作者：有自信我
南山铝业：战略升级驱动价值跃迁
在铝行业深度变革的背景下，南山铝业通过股份回购、产品升级与业绩增长的三重战略，构建起具有韧性的发展模式。这家全产业链布局的龙头企业，正以高端化、全球化的转型路径，重塑行业竞争格局。
一、股份回购：强化市场信心与资本效率
2025年10月，公司完成3.68亿元股份回购，超额完成原定3亿元下限目标，回购股份全部用于注销减资。这一举措直接提升每股收益，同时传递出管理层对内在价值的坚定信心。回购资金主要来源于充沛的经营性现金流，公司近五年累计经营性现金流达259亿元，财务杠杆率持续低于25%，为回购提供了充足空间。通过减少注册资本，公司进一步优化了资本结构，增强了股东回报能力。
二、产品升级：高端化与全球化双轮驱动
公司关停12万吨低效产能，将资源向高附加值领域倾斜：
汽车板：国内市占率超50%，特斯拉供货占比超60%，40万吨产能布局巩固全球领先地位。
航空板：作为波音、空客及中国商飞核心供应商，C919机身材料供应占比超60%，毛利率超40%的航空板成为利润引擎。
海外布局：印尼氧化铝三期项目投产后，总产能达300万吨，依托当地资源成本优势，单吨成本较国内低30%，46.75%的毛利率显著提升整体盈利水平。
产品结构升级推动高端产品毛利占比达23%，冷轧卷/板收入同比增长19.59%，海外业务收入占比提升至53.59%，毛利率达35.81%，形成“以高带优、以优促强”的良性循环。
三、业绩增长：全产业链协同释放红利
2024年公司实现营收334.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润48.30亿元，同比大增39.03%。业绩增长核心动力来自：
成本优势：印尼项目低成本氧化铝产能释放，叠加电力成本较国内低44%，构建显著成本护城河。
量价齐升：氧化铝价格上行及汽车板、航空板放量，推动冷轧卷/板收入突破178亿元，氧化铝粉收入增长46.63%。
财务优化：资产负债率降至19%，财务费用持续为负，资金使用效率提升支撑高分红政策，2024年分红比例达40%。
从热电到再生铝的完整产业链，使公司有效抵御原材料波动风险，2025年三季度归母净利润达37.72亿元，同比增长8.09%，业绩呈现稳健增长态势。
四、未来展望：绿色智能引领新增长
公司正推进印尼电解铝及烧碱项目扩建，深化“追高逐绿”战略。航空板参与C929研发、汽车板产能翻倍计划，叠加再生铝业务拓展，有望打开第二增长曲线。全产业链布局与高端产品矩阵，将持续巩固其在全球铝加工市场的领先地位。
