借EU系列拿下过纯电轿车销量冠军。可如今，在比亚迪、广汽埃安、吉利极氪甚至小米汽车纷纷崛起的背景下，它的存在感越来越弱。

  我翻了一下同期其他车企的表现：有的靠技术突破实现盈利反转，有的借力资本市场优化资产结构。而北汽蓝谷呢？还在依赖单一品牌ARCFOX和麦格纳代工模式勉强支撑高端化叙事，终端市场却反响平平。更关键的是，它没有像某些同行那样通过混动转型或出海战略缓解压力。

  当然，我也理解它的难处。传统国企背景决定了决策链条长、机制灵活性不足；与华为合作的极狐车型虽有热度，但红利释放缓慢。不过，资本市场不会永远给耐心。34亿的亏损不是小数目，尤其当同行已在盈利边缘徘徊时，这种差距只会加速投资者信心的流失。

  所以我认为，北汽蓝谷现在最需要的不是再讲“战略合作”或“技术储备”的故事，而是拿出一份清晰、可执行的止血方案。否则，即使营收继续增长，市场也不会买账。毕竟，投资人要的是可持续的商业模式，而不是无休止的输血游戏。