11月27日，知名天使投资人、梅花创投创始合伙人吴世春现身“2025搜狐财经年度论坛”，介绍梅花创投的“生意经”。

　　2025年以来，吴世春频繁现身二级市场，其投资标的却令人意外——连续入股多家业绩承压、甚至被实施风险警示的ST公司。

　　从ST路通（300555.SZ）到梦洁股份（002397.SZ），再到近期斥资4.03亿元入主ST中珠（600568.SH），这位以“快稳准”著称的投资人，正以一套独特的资本运作思路，掀起一场场“秃鹫投资”。

　　青睐“戴帽”

　　所谓“秃鹫投资”，是指投资者专门投资于那些面临财务困境、破产或重组的企业的证券。这些投资者通常会购买这些企业的债务或股票，期望在企业重组后获得高额回报。“秃鹫”投资者通过识别市场中的定价偏差，介入企业重组谈判，利用企业的潜在价值来实现盈利。

　　2025年1月7日，吴世春控制的共青城青云数科投资合伙企业以2.31亿元受让梦洁股份10.65%股权；4月，通过司法拍卖及二级市场增持，以2.1亿元累计获得ST路通10.46%股权，成为其第一大股东；11月，再以4.03亿元协议受让ST中珠10.38%股份。

　　三笔交易均以10%左右的持股比例成为重要股东，单笔成本控制在2亿-4亿元区间。值得注意的是，这三家上市公司存在显著共性，股权结构分散或无实际控制人。ST中珠和梦洁股份长期处于无实控人状态，ST路通原实控人因资金占用问题失势，为公司控制权争夺埋下伏笔。

　　吴世春正是瞄准了这一薄弱环节，以相对低成本切入，试图通过资本注入和治理重构释放价值。

　　从财务数据看，三家标的均面临经营困境。

　　企查查显示，ST中珠成立于1994年，于2001年5月在主板上市，主营业务为医药、医疗和房地产。2023年、2024年和2025年前三季度，ST中珠营业收入分别为6.39亿元、5.21亿元和4.33亿元；净利润分别为-3.38亿元、-6.25亿元和-0.31亿元。

　　由此计算，ST中珠2023-2025年前三季度累计亏损超10亿元，且存在原控股股东资金占用5.68亿元未解决的问题，公司股票继续被实施其他风险警示ST。

　　ST路通情形亦相近。公司成立于2007年，于2016年10月在创业板上市，主营业务为提供宽带网络智能连接和智慧应用整体解决方案，主要产品包括G/EPON设备（OLT、ONU）、家用光终端设备、光发射机、智慧物联应用解决方案、相关技术服务等。

　　ST路通自2021年起连续亏损，2023年、2024年和2025年前三季度，ST路通营业收入分别为1.82亿元、1.77亿元和0.63亿元；净利润分别为-0.37亿元、-0.57亿元和-0.39亿元。

　　因2021年9月-2022年7月，ST路通实际控制人及其关联方累计发生资金占用1.56亿元，前述资金占用仍未全部归还，公司股票于2023年2月1日起被实施其他风险警示。

　　梦洁股份虽未戴帽，但公司业绩近年来持续下滑：2023年、2024年和2025年前三季度，梦洁股份营业收入分别为21.56亿元、17.15亿元和10.99亿元；净利润分别为0.23亿元、0.24亿元和0.26亿元。

　　同时，梦洁股份内部矛盾近期彻底公开化。

　　11月25日，梦洁股份董事陈洁通过个人自媒体平台实名举报董事长姜天武和董事会秘书李军，指控其涉嫌合同诈骗、职务侵占、信披违规及阻挠董事履职等行为，引发市场广泛关注。

　　梦洁股份随即发布声明称举报内容为“主观臆断与恶意捏造”，并已向公安机关报案。2022年股权交易后，梦洁股份便陷入无实控人状态，此次董事会分歧公开化暴露了其长期存在的治理隐患与经营困境。

　　在吴世春看来，这类公司的风险背后往往隐藏着机会。

　　首当其冲的是，标的公司股价和估值处于历史低位。吴世春收购ST中珠的价格较公告前股价折价10%，入股梦洁股份的协议价2.9元/股较市价折让超35%，短期内已实现浮盈。

　　与此同时，问题公司的治理困境可通过资本介入破局。在ST路通案例中，吴世春通过改组董事会、更换公章等举措成功夺取控制权，展现了其主动管理的决心。此外，这些企业仍保有核心资产或牌照价值。ST中珠的医药业务资质、梦洁股份的家纺品牌影响力，均为后续整合提供基础。

　　投资转型

　　作为早期投资领域的明星人物，吴世春曾投出理想汽车（02015.HK）、趣店（QD.N）等案例，其2016年提出的“独角虎”逻辑强调聚焦细分领域第一名、具备造血能力的企业。

　　2025年吴世春为何转向二级市场“问题股”？这或许与当前一级市场退出环境变化相关。

　　11月27日在“2025搜狐财经年度论坛”上，吴世春表示，当前募资艰难、退出周期漫长，优质项目从天使轮到A股IPO（首次公开募股）的周期已从3-4年拉长至12年，这一变化导致部分早期投资项目进展放缓，不少机构转向中后期投资，行业陷入“有耐心没资本、有资本没耐心”的困境。对此，吴世春称，“保持足够的耐心，早期投资在中国仍是‘好生意’。”

　　但与此同时，二级市场ST公司的并购重组机会显现。

　　通过注入资源、整合业务或推动资产重组，吴世春可能试图缩短资本回报周期。其投资风格也延续了一级市场特点：重视创业者特质，如“小镇青年”逻辑；强调“人、事、时、值”“四对”协同。在ST路通的控制权争夺中，其提名的董事长谈文舒迅速接管公司，正是“人对”逻辑的延伸。

　　目前，吴世春对三家公司的计划呈现差异化。

　　在ST中珠和梦洁股份中，他明确表示不谋求控制权，侧重于财务投资；而在ST路通，则已深度介入经营。这种分化可能对应不同退出策略：对于财务投资标的，短期股价修复后可能择机减持；对于控制权项目，则可能通过资产注入、业务重组提升估值。

　　但风险亦不容忽视。

　　ST公司的问题往往盘根错节，如ST中珠的资金占用问题若无法解决，可能制约资本运作空间；ST路通的原实控人势力仍在对抗，ST路通虽已在深交所发布公告，宣布更换管理层、董事长以及公章等，但ST路通的微信公众号“路通视信”却在11月9日、11月12日两次发文，对相关事项进行反驳，整合难度较大。

　　对市场而言，知名投资人的介入可能加速ST公司的风险出清，但投资者需警惕跟风风险。

　　吴世春能否复制其在一级市场的成功，仍需时间检验。正如吴世春在论坛上所言：“要投资未来的稀缺性而非当下热点，在非共识中独立判断；对项目必须有绝对的信心才投，警惕风口与科技泡沫；投资是反人性、逆周期的事情，要走‘窄路’、走‘远路’；更要及时纠错和止损。”