$上海建工(SH600170)$  上海建工以高质量发展为目标，重点关注城市更新领域（上海后续三年将推城市更新计划）。房建业务中，超高层（100米以上）项目占比超一半，在软土地质超高层领域市占率较高（如金茂大厦、上海中心等项目）。新兴业务中重点关注城市更新，包括既有建筑节能改造、能源管理（如为上海证监局做节能改造方案并获发改委批复）、建筑光伏一体化（呼吁市区统一牵头小区改造，上海地区光伏改造收益较好，已对接十几个工作室项目）。投资运营：旗下有投资运维公司，已陆续投入十几个项目（如南汇蔬果交易市场），倾向于稳定现金流的投资项目，逐步退出PPP项目（2020年后无大项目）。运维服务：覆盖上海地铁60%左右的应急运维（夜间停运后上线），以及上海中心等超高层、场馆的机电运维。上海建工近期经营承压，2025年前三季度营收及归母净利润同比分别下降26.14%和10.38%。但公司积极拓展市场，前三季度累计新签合同1,921.22亿元，其中房产销售合同额逆势增长66.24%。市场关注点在于新任董事长调任上海城投带来的订单协同预期，以及上海市城市更新政策加码带来的区域业务增量。管理层变动带来订单协同预期：公司原董事长杭迎伟先生于2025年9月调任上海城投集团担任党委书记、董事长。上海城投作为上海区域内重要的城市建设投资方，此次人事变动引发了市场对于两家公司未来在项目获取、业务协同方面产生积极效应的预期，有望为公司带来更多优质订单。上海城市更新政策加码，区域龙头显著受益：上海市政府近期发布《上海市促进建筑业高质量发展加快培育增长新动能行动方案》，明确提出整治“内卷式”竞争、建立工程款支付长效机制等优化供给侧的措施。同时，上海市人大常委会审议通过了新一轮城市更新行动方案（2026-2028年），计划全面启动城中村改造、完成小梁薄板改造等。作为上海本地建筑龙头，公司有望在营商环境改善和项目需求释放的双重利好下，巩固其市场地位并获取核心增量。深度绑定上海，受益于区域高景气建设周期：公司作为上海建筑业龙头，深度参与区域重大工程建设。当前上海正大力推进“中心辐射、两翼齐飞、新城发力、南北转型”的空间新格局，并启动了包括“一江一河”沿岸开发、水网建设（预计总投资超4000亿元）等一系列重大项目。公司在上海市场具备强大的主场优势，2024年上半年上海地区新签订单占比高达76%，有望持续获取这些资金确定性高、质量优的订单，构筑稳固的基本盘。“六大新兴业务”打开第二增长曲线：公司积极布局城市更新、生态环境、水利水务、工业化建造、建筑服务业和新基建等六大新兴业务。2025年上半年，新兴业务新签合同额达302亿元，占总新签合同额的23%，其中水利水务（+13%）、生态环境（+62%）等板块增速亮眼。特别是在核电（参与全球唯一的在运行钍基熔盐实验堆）、低空经济等高技术壁垒领域的前瞻性布局，有望在未来贡献高附加值收入，实现业务结构转型升级。全产业链一体化优势：公司业务覆盖投资、策划、设计、建造、运维、更新的全生命周期，形成了建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发和城市建设投资“五大事业群”协同发展的格局。这种一体化能力使公司能够提供整体解决方案，有效控制成本并提升项目利润空间。卓越的技术实力与品牌护城河：公司在超高层建筑、大跨度桥梁、地下空间开发等领域拥有国际领先的技术，承建了上海中心大厦、广州塔等一系列地标性工程，累计获得“鲁班奖”132项。强大的技术实力和品牌形象构成了极高的市场准入门槛，尤其是在高精尖和大型复杂项目中优势显著。深厚的区域根基与国资背景：作为上海市国资委控股的地方国企龙头，公司与地方政府及各大平台公司建立了长期稳固的合作关系。在承接区域重大工程、获取优质资源以及应对市场波动方面具备天然优势，尤其在当前强调地方政府投资拉动和国企“压舱石”作用的背景下，该优势愈发凸显。非建筑业务（黄金）提供业绩安全垫与弹性：公司通过控股子公司扎拉矿业拥有科卡金矿60%的股权。在金价高位运行的背景下，该业务成为稳定的利润贡献点。2025年前三季度，扎拉矿业实现净利润约1.38亿元。公司正大力推进“六大新兴业务”的转型发展，2025年上半年该部分新签合同额已占总额的23%。其中，核电工程是重点突破方向，公司深度参与了全球领先的2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆项目，已从安装服务延伸至配合调试和运维技术服务，为后续申请核工程专项资质和商业化推广奠定基础。此外，在低空经济领域，旗下市政总院已牵头成立低空基础设施专业委员会，并开展相关标准制定和项目规划设计，抢占产业发展先机。