山东黄金业绩预告透露出来的长期主义思维，真正的龙头战略意识
业绩预告出来后，一群人算账，发现公司第三季度业绩环比下滑，然后开始喊公司业绩不及预期。只能说，外行看热闹，内行看门道。首先从行业层面来看，率先发布三季度业绩的是招金矿业，和山金一样，同比增长、环比下降，也被喷了。有理性的分析，这是因为三季度金价本来就不如二季度金价强势。有理有据，大家可以自己去搜金价信息，市场上很透明。现在来说山东黄金的业绩环比下降，我觉得反而是好消息。业绩预告的精华在于图里的第二段，背后透露出来两个重要消息，也是解释公司环比下滑的原因：低品位矿石开采、矿山采掘自营化。这才是真正体现一个龙头应用的意识，和管理层战略眼光的所在。
逻辑一：为什么要在金价上行期加大对低品位矿石的开采？
这并非简单的“趁高价多挖”，而是一项基于“边际效益”和“战略时机”的精明计算。
1. 经济逻辑：边际品位随价格动态调整
什么是边际品位？ 指的是开采和加工一吨矿石所能实现收支平衡的最低黄金含量。当金价低时，只有高品位矿石才有利可图；当金价上涨时，原来无利可图的低品位矿石也进入了可盈利范围。
核心行动： 公司“科学合理调整矿山边际品位”，就是主动下调了这个盈亏平衡点。以前可能认为每吨矿石含金3克才值得挖，现在金价高了，每吨含金2克挖出来也能赚钱。
结果：此举瞬间将大量原本被归为“废石”的低品位资源转化为可经济利用的“储量”，大幅增加了公司的可开采资源总量，延长了矿山服务年限。
2. 战略逻辑：利用高利润窗口为未来投资
消化固定成本：矿山的许多成本（如人工、设备折旧、基础设施维护）是固定的。通过开采更多低品位矿石，虽然单吨矿石的利润较薄，但可以依靠巨大的开采量来摊薄这些固定成本，从而实现整体利润规模的最大化。
为未来奠定资源基础：黄金是不可再生资源。在高金价时期将低品位资源开采出来，相当于 “变现”了这部分沉睡资产。如果不趁现在开采，未来若金价回落，这些资源可能将永远埋藏在地下，造成资源浪费。这是对矿山整个生命周期价值的最大化利用。
主动的战略选择：这展现了管理层不满足于仅仅开采高品位“富矿”的短视行为，而是着眼于整个资源禀赋的综合利用，体现了可持续发展的长远眼光。
逻辑二：为什么要推进矿山采掘外委施工逐步转为自营？
这项决策是从“依赖外包”到“掌握核心”的战略转变，其逻辑关乎成本控制、安全生产和长期竞争力。
1. 成本与控制权逻辑：从“可变成本”到“可控成本”
外包模式：将采掘工作外包给专业施工队，看似灵活，但成本是可变且刚性的。外包商会根据市场行情报价，在金价高时，他们也会要求更高的服务价格，分走相当一部分利润。公司对生产进度、成本的控制力较弱。
自营模式：初期需要投入巨资购置设备和培养自有产业工人（导致本期成本上升）。但长期来看，公司将采掘这一核心环节的内部化，将外部交易的“可变成本”转化为内部管理的“可控成本”。一旦度过投入期，自营团队的成本将远低于外包，且不受市场价格波动影响，利润空间更大。
2. 安全与效率逻辑：构建长期、稳定的核心能力
安全与责任：矿山安全是生命线。外包队伍流动性大、管理水平参差不齐，是安全管理的难点和风险点。转为自营后，公司可以推行统一、高标准的安全管理体系，从根本上筑牢安全生产的防线，减少事故带来的巨大损失和声誉风险。
技能与效率：自有工人对自家矿山的地质条件、工艺流程更熟悉，忠诚度和归属感更高。通过长期培训和积累，可以形成一支技术精湛、响应迅速的核心生产力量，有利于推广新技术、新工艺，实现生产效率的持续提升。
3. 战略自主逻辑：摆脱依赖，掌握发展主动权
避免“卡脖子”： 过度依赖外部施工队，一旦出现合作纠纷或对方退出，可能面临生产停滞的风险。自营模式让公司完全掌握了生产计划的主动权，保障了生产的连续性和稳定性。
为智能化铺路： 自有团队更有利于公司统一规划、长期投入，推进矿山的机械化、自动化、智能化改造。这是将公司核心竞争力从“资源占有”延伸到 “高效开采能力” 的关键一步。
总结：
将两个逻辑联系起来看，山东黄金的布局非常清晰且具备长期主义意识：
利用金价上行期的丰厚利润，一方面将过去看不上的“边角料”资源（低品位矿）变现，另一方面投资建设自己的核心生产团队（外委转自营）。
这样，即在利润持续增长的同时，也增加了战略性投入，保证了未来业绩增长的持续性。
资源类企业必须具备的素质，就是不短视，不在金价涨的时候疯狂开采高品位金矿捞钱，而是考虑资源和业绩的可持续增长。必须说，这届管理层水平很高。
$招金矿业(HK|01818)$ $山金国际(SZ000975)$
