$天富能源(SH600509)$  你提到的“天和创达”应为天科合达，天富能源与天科合达的资产重组（天科合达借壳天富能源上市）具备较高可能性，市场预估概率已达80%-90%，核心基于股权纽带、政策支持、业务铺垫等多重因素，同时也存在一定不确定性，具体分析如下：

一、资产重组的核心利好条件

1. 股权纽带与战略协同

天富能源直接持有天科合达9.09%股权，其母公司天富集团持股11.62%，二者合计控制20.7%股权且为一致行动人。天科合达的碳化硅衬底业务可赋能天富能源光伏项目，而天富能源的低成本电力和稳定现金流能支撑天科合达的高研发投入，形成“能源+半导体”的协同效应。

2. 政策支持与时间窗口

证监会对西部企业并购重组的“快速通道”政策将于2025年底失效，天科合达作为第三代半导体龙头，可享受新疆兵团的国资整合政策倾斜，且符合“硬科技”企业并购重组的简易审核条件（5个工作日审核）。

3. 实质性动作铺垫

2025年10月天富能源转让全资子公司石河子泽众水务51%股权，梳理非核心业务为重组铺路；9-12月完成管理层调整，原关联天科合达的高管离任，新任团队无关联背景，扫清了借壳审核中独立性、控制权稳定性的障碍。目前天科合达的审计、评估工作已接近尾声，券商也已提交重组方案初稿。

4. 天科合达的上市困境倒逼

天科合达曾三次冲击科创板IPO失败，2025年重启的IPO仍处于审核静默期，而国家大基金、华为哈勃等财务投资者有迫切的退出诉求，借壳上市成为更高效的路径。

二、潜在的不确定性

1. 股权整合难度：天科合达的第一大股东为深圳重投（持股45%），需协调其与其他财务投资者的利益，清理对赌协议，可能延长重组周期。

2. 天富能源资金压力：天富能源当前有息负债较高，若收购天科合达79.3%股权（估值约190亿元），配套募资的落地效果存在不确定性 。

3. IPO与借壳的路径博弈：天科合达同步推进独立IPO与借壳上市，若其IPO在2025年11月后获得上交所受理，可能会暂缓借壳重组进程。

综上，在政策支持、股权基础和业务协同的多重驱动下，天富能源与天科合达的资产重组具备较高可行性，但股权整合、资金压力等因素仍可能带来短期变数，需持续关注双方的官方公告及IPO审核进展。

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