“药中茅台”片仔癀正经历十年未有之变局：2025年前三季度营收利润双降，核心产品增长失速，企业首次进入负增长通道。但就在这承压时刻，公司连曝两大创新药进展——化药1类新药PZH2108片正式进入Ⅱa期临床，中药1.1类新药温胆片迈入III期临床，标志着这家传统中药巨头正加速向研发驱动转型。

从单品类依赖到研发布局突围

长期以来，片仔癀的业绩高度依赖“片仔癀”系列产品，其肝病用药板块占医药制造收入超95%。然而2025年三季报显示，该板块营收同比下滑12.93%，毛利率下降7.51个百分点，主因贵细原料天然牛黄价格持续高企——当前报价达150万-170万元/公斤，较2019年翻四倍以上。尽管多次提价缓解成本压力，但终端市场已出现价格倒挂现象，消费端承压明显。

与此同时，化妆品与医药流通板块也未能扛起增长大旗，前三季度分别下滑23.82%和8.45%。多重压力下，公司研发投入逆势上扬：2025年前三季度研发费用达1.80亿元，同比增长逾24%。上半年推进18个在研项目，涵盖5个中药1.1类、4个化药1类，显示出明确的“去单品化”战略意图。

创新药管线浮现：瞄准癌痛与焦虑蓝海市场

此次进入Ⅱa期临床的PZH2108片，是片仔癀首个进入Ⅱ期阶段的化药1类创新药，拟用于治疗癌性疼痛。根据全球疾病负担研究数据，2021年中国约有797万癌痛患者，预计2033年将突破1200万人。目前主流治疗为阿片类药物，2024年医院端销售额达104.78亿元，但存在便秘、耐受性强等副作用。公司强调，PZH2108片具备自主知识产权，目前尚无同靶点同适应证药物获批上市，有望填补非阿片类中强