$南山铝业(SH600219)$  

铝板块：全产业链优势企业价值重估

铝板块在新能源汽车轻量化、光伏等领域需求增长的推动下，龙头企业价值有望重估。

核心投资逻辑：

1. 供需格局改善：国内电解铝成本优势显著，叠加欧洲能源危机导致的产能退出，全球铝缺口预计扩大至300万吨。南山铝业等龙头企业凭借全产业链布局，在新能源汽车用铝领域占据先机。

2. 高端化转型：国内铝企业加速向高端制造转型，汽车板、航空板等高附加值产品占比提升，盈利能力增强。

3. 低估值优势：铝板块龙头企业估值处于历史低位，具备估值修复空间。

核心标

南山铝业（600219）：

投资逻辑：全球唯一同地区拥有热电、氧化铝、电解铝、熔铸、铝型材/热轧-冷轧-箔轧、废铝回收的完整铝加工最短距离产业链，全产业链优势明显。2025年上半年净利润同比增长20.0%，PE仅8.91倍，PB为0.98倍，显著低于行业平均水平，估值处于历史低位。

业绩表现：2025年上半年实现营业收入172.74亿元，归母净利润26.25亿元，同比增长19.95%；动力电池箔出货量同比增长52%，良品率突破80%，单吨净利超6000元。

产能布局：印尼宾坦岛的200万吨氧化铝项目已投产，二期扩建后产能将达400万吨，吨氧化铝成本较国内低15%-20%。公司正规划将动力电池箔总产能扩至10万吨，其中新建的2.1万吨产线预计2025年10月试生产。

产品结构：汽车板产品毛利率达33%（行业平均18%），现有20万吨汽车板产能已满产，新建的20万吨产线预计2025年底投产，主要面向新能源汽车市场，比亚迪是核心目标客户之一。