一、主业退出方案的核心含义
航天机电的主业退出方案，本质是系统性剥离光伏、境外汽车热系统等非核心亏损业务，聚焦“导弹+商业航天”双主业的战略转型动作，核心目的是优化资产结构、减少亏损拖累、回笼资金，为承接高价值航天资产铺路。
具体退出动作及逻辑的关键细节的如下：
1. 光伏业务：彻底清退亏损产能
已转让4.9GW组件产能、350MW光伏电站及参股公司华电嘉峪关股权，2025年Q3光伏收入已归零，剥离后每年可减少约3.6亿元亏损，资产负债率降至33.57%，同时回笼资金补充现金流。
2. 汽车热系统业务：缩减境外亏损规模
拟转让埃斯创韩国70%股权（该业务因客户市场份额萎缩、订单不足，面临现金流压力大、产能利用率低等问题），同步缩减整体汽车热系统业务规模超70%，规避行业竞争及业绩拖累风险 。
3. 战略底层逻辑
通过“甩包袱”摆脱传统业务亏损困境，同时2025年6月明确“导弹+商业航天”双主业定位、11月修改公司章程新增相关经营范围，从业务布局和法律层面为转型商业航天核心赛道奠定基础 。
二、资产注入的核心判断：概率高但需盯紧关键节点
主业退出方案是资产注入的核心前置铺垫，结合政策要求、集团战略及公司动作，资产注入具备强烈合理性，但尚未进入正式执行阶段，需关注进度落地。
1. 资产注入的核心支撑（确定性逻辑）
- 政策硬性驱动：国资委要求央企2025年底前资产证券化率不低于50%，而航天科技集团当前证券化率仅18%，八院不足30%，注入需求迫切，航天机电作为八院唯一上市平台，是资产证券化的核心载体 。
- 业务匹配需求：八院是长征十二号甲可回收火箭、千帆星座卫星的研制主体，拥有超2000亿元航天核心资产（含火箭制造、卫星测控、导弹系统等），航天机电已通过剥离业务腾出资金/业务空间，且已少量参与航天配套（如卫星结构件生产、电源设备供应），具备承接资产的基础能力 。
- 前期动作铺垫：2025年3月吸收合并控股股东一致行动人，简化股权结构；管理层明确表态“通过资产优化重组形成新增长点”，资本运作信号明确 。
2. 资产注入的潜在细节（市场预期方向）
- 注入节奏：遵循“先民品后军品”策略，首批优先注入非涉密资产（商业火箭公司、卫星测控系统、惯性导航等，年营收潜力超10亿元），后续逐步注入飞航导弹、火箭涡轮泵等核心军工资产，降低审批难度 。
- 关键窗口期：市场普遍预测2025年底前为重组启动关键窗口，若顺利启动，2026年一季度或披露预案，年中完成审批交割，2026年有望成为业绩转型分水岭 。
- 估值重构空间：当前公司市值约100亿（PE亏损，按传统业务估值），若注入航天资产，估值逻辑将切换为“商业航天高成长”（参考中国卫星PE 50倍+），市场预期重组后合理市值可达800-1200亿，股价存在较大弹性空间 。
3. 核心不确定性（风险提示）
- 部分剥离资产（如埃斯创韩国股权）仍处于前期启动阶段，交易对手方未明确，可能延迟资产注入节奏；
- 核心军工资产涉及涉密审批，注入范围、作价方案尚未确定，需等待公司官方公告；
- 短期无实质注入进展的话，发射事件利好消化后，股价可能面临“预期落空”的回调压力 。
三、核心总结
航天机电的主业退出，是“弃旧迎新”的转型动作，直接指向资产注入的长期逻辑，具备政策、集团、业务三重支撑，是航天科技集团推进资产证券化的必然一步。对投资者而言，短期需盯紧“光伏/汽车业务剥离收尾公告”“重组启动公告”两大关键信号，中期关注2026年资产注入预案披露，长期则看注入资产的业绩落地能力。
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