片仔癀近日密集披露新药研发进展，化学药品1类创新药PZH2108片完成Ⅱa期临床试验首例受试者入组，这是公司首个进入Ⅱ期临床的化药创新药。与此同时，1.1类中药创新药温胆片也完成了Ⅲ期临床试验首例受试者入组。根据中金公司研报数据，截至2025年10月，公司积极推进2个新药立项及18个在研新药研究，其中包含5个中药1.1类、1个中药1.2类、4个化药1类的临床研究。

  PZH2108片作为治疗癌性疼痛的潜在药物，其研发进展值得关注。根据全球疾病负担研究数据，2021年癌症患者中约44.5%会经历不同程度的癌痛，约有797万癌痛患者。预计到2033年，这一数字将突破1200万人。目前阿片类药物是癌痛的常规治疗药物，2024年中国医院销售端的镇痛阿片碱类药物销售规模达104.78亿元。但阿片类药物存在便秘、恶心、呕吐等不良反应，临床上对更有效、个体化和多模式的治疗方案存在迫切需求。

  在焦虑症治疗领域，温胆片的研发同样具有市场潜力。药智网数据库显示，2024年我国医院端抗焦虑药物销售规模达24.44亿元。该药物作为1.1类中药复方制剂，其Ⅲ期临床试验旨在进一步确证治疗轻、中度广泛性焦虑障碍的有效性和安全性。

  这些研发进展的背后，是片仔癀面临的业绩压力。2025年前三季度，公司实现营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%。以片仔癀系列产品为主的肝病用药品类营收占医药制造板块比重超95%，而这一核心业务在成本与定价的双重压力下营收下滑明显。原材料端，天然牛黄价格从2019年的35万元/公斤上涨至当前的150万-170万元/公斤，成本压力持续存在。

  从研发投入看，2025年前三季度片仔癀研发费用为1.80亿元，较去年同期的1.45亿元明显增长。但据Wind数据，2024年片仔癀研发支出在69家中药上市企业中排名第12，研发费用占营业收入比重仅排在第55位。PZH2108片和温胆片目前的研发投入分别累计约6100万元和5500万元，后续研发仍需持续投入。

  中金公司维持公司2025年和2026年净利润预测24.31亿元和26.74亿元，对应市盈率分别为43.7倍和39.7倍，维持跑赢行业评级和目标价240元。在当前股价176.20元的基础上，这一目标价意味着36.2%的上行空间。

  片仔癀正试图通过创新药研发打破对单一产品的依赖，但中药企业涉足化药创新药研发，在技术、资金、法规等方面都面临挑战。从药物靶点筛选到临床试验，都需要专业的技术人才和先进的实验设备，这或许是片仔癀转型过程中需要持续投入的关键领域。

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