人工智能是真伟大，帮助人类快速实现了认知平权。本文通过使用人工智能梳理大道对茅台价值的判断，希望对不同机会成本的人是否购入茅台有所启发。前文是一些闲聊，不感兴趣直接跳到文末加粗的地方开始看。

早期人类社会，为了强化统治，宣扬君权神授，皇帝被称为天的儿子，只有他一人可以和天对话，垄断了社会现象的解释权。普通人饭都吃不饱，更别提读书识字，只能被忽悠。长期以来，古代统治阶级试行鱼敏政策，所以古代“万般皆下品惟有读书高”，读书就可以改变命运，因为读书认字就代表文化学识，代表社会认知水平。十里八乡遇到问题，遇到争执都要请读书人参详评判。

前两次工业革命极大地提高了人类社会生产力水平，第三次互联网革命，让世界各地信息相同，电脑手机通过联网随时都能掌握世界各地动态，历朝历代的知识财富被全部搬到网上，人们可以随时查阅调用。但个体来讲，学知识学文化依然重要。改革开放后第一批高考以来，多少人通过读书考试改变命运，走上了不同的社会阶层。几十年来，“知识改变命运”深入人心，学区房、补习课、培训班等等应运而生，就是人们希望通过强化“知识改变命运”这句话的前提条件以达到他的效果。可以说，知识文化对一个普通人命运的影响力可能超过80%-90%。随着社会的发展，人们的思想更加多元化，评判一个人不仅仅看文化水平，考量的维度也更加丰富，尤其是市场经济下，更是出现了以财富值为主要评判标准的价值观，少数人通过抓住历史发展机遇，即使没有很高的知识水平，也能够取得不错的社会财富和地位。知识文化对一个普通人命运的影响力大大降低，姑且算50%-60%。

而如今，人工智能时代来临了。人们可以随时随地用Ds、腾讯元宝、豆包等获得多个领域的高深知识，而且能以一种简单语言进行讲解。一个人读完博士，也只能对一两个领域有深入的了解，而且花费几十年的时间，但通过人工智能一个普通人可以很快对一个行业有较为深入的了解，能解答大部分的疑惑。这个时代，最重要不在是一个人有多少知识，因为你知识再多也不会多过人工智能，尤其是跨领域跨学科的，最为重要的变成了一个人提出一个好问题的能力和与人相处提供情绪价值的能力。知识文化对一个普通人命运的影响力大大降低，姑且算20%-30%。

这个时代，获取信任很重要。所以那些人品正直，能力突出的投资者会获取很多粉丝。这个时代，获取他们的观点也很简单，观点即认知。当然人的认知可能变化，但对于了解大道的人来说，他对茅台的观点是一以贯之的。下面，我们对deepseek提出如下问题：

近五年段永平在雪球上买入茅台的时间点和价格，他对茅台未来利润和现金流增长的判断以及对茅台的估值？

一、段永平近五年买入茅台的时间点和价格

根据公开信息，段永平在2025年多次公开提及买入茅台：

2025年1月9日：段永平在雪上表示"今天买了腾讯，也买了茅台"。当日茅台收盘价约1400元/股左右，对应市值约1.77万亿元。

2025年10月13日：段永平再次在雪发文"今天买了点茅台"。当日茅台收盘价1419.2元/股，对应市值约1.78万亿元。这是继1月之后年内第二次公开提及买入茅台。

此外，段永平在2025年6月30日茅台股价跌至1400元附近时，曾在雪发声"大家在害怕什么呢？有点意思！"表达对茅台的坚定信心。（deepseek没提到的是，段总还说了这个价格分红后我们肯定是继续买入，当时的价格也是在1400左右）

二、段永平对茅台未来利润和现金流的判断

段永平对茅台的利润增长判断基于保守的长期复合增速：

核心增长假设：段永平认为茅台未来十几年保持7%的复合增速问题不大。若以2025年净利润940亿元为基数，按7%复合增速计算，12年后（约2037年）净利润可达约2100亿元。

极端保守情景：即使增速降至4%，15年也能回本。他认为4%的增速对茅台来说"很难吗"，显示出对茅台长期盈利能力的强信心。

现金流判断：段永平强调茅台的现金流确定性极高，近五年净利润复合增速15.2%，现金流净额与净利润比值稳定在1.2倍以上，且分红率超75%。这种"现金流可预测、可持续"的特征，使其成为DCF估值的完美标的。

三、段永平的茅台估值方法

段永平的估值方法核心是现金流折现（DCF）模型，但采用"毛估估"的思维模式：

1.回本周期视角

以1400元股价买入，若未来十几年净利润复合增速维持7%，12年即可回本

若增速降至4%，回本周期约为15年

回本后的利润均为"额外收益"，茅台作为永续经营的"现金奶牛"，价值远超回本周期本身

2.DCF模型演示

段永平曾用AI演示DCF计算：

假设未来十年净利润增速为0%，之后十年恢复至10%

采用1.5%的极低折现率（远低于市场常用的6%-10%）

最终得出20年后茅台净利润约2222亿元，未来20年累计净利润约2.36万亿元

3.估值逻辑核心

折现率选择：段永平认为当前无风险利率仅约2%，因此折现率应贴近这一水平，而非主观拔高。他批评市场用10%折现率是"先看看银行利息和国债的利息吧"

安全边际：当前茅台20倍PE，处于近十年估值下沿（历史中位数约26倍），已隐含"零增长"预期，而实际增长潜力未被充分反映

机会成本：段永平强调，卖出茅台的前提是找到比它更具确定性的标的，否则相当于用黄金换铜

4.估值结论

段永平认为，即使茅台市盈率曾高达60倍（对应市值3.1万亿元），仍因商业模式的稀缺性而选择持有。当前1.8万亿市值（20倍PE）具备极高安全边际，未来合理估值可达3.25万亿元（对应股价2588元），三年年化收益约19%。

四、关于1800亿净利润的预测

确实有相关表述：段永平在2024年12月的讨论中表示，茅台未来净利润达到2000亿的概率很高，并提到"茅台10年后净利润赚不到1800亿的概率很低"。他认为茅台的投资回报比存银行更强，只要产品文化不变，茅台谁管都会不错。

逻辑支撑：段永平认为茅台10年后净利润达到1800亿的确定性极高，核心在于茅台是A股唯一同时满足"品牌垄断、定价权、抗通胀"三要素的企业，具有不可复制的商业模式和永续经营能力。

段永平的估值体系始终强调"宁要模糊的正确，不要精确的错误"，对于茅台这样商业模式简单、现金流稳定的企业，长期现金流估算的偏差对最终估值影响有限，关键在于把握"永续经营"的核心变量。

DCF模型也就是现金流折现模型，是巴菲特提到的唯一的估值方法。我在日常估值中也是使用这种，这个模型很简单：

DCF（DiscountedCashFlow，现金流折现）模型的核心公式为：

企业价值=∑+TV/(1+r)^n

其中：

CFt=第t年的自由现金流

r=折现率（通常为加权平均资本成本WACC）

t=预测期年份（t=1,2,3,...,n）

TV=终值（TerminalValue）

n=详细预测期年数

问题在于，这些参数你怎么选择，或者说你怎么判断你选择的参数就是正确的。

段永平在茅台估值中采用"毛估估"的简化方法：

极低折现率：采用1.5%的折现率，远低于市场常用的6%-10%，理由是当前无风险利率仅约2%

保守增长假设：假设未来十年净利润增速为0%，之后十年恢复至10%，永续增长率2%

回本周期视角：强调"12年回本"的思维，而非精确计算

安全边际：当前20倍PE已隐含零增长预期，而实际增长潜力未被充分反映

这种简化方法的核心是"宁要模糊的正确，不要精确的错误"，对于茅台这样商业模式简单、现金流稳定的企业，长期现金流估算的偏差对最终估值影响有限。

当然，这个前提是你毛估估的参数也得是有确定性的。如果一个企业利润波动很大，企业文化很差，股权结构不稳定，大股东掏空动机严重，商业模式不稳定，天花板很低，那么你代入的数据计算出的结果根本没有意义。因为这些数据都必须建立在能实现的基础上，如果实现不了，那怎么计算都是错的。

对于上述DS的计算模型，我不做评论，因为大致就是这个思路，但是具体细节上和我的算法有所不同。信任一个人要信任全部，如果信任一半，等于没有信任。或者说你的认知还没有同频共振。

这是一个很容易获取大V认知的时代，不是每个大V都值得信任。如果你信任大道，如果有你的机会成本恰巧也不是很高（意思就是如果你本身能够很容易获得年化百分之二三十的收益，别碰茅台），那么下面唯一要做的就是知行合一了。

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