(独家)上汽集团深度研究报告：转型重塑中的传统巨头 公司概况与研究背景 上汽集团作为中国汽车工业的龙头企业，正处于从传统制造向智能电动化转型的关键时期。在新能源汽车市场快速发展、智能化浪潮席卷全球的背景下，这家曾经连续18年蝉联国内销冠的传统巨头，正面临前所未有的机遇与挑战。2025年，上汽集团通过深化改革、加速转型，展现出强劲的复苏势头。前三季度，公司实现营业总收入4689.9亿元，同比增长8.95%；归母净利润81.01亿元，同比增长17.28%；扣非净利润更是达到71.22亿元，同比大幅增长578.58% 。 本研究旨在全面剖析上汽集团在2025年的经营表现、战略布局与发展前景。通过深入分析其财务表现、业务结构、市场地位、竞争格局、风险因素及未来展望，为投资者和行业观察者提供全面的决策参考。研究将重点关注上汽集团在电动化、智能化转型中的进展，特别是与华为、OPPO等科技巨头的合作成果，以及自主品牌崛起对公司整体竞争力的影响。 一、财务表现：盈利能力显著改善 1.1 营收与利润双增长态势 上汽集团2025年的财务表现呈现出明显的复苏态势。根据最新财报数据，公司前三季度实现营业总收入4689.9亿元，同比增长8.95%；归母净利润81.01亿元，同比增长17.28% 。特别值得关注的是，第三季度单季表现尤为亮眼，营业收入1694.03亿元，同比增长16.19%；归母净利润20.83亿元，同比激增644.88%；扣非净利润16.92亿元，同比增长5699.86% 。 从历年财务数据对比来看，上汽集团经历了2024年的低谷后正在强势反弹。2024年，公司营收6275.9亿元，同比下降15.73%；归母净利润仅16.66亿元，同比大幅下降88%；扣非净利润更是亏损54.09亿元 。而2023年公司营收7447.05亿元，归母净利润141.06亿元。这意味着2025年前三季度的业绩已经接近2023年全年水平，显示出强劲的恢复势头。 1.2 盈利能力指标持续优化 上汽集团的盈利能力指标在2025年呈现出全面改善的趋势。毛利率方面，前三季度为8.56%，虽同比下降0.35个百分点，但第三季度单季毛利率达到8.38%，基本保持稳定 。净利率则显著提升，前三季度达到2.60%，较上年同期上升0.59个百分点 。 更重要的是，公司的**净资产收益率（ROE）**正在逐步恢复。2025年第三季度ROE为2.74%，较去年同期增加0.38个百分点 。虽然相比2023年的4.98%仍有差距，但改善趋势明显。资产负债率持续优化，2025年第三季度降至62.3%，较年初下降2.5个百分点，财务结构更加稳健 。 1.3 现金流表现强劲 上汽集团2025年的现金流表现堪称行业典范。第三季度经营性现金流净额达到109亿元，同比增长47.8%；前三季度累计经营性现金流净额高达319.4亿元，同比增长70.9%，是同期归母净利润的近四倍 。这种强劲的现金创造能力，在当前汽车行业普遍面临资金压力的背景下尤为难得。 截至2025年三季度末，公司账面货币资金及等价物达到1817.82亿元，而短期与长期借款合计仅为528.83亿元，现金覆盖倍数超过3倍。这种充裕的现金储备不仅为公司的转型发展提供了充足的资金支持，也体现了其优秀的经营质量和财务管理能力。 1.4 运营效率稳步提升 运营效率方面，上汽集团2025年也取得了显著进步。应收账款周转率达到4.06次，同比增长2.75%；存货周转率为3.52次，同比大幅增长34.69%；总资产周转率为0.32次，同比增长10.65% 。这些指标的改善反映出公司在供应链管理、库存控制和资产利用效率方面的持续优化。 不过，也存在一些需要关注的问题。存货周转天数从五年前的约15天上升至目前的48.77天，应收账款周转天数从约22天上升至43.4天 。虽然仍在合理范围内，但上升趋势需要引起重视，可能与公司业务规模扩大和市场竞争加剧有关。