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大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1605篇文章。
最近不少司马好友总在问，A股这波行情能不能成牛市？今天就结合些数据和规律，跟大家好好聊聊这个话题。
01
先看大盘的几个硬指标
1. 沪深300的关键点位
过去三轮大牛市里，沪深300的高点都在5500点附近晃悠，上下差不了300多点，大概就是5300到5800这个区间。2008-2009年、2017-2018年那两次稍低些，但也差不太多。
从2024年2月6日到2025年7月30日，沪深300涨了差不多25%。要是从7月30日的收盘点位往5500点奔，那还有32%左右的上涨空间呢。
2. 五年规划藏着大机会
往前数四轮牛市，时间点都跟五年规划交替挨着。上一个五年规划收官和下一个开局那两年，往往容易出大行情。
2024年市场已经有牛市启动的迹象，2025年是“十四五”收官，2026年是“十五五”开局。按历史规律看，2025-2026年很可能迎来牛市主升浪。
3. 股权风险溢价的空间
2007、2009、2015年那几次牛市，股权风险溢价都曾低于0，那会儿市场情绪特别乐观，平时基本在1%左右。
2025年7月30日，万得全A的PE（TTM）在21倍上下。假设十年期国债收益率维持1.75%或涨到2%，要是股权风险溢价回到1%，估值能涨76%或61%；要是回到0，那空间就更大了，能有176%或142%，这意味着全A指数至少还有60%的涨幅。
4. 股息率里的门道
过去四轮牛市，沪深300的股息率一般能到1.5%左右，2005-2007年那波甚至到过0.5%。
2025年7月30日，沪深300股息率在2.8%左右。要是分红不变，跌到1.5%的话，指数能有85%左右的上涨空间；跌到0.5%，空间就更吓人了。
5. 估值和指数的关系
过去四轮牛市，市场估值见顶后，指数基本也跟着见顶。只有2009-2010年和2019-2021年有1年左右的滞后，但那会儿涨幅已经没多少了。
现在估值还没到顶呢，2025年7月30日万得全A的估值，离2021年初的水平还有19%左右的空间。
6. 业绩拐点啥时候来
2005-2007年和2019-2021年的牛市，业绩拐点比估值见顶早；2009-2010年和2014-2015年的牛市则相反，而且工业企业利润拐点比上市公司业绩稍早一点。
到2025年一季度，ROE拐点还没确认，不过业绩同比增速在一季度转正了，6月工业企业利润同比还是负的，目前市场还处在估值行情阶段。
02
市场风格会怎么变
1. 先进制造和成长科技有戏
过去四轮牛市，先进制造（像新能源、军工、机械这些）在六大类风格里，涨幅从没掉出过前二；成长风格在五大类里，有三次都是第一。
这一轮呢，先进制造从底部到现在涨了还不到45%，成长风格也就55%左右，都比过去任何一轮牛市的涨幅低不少，后面空间应该不小。
2. 中盘股该崛起了
过去四轮牛市，中盘风格要么领涨，要么排在中间，每轮牛市都有不少中盘公司市值涨得很猛。
从2024年2月8日到2025年7月30日，中盘成长（比如新能源、电子）和中盘价值（比如有色、化工）涨幅都在25%以内，看来中盘股崛起的机会快到了。
3. 基金重仓股要回归
过去四轮牛市，市场风格很难一直由红利主导。前两轮牛市红利质量占优，后两轮高景气和基金重仓风格开始跑赢。牛市越往后，高景气、基金重仓风格迟早会回来。
基金重仓股经历了2021年到2024年近3年半的回调，现在高景气投资慢慢回归，基金重仓风格估计也会跟着起来。
03
哪些行业值得多留意
过去四轮牛市里，领涨的行业经常有军工、电力设备、机械设备、有色金属、汽车。其中军工每次都能进前10，有色有3次在前5，电子有2次在前3。
这一轮，电力设备表现明显比历史平均水平差，像社服、建材、美容护理、医药生物、农林牧渔、食品饮料这些行业也相对较弱，后面说不定有补涨机会。
在司马看来，结合这些规律和数据，A股当下的情况确实有不少符合牛市特征的地方。虽然市场走势受各种因素影响，没法完全照搬历史，但了解这些规律，能帮我们更好地看清市场大方向。
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